스왑(재무)

금융에서 스왑은 두 거래상대방이 금융상품, 현금흐름 또는 일정기간 지급을 교환하는 것을 말한다.금융상품은 거의 모든 것이 될 수 있지만 대부분의 스왑은 개념적인 ^[1]^[2]원금에 기초한 현금을 수반한다.

일반스왑은 또한 두 당사자가 금융상품을 교환하는 일련의 선도계약으로 볼 수 있으며, 결과적으로 일련의 공통적인 교환일과 두 가지 유형의 금융상품, 즉 스와프 구간이 발생한다.다리는 거의 모든 것이 될 수 있지만, 일반적으로 한쪽 다리는 양측이 동의한 명목상의 원금에 기초한 현금흐름을 수반한다.일반적으로 이 원금은 스왑 기간 중이나 스왑 종료 시점에 주인이 바뀌지 않으며, 이는 미래, 선도 또는 ^[3]옵션과 반대된다.

실무적으로 한쪽 다리는 일반적으로 고정되고 다른 한쪽 다리는 변동하며, 이는 기준금리, 환율, 지표가격 ^[4]또는 상품가격과 같은 불확실한 변수에 의해 결정된다.

스왑은 주로 기업 또는 금융기관 간의 장외 계약입니다.개인 투자자들은 일반적으로 ^[5]스왑에 참여하지 않는다.

예

주택담보대출 보유자는 주택담보대출에 변동금리를 지급하고 있지만 앞으로 이 금리가 오를 것으로 예상한다.또 다른 주택담보대출 보유자는 고정금리를 내고 있지만 앞으로 금리가 떨어질 것으로 예상하고 있다.이들은 고정 변동 스왑 계약을 체결합니다.두 담보대출 보유자는 추정원금과 만기일에 합의하고 서로의 지급의무를 떠맡기로 합의한다.앞으로 첫 번째 주택담보대출 보유자는 변동금리를 받으면서 두 번째 주택담보대출 보유자에게 고정금리를 지급하는 것이다.스와프를 사용함으로써 양 당사자는 사실상 담보대출 조건을 우선이자 모드로 변경하였고, 어느 당사자도 담보대출자와 조건을 재협상할 필요가 없었다.

다음 지불만 고려한다면, 양 당사자는 변동 고정 선물 계약을 체결한 것이나 다름없습니다.그 후의 납입에 대해서는 계약조건이 같은 다른 선물계약, 즉 계약조건이 같은 금액, 유동 확정 등입니다.따라서 스와프 계약은 일련의 선물계약으로 볼 수 있다.결국 두 가지 현금 흐름이 있는데, 하나는 항상 고정 이자를 지불하고 있는 당사자, 즉 스왑의 고정 구간, 다른 하나는 변동 금리를 지불하기로 동의한 당사자, 즉 부동 구간이다.

스왑은 이자율위험과 같은 특정 위험을 회피하거나 기초물가의 ^[6]예상방향 변동을 추측하기 위해 사용할 수 있다.

역사

스와프는 1981년 IBM과 세계은행이 스와프 ^[7]계약을 체결하면서 처음 공개되었다.오늘날 ^[8]스와프는 세계에서 가장 많이 거래되는 금융 계약 중 하나입니다.BIS에 따르면 2010년 총 금리와 통화 스와프 잔액은 348조 달러 이상이었습니다.

대부분의 스왑은 거래 상대방을 위해 "맞춤 제작"된 OTC는 "맞춤형"입니다.이 도드-프랭크 법, 2010년에, 구상 스왑 가격에 대한 다자 간 플랫폼은 스왑 집행 시설(시스템 에디트 파일)[9]고 스와프에 가서는 그 스왑 데이터 보관소의 형성(SDR), 스왑 데이터 보고 및 recordkeeping을 지원하는 핵심 시설로 이어졌다 교환이나 어음 교환소를 통해 취소되도록 되어 있다..[10]블룸버그와 ^[11]같은 데이터 공급업체와 미국 최대 선물 시장인 시카고 상품 ^[12]거래소와 시카고 보드 옵션 거래소와 같은 대형 거래소가 SDR로 등록되었습니다.이들은 자사 플랫폼에 스와프, 스와프 및 스와프 선물 목록을 작성하기 시작했습니다.그 후, 인터콘티넨탈 익스체인지나 프랑크푸르트에 거점을 둔 Eurex ^[13]AG등의 거래소가 잇따랐다.

