FACULTATEA DE FINANE,

ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

Test Inginerie Financiar
1. Se emit opiuni CALL i PUT de tip european cu urmtoarele caracteristici:
0
100; 81; 21, 07%; 10% S E r
i scadena peste 1 T an .
a) Evaluai aceste opiuni utiliznd modelul binomial cu 4 perioade. (1p)
b) Formai un contract forward sintetic, poziie long, utiliznd o combinaie de aceste
opiuni. Care este valoarea prezent a acestui contract? Argumentai. (2

0.5p)
c) Cu ct timp n urm a fost emis contractul forward cu suport aceeai aciune S i
aceeai scaden T , care la emisiune costa 0 iar n prezent valoreaz, pe poziie
long, exact ct contractul forward sintetic de la punctul b)? n momentul emisiunii
acestui contract, cursul aciunii suport era 69,7. (1p)
2. Preul de exercitare al unei opiuni CALL de tip european este egal cu preul forward al
aciunii suport. Cursul spot al aciunii suport este 100 u.m. Cnd acest curs crete cu o
u.m. prima CALL crete cu 0,6 u.m iar cnd preul de exercitare scade cu o u.m. prima
CALL crete cu 0,3 u.m. Determinai prima acestei opiuni, prima opiunii PUT cu
aceleai caracteristici i preul forward. (3

1p)
3. Fie t
S
preul unei aciuni la momentul
t
.
a) Care este procesul urmat de variabila
n
t
S ? Ce tip de proces stohastic este
acesta? (2

0.5p)
b) Care este valoarea ateptat a variabilei
n
T
S (
/
n n
T t
E S S 1
]
)? Este aceast
variabil un martingal? Argumentai. (2

0.5p)
c) Poate fi variabila
n
t
S preul la momentul
t
al unui instrument financiar
derivat? Poate fi
n
T
S payoff-ul unui instrument financiar derivat?
Argumentai. (2

0.5p)
FACULTATEA DE FINANE,
ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI
Test Inginerie Financiar
1. Rezolvare:
a)
At each node:
Upper value = Underlying Asset Price
Lower value = Option Price
Values in red are a result of early exercise.
Strike price = 81
Discount factor per step = 0.9753
Time step, dt = 0.2500 years, 91.25 days
Growth factor per step, a = 1.0253 152.4094
Probability of up move, p = 0.5936 0
Up step size, u = 1.1111 137.1699
Down step size, d = 0.9000 0
123.4542 123.4542
0 0
111.1099 111.1099
0 0
100 100 100
0.379745 0 0
90.00095 90.00095
0.958097 0
81.0017 81.0017
2.417278 0
72.9023
6.098789
65.61276
15.38724
Node Time:
0.0000 0.2500 0.5000 0.7500 1.0000
Sau:
4
0
ln
1 2
ln
E
S d
u
d

1 _
1

,
1
+
1
1
1
1
]
1
]
de unde se deduce c e mai uor s calculm valoarea opiunii
PUT, care va avea 4 1 1 termen diferit de 0 la scaden:
( ) ( )
4
4
0 0
1 0, 3797
r T
P e p E S d

1

]
.
0 0 0
27, 0879.
r T
C P S E e

+
FACULTATEA DE FINANE,
ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI
Test Inginerie Financiar
b)
Grafic, analitic sau folosind pantele se deduce c:
L.Call(E) + S.Put(E) = L.Forward(E)
( ) ( )
int
0
(0, 0, ) 0, 26, 7082.
S etic r T r T
L
f T F T E e S E e


Sau din paritatea Put-Call:
0 0 0
26, 7082
r T
C P S E e

.
Preul forward al acestui contract este stabilit sub valoarea teoretic, egal cu
0
r T
S e

.
Pentru a elimina oportunitile de arbitraj valoarea contractului sintetic long forward
trebuie s fie egal cu valoarea dedus anterior.
c)
( ) ( )
int
0
( , 0, ) (0, ) ( , ) 0, 0,
r T r t S etic
L t L
f t T F T F t T e S S e f T

( )
int
0
0, 0,
ln
0, 5025 .
S etic
L
t
S f T
S
t ani
r

_

,

2. Rezolvare:
( )
( )
1
0 0
0, 6; 0, 3
0,
C C
r T r T
N d
E F T S e S E e
-
D = = =-
= = =
2 2
0
1
2 1 1
2 1
ln ln ( )
2 2
2
2
( ) 1 ( ) 1 0, 4
t
r T
C
S S
T r T
Ee E
d T
T T
d d T T d
N d N d

+ + +



( )
0 0 1 2 0 1
( ) ( ) 2 ( ) 1 20
r T
C S N d E e N d S N d


Din paritate:
0 0 0 0 0
20
r T
C E e P S C P

+ +
( )
( )
2
0 0
0, 3 0.75
1
0, 133, 34.
r T r T
C
r T
r T
e N d e
F T S e S
e
- -

-
=- =- =
= = =
Obs. Dac se consider c aciunea suport pltete dividend (
0 q
) rezultatele sunt acelei.
FACULTATEA DE FINANE,
ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI
Test Inginerie Financiar
3. Rezolvare:
a)
( )
2
1
1
2
n n n
t t t t
dS n n n S dt n S dB
_
+ +

,
proces Ito
b)
1 n
2
(ln ) (ln )
2
n
t t t
d S n d S n dt n dB

_
+

,
( ) ( )
2
ln [ln , ]
2
n n
T t
S N S n T t n T t

_
+

,
:
/
n n
T t
E S S 1
]
=
( )
( )
2 2 2
2
1
ln
( 1) ( )
2 2
ln 2
/
n
t
n
T
n T t
S n T t
n n n T t
S n n n
t t t
E e S e S e S

_
1
+ +
+
1
, ]
1

]
Nu este martingal.
Altfel
/
n n
T t
E S S 1
]
poate fi calculat asemntor cu ex. 3/pg.56 din suportul de seminar, pe
cazul general.
c)
n
t
S nu verific ecuaia Black-Scholes deci nu poate fi preul unui instrument financiar
derivat.
( )
2 2
.
1 1
( 1) ( ) ( 1) 1 ( )
( ) * ( ) 2 2
.
not
n
T T
n n r n T t n n n r T t
r T t n n r T t n n
t T t t t
D S
D e E S S e S e S e
s s

- + - - + - -
- - - -

=

= = =


t
D
verific ecuaia Black-Merton-Scholes deci este preul unui instrument financiar
derivat. n consecin
n
T
S este payoff-ul unui instrument financiar derivat.
Obs: n mediu neutru la risc (media a fost calculat sub probabilitatea neutr la risc, fapt
marcat cu *),
r
.