2018년 시스템 에디트 파일 시장 점유율 Statistics[14]블룸버그에 따르면 80%점유율 신용 장부 화물환 시세. 시장을 지배하고 있으며, TP가 FX딜러 딜러 시장(46%점유율)에 로이터는 클라이언트 시장(50%), Tradeweb은 바닐라 금리 시장에서 가장 강력한(38%), 베이시스 스왑 marke에 TP가장 큰 플랫폼으로 외환 딜러를 지배하는 것을 지배하고 있다.t(53%의 점유율), BGC가 스왑션 및 XCS 시장을 지배하고 있으며, 전통은 Caps and Floors (55% 점유율)의 최대 플랫폼입니다.

시장 규모

통화스와프 시장이 먼저 발달한 반면 금리스와프 시장은 명목 원금 기준으로 이자 ^[15]지급을 결정하는 기준 원금을 넘어섰다.

국제결제은행(BIS)은 OTC 파생상품 시장에서 미지급된 명목 금액에 대한 통계를 발표합니다.2006년 말에는 415조2000억달러로 2006년 세계 총생산의 8.5배가 넘습니다.그러나 스왑으로 창출되는 현금흐름은 이자율에서 명목금액을 곱한 것과 같기 때문에 스왑으로 창출되는 현금흐름은 세계총생산(현금흐름 측정치)의 상당 부분이지만 세계총생산(현금흐름 측정치)보다 훨씬 적다.이 중 대부분(292조 달러)은 금리 스와프 때문이었다.통화별로 다음과 같이 나뉩니다.

출처 : BIS 반기별 OTC 파생상품 통계(2019년 12월 말)

통화	미지급액(미화 1조 달러)
통화	2000년 말	2001년 말	2002년 말	2003년 말	2004년 말	2005년 말	2006년 말
유로	16.6	20.9	31.5	44.7	59.3	81.4	112.1
미국 달러	13.0	18.9	23.7	33.4	44.8	74.4	97.6
일본 엔화	11.1	10.1	12.8	17.4	21.5	25.6	38.0
파운드 스털링	4.0	5.0	6.2	7.9	11.6	15.1	22.3
스위스 프랑	1.1	1.2	1.5	2.0	2.7	3.3	3.5
총	48.8	58.9	79.2	111.2	147.4	212.0	292.0

출처 : '2004년 12월 말 글로벌 OTC 파생상품 시장', BIS, '1', '2006년 하반기 OTC 파생상품 시장 활동', BIS, '2'에서 작성.

주요 스와프 참가자

주요 스와프 참가자(MSP, 때때로 스와프 뱅크)는 거래처 간의 스와프를 용이하게 하는 금융 기관을 가리키는 총칭입니다.주요 스왑 카테고리에 대한 스왑에서 상당한 위치를 유지하고 있습니다.스왑 뱅크는 국제 상업 은행, 투자 은행, 머천트 은행 또는 독립 운영자가 될 수 있습니다.스왑 뱅크는 스왑 브로커 또는 스왑 딜러 역할을 합니다.브로커로서 스왑 뱅크는 거래 상대와 일치하지만 스왑의 위험을 가정하지 않습니다.스왑 브로커는 이 서비스에 대한 커미션을 받습니다.오늘날 대부분의 스왑 은행은 딜러 또는 시장 메이커 역할을 합니다.시장 메이커로서, 스왑 은행은 통화 스왑의 어느 한쪽을 받아들인 후, 나중에 그것을 온셀 또는 거래 상대와 일치시킬 용의가 있다.이 능력에서 스왑 뱅크는 스왑의 위치를 차지하기 때문에 몇 가지 위험을 떠맡습니다.딜러의 능력은 분명히 더 위험하며, 스와프 은행은 ^[1]^[16]이러한 위험을 부담하는 것에 대한 보상을 위해 이를 통해 전달된 현금 흐름의 일부를 받을 것이다.

스왑 시장 효율성

거래상대방이 통화스와프를 사용하는 두 가지 주된 이유는 각 거래상대방이 자국 자본시장에서 가지고 있는 비교우위를 통해 초래되는 이자비용 절감과/또는 장기환율 익스포저를 헤지하는 이익으로 스와프된 통화로 채무융자를 받는 것이다.특히 국제 채권시장에서 자금조달에 있어서 이름인식이 정말로 중요한 정도라면, 이러한 이유들은 분명하고 반박하기 어려워 보인다.통화스와프를 사용하는 기업은 통화 ^[17]파생상품을 사용하지 않는 기업보다 통계적으로 더 높은 수준의 장기 외채 수준을 가지고 있다.반대로 통화스와프의 주요 사용자는 장기적인 외화금융 요구를 ^[18]가진 비금융 글로벌 기업이다.외국 투자자의 관점에서 외화부채의 평가는 국내 투자자가 그러한 부채에 대해 볼 수 있는 노출 효과를 배제할 것이다.따라서 국내 통화와 통화 스와프를 사용하여 외화 채무를 조달하는 것은 외화 ^[18]채무를 직접 조달하는 것보다 우수하다.

금리를 스와프하는 두 가지 주된 이유는 자산과 부채의 만기와 더 잘 일치시키기 위해서 또는 QSD(Quality Spread Differential)를 통해 비용 절감을 얻기 위해서이다. 경험적 증거에 따르면 AAA 등급 상업용 어음(부동형)과 A 등급 상업용 어음 사이의 스프레드는 AAA 등급 간의 스프레드보다 약간 낮다.ive year 의무(고정) 및 동일한 기간의 A 등급 의무.이러한 연구결과는 신용등급이 낮은(높은) 기업은 스와프로 고정(변동)을 지불할 가능성이 높으며 고정금리형 지급자는 변동금리형 지급자보다 단기채무를 더 많이 사용하고 부채 만기도 더 짧다는 것을 시사한다.특히, A등급의 기업은 AAA 금리보다 높은 가격으로 상업용 어음을 빌려 지불자로서 ^[19]유동 고정 교환(단기)을 체결한다.

스왑의 종류

양적 중요도 순으로 일반적인 유형의 스와프는 금리 스와프, 베이시스 스와프, 통화 스와프, 인플레이션 스와프, 신용 디폴트 스와프, 상품 스와프 및 주식 스와프이다.스와프에는 그 밖에도 많은 종류가 있다.

금리 스와프

A는 현재 변동 결제를 하고 있습니다만, 고정 결제를 희망하고 있습니다.B는 현재 고정결제를 하고 있지만 변동결제를 원합니다.이자율스왑을 체결함으로써, 순결과는 각 당사자가 원하는 의무와 기존 의무를 '스왑'할 수 있다는 것이다.일반적으로 당사자들은 직접 지급을 교환하지 않고 은행과 같은 금융 중개업자와 각각 별도의 교환을 설정한다.양자를 일치시키는 대가로 은행은 스와프 지급에서 차액을 취한다.

가장 일반적인 유형의 스왑은 금리 스왑이다.고정금리 시장에서는 비교우위에 있는 기업도 있고 변동금리 시장에서는 비교우위에 있는 기업도 있다.기업은 대출을 원할 때 상대적으로 유리한 시장에서의 저렴한 차입을 찾습니다.그러나 이는 기업이 부동산을 원할 때 고정차입금을 빌리고, 고정을 원할 때 유동차입금을 빌리는 결과를 초래할 수 있다.여기서 스왑이 필요합니다.스왑은 고정금리대출을 변동금리대출로 전환하거나 그 반대로 전환시키는 효과가 있다.

예를 들어, 거래상대방 B는 변동이자율 LIBOR +70 베이시스포인트에 기초하여 거래상대방 A에게 정기적으로 이자를 지급한다.그 대가로 당사자 A는 8.65%의 고정금리에 근거하여 정기적으로 이자를 지급한다.지급액은 명목 금액에 따라 계산됩니다.첫 번째 금리는 각 이자 계산 기간의 시작 시점에 LIBOR와 같은 당시 기준 금리로 재설정되기 때문에 가변이라고 불린다.실제로 A와 B는 은행이 스프레드를 취하기 때문에 실제 받는 비율이 약간 낮다.

기본 스왑

베이시스왑은 다른 머니마켓에 따라 변동금리를 교환하는 것을 포함한다.원금은 교환되지 않습니다.스와프는 대출금리와 ^[20]차입금리가 다르기 때문에 금리위험을 효과적으로 제한한다.

통화 스와프

통화스와프는 대출의 원리금 지급과 고정금리 지급을 한 통화로 교환하는 것을 포함한다.금리스와프처럼 통화스와프도 비교우위에 의해 움직인다.통화스와프는 당사자 간의 원리금 교환을 수반하며, 한 방향의 현금흐름은 반대 방향의 현금흐름과 다른 통화로 이루어진다.개인과 고객에게 있어서도 매우 중요한 획일적인 패턴입니다.

인플레이션 스왑

인플레이션 연동 스왑은 통화로 표현되는 인플레이션 지수와 원금의 고정금리를 교환하는 것을 포함한다.주된 목적은 인플레이션과 금리위험에 ^[21]대한 위험회피이다.

상품 스와프

상품 스와프는 변동(또는 시장 또는 현물) 가격을 일정 기간 동안 고정 가격으로 교환하는 협정입니다.대부분의 상품 교환은 원유를 포함한다.

크레디트 디폴트스왑

특정 신용사건이 ^[22]발생하지 않는 한 지급인은 일시적 또는 일시적 또는 최초 보험료만을 일정기간 동안 보호판매자에게 정기적으로 납부하는 약정.신용사건은 단일 자산 또는 자산 바스켓(일반적으로 채무)을 참조할 수 있다.채무불이행의 경우, 지급자는 원금과 스왑 계약이 종료될 때까지의 모든 고정금리 지급 또는 보호구입자 또는 거래상대방 모두에게 적합한 기타 방법으로 보상을 받는다.CDS의 주요 목적은 한 당사자의 신용 노출을 다른 당사자에게 이전하는 것입니다.

후순위 리스크 스왑

후순위위험스왑(SRS) 또는 지분위험스왑은 매수자(또는 지분보유자)가 특정 위험을 이전하는 옵션에 대해 매도자(또는 침묵보유자)에게 프리미엄을 지급하는 계약이다.여기에는 기초기업(예: 기업)의 모든 형태의 자본, 경영 또는 법적 리스크가 포함될 수 있습니다.지분보유자는 집행함으로써 주식, 경영책임 등을 이전할 수 있다.따라서 일반 및 특수 기업가적 위험을 관리, 할당 또는 조기 회피할 수 있다.이 상품들은 장외거래(OTC)로 거래되고 있으며 전 세계적으로 소수의 전문 투자자들만 있다.

주식 스와프

한 쪽 다리가 주식 자산, 주식 바스켓 또는 주가지수와 같은 주식 기반의 현금 흐름인 경우, 두 당사자 간에 미래 현금 흐름을 교환하는 협정.다른 한쪽은 일반적으로 기준금리와 같은 고정수익현금흐름이다.

기타 변종류

바닐라 스와프 구조에는 무수히 다양한 종류가 있으며, 이는 재무 엔지니어의 상상력과 이국적인 ^[4]구조에 대한 기업 재무부 및 펀드 매니저의 욕구에 의해서만 제한된다.

총수익스왑은 거래상대방 A가 자산의 총수익률을 지급하고 거래상대방 B가 정기적으로 이자를 지급하는 스왑이다.총 수익률은 자본 손익과 이자 또는 배당금 지급액입니다.총수익률이 마이너스인 경우, 통화자 A는 통화자 B로부터 이 금액을 수신합니다.당사자들은 기초자산을 보유할 필요 없이 기초주식이나 지수의 수익률에 노출된다.당사자 B의 손익은 실제 기초자산을 ^[22]소유하는 것과 동일하다.
스왑 옵션은 스왑션이라고 합니다.이는 한 당사자에게 ^[22]스왑을 체결할 권리는 부여하지만 향후 의무는 부여하지 않습니다.
분산스왑은 투자자가 미래에 실현된(또는 과거) 변동성과 현재의 내재된 ^[23]변동성을 교환할 수 있도록 하는 장외상품이다.
고정만기스왑(CMS)은 구매자가 스왑에서 받은 흐름의 지속시간을 고정할 수 있는 스왑입니다.
상각스왑은 일반적으로 스왑 기간 동안 이자지급에 대한 개념원금이 감소하는 이자율스왑으로, 아마도 담보대출의 중도상환이나 LIBOR와 같은 이자율기준과 연계된 이자율일 것이다.예측 자금 요구 또는 투자 ^[22]프로그램과 관련된 금리 리스크를 관리하고자 하는 은행의 고객에게 적합합니다.
제로쿠폰스왑은 변동금리부채를 보유하면서도 운용목적을 위해 현금을 보존하고자 하는 기업에 유용하다.
이연이자율스왑은 자금이 당장 필요하지만 현재의 이자율을 매우 매력적이라고 생각하지 않고 미래에 이자율이 하락할 수 있다고 느끼는 기금 사용자에게 특히 매력적이다.
적립식 스왑은 고객이 프로젝트에 자금을 조달할 수 있도록 시간이 지남에 따라 증가하는 금액을 대출하는 데 동의한 은행들에 의해 사용됩니다.
선도스왑은 투자자의 특정 기간 요구를 충족시키기 위해 지속기간이 서로 다른 두 스왑을 통합하여 체결한 계약이다.전진 시작 스왑, 지연 시작 스왑 및 지연 시작 스왑이라고도 합니다.
퀀토 스와프는 현금결제형 교차통화 금리 스와프이며, 상대방이 다른 상대에게 외국 금리를 지급하지만 명목 금액은 자국 통화로 되어 있습니다.세컨드 파티는 고정 환율 또는 변동 환율을 지불할 수 있습니다.예를 들어 명목금액이 캐나다 달러로 표시되지만 변동금리가 USD LIBOR로 설정된 스왑은 퀀텀 스왑으로 간주됩니다.Quanto 스왑은 차분 또는 레이트 차분 또는 diff 스왑으로 알려져 있습니다.
범위발생스왑(또는 범위발생어음)은 고정금리 또는 변동금리로부터 현금흐름을 받으면서 고정금리 또는 변동금리를 지급하기로 한 계약으로, 두 번째 금리가 사전 합의된 범위 내에 있는 날에만 적립됩니다.두 번째 환율이 스왑 기간 동안 완전히 범위 내에 있을 때 수신된 지급액이 최대화됩니다.
3존 디지털스왑은 레인지 적립스왑의 일반화입니다.고정환율 지불자는 그 레이트가 일정한 사전 합의된 범위 내에 있으면 변동환율을, 변동환율이 범위를 넘으면 고정환율을, 변동환율이 그 범위 아래로 떨어지면 다른 고정환율을 받습니다.

평가 및 가격 설정

스왑의 가치는 모든 예상 미래현금흐름의 순현재가치(NPV)이며, 기본적으로 다리 값의 차이이다.따라서 스왑은 처음 시작할 때 "0의 가치"이며, 그렇지 않으면 한쪽 당사자가 유리하고, 재정거래가 가능하지만, 이 시간이 지나면 그 가치는 양수 또는 ^[4]음수가 될 수 있다.

이 원칙은 모든 스왑에 적용되지만, 다음 논의는 단순한 바닐라 금리 스왑에 대한 것이며 신용위험을 배제하기 때문에 순수하게 합리적인 가격 책정을 대표한다.금리 스와프의 경우, 실제로 두 가지 방법이 있으며, 이는 동일한 가치를 반환해야 한다: 채권 가격 측면 또는 ^[4]선물 계약 포트폴리오.이 방법들이 일치한다는 사실은 합리적인 가격이 금융상품 간에도 적용될 것이라는 사실을 강조한다.

차익거래 인수

앞서 언급한 바와 같이, 차익거래를 하지 않기 위해 스왑 계약의 조건은 최초에 이러한 미래현금흐름의 NPV가 0이 되도록 한다.그렇지 않은 경우에는 차익거래가 가능합니다.

예를 들어, 거래상대방 A가 고정금리를 지급하고 거래상대방 B가 변동금리를 지급한다고 가정하자.그러한 합의에서 고정금리는 거래상대방 A의 미래 고정금리 지급의 현재가치가 예상 미래 변동금리 지급의 현재가치와 동일하도록 할 것이다(즉, NPV는 0이다).그렇지 않은 경우, 중재자 C는 다음을 수행할 수 있다.

현재가치가 낮은 지위를 차지하고 현재가치와 동일한 자금을 차입한다.
차입한 자금을 사용하여 포지션의 현금흐름 의무를 충족하고 현재가치가 높은 상응하는 지급을 받는다.
받은 돈을 빌린 자금의 빚을 갚는 데 쓰다
차액을 부담한다.여기에서 대출의 현재가치와 유입의 현재가치의 차이는 차익이다.

그 후, 거래된 스왑의 가격은 위에서 언급한 다양한 대응 금융상품의 가격과 동일해야 한다.이것이 사실이 아닌 경우, 차익거래자는 초과가격의 상품을 비슷하게 공매도할 수 있고, 그 수익을 적절한 가격의 상품을 구입하여 차액을 챙긴 후 발생한 지급액을 부족한 상품을 수리하는 데 사용할 수 있다.

채권 가격 사용

원리금 지급은 이자율스왑에서 교환되지 않지만, 원리금 지급이 스왑 종료 시점에 수령되고 지급된다고 가정해도 원금의 가치는 변하지 않는다.따라서 변동금리부 지급자의 관점에서 스왑은 고정금리부 채권의 장기 포지션(즉, 고정금리부 지급을 받는 것)과 변동금리부 어음의 단기 포지션(즉, 변동금리부 지급)에 해당한다.

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고정금리 지불자의 관점에서 스왑은 반대되는 위치를 가진 것으로 볼 수 있다.그것은,

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이와 유사하게 통화스와프는 현금흐름이 스왑의 현금흐름과 일치하는 채권의 포지션을 가진 것으로 볼 수 있다.따라서 자국 통화 가치는 다음과 같습니다.

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LIBOR의 대외현금흐름으로 유로통화시장에서 은행이 다른 은행에서 예치한 이자율이다.1개월짜리 LIBOR는 1개월짜리 예금, 3개월짜리 LIBOR는 3개월짜리 예금 등에 대해 제공되는 금리입니다.

LIBOR 금리는 은행 간 거래로 결정되며 경제상황 변화에 따라 지속적으로 변동한다.LIBOR는 국내 시장의 우대 금리와 마찬가지로 국제 시장의 기준 금리다.

「」를 참조해 주세요.

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외부 링크

파생상품의 이해: 시카고의 시장 및 인프라 연방준비은행, 금융 시장 그룹
투자 기반: 파생상품, CFA연구소
swaps-rates.com, 금리 스와프율 통계 온라인
국제결제은행
국제 스와프 파생상품 협회
첫째, Dodd-Frank의 SEC 크로스보더 파생상품 규칙

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[23] "바리안스왑 소개", 세바스티앙 보스, Dresdner Kleinwort Wasserstein, Wilmott Magazine, 2018년 4월 16일

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