UNIVERSIDAD LAICA “ELOY ALFARO” DE MANABÍ

EXTENSIÓN EN EL CARMEN
Creada Ley No. 10 – Registro Oficial 313 de noviembre 13 de 1985
Teléfono: 052660695 ext. 111
EL CARMEN – MANABÍ - ECUADOR

CARRERA DE INGENIERÍA EN CONTABILIDAD Y AUDITORÍA

MATERIA

Administración Financiera II

DOCENTE:
Ing. Pablo Edison Ávila Ramírez, MAE.
TALLER:

Técnicas para elaborar el presupuesto de capital y riesgos – Opciones

Administrativas

INTEGRANTES:
Napa Erazo Odely Maritza

Intriago Loor Yimber José

Córdova Muñoz Víctor Hugo

López Zambrano Cindy Jimena

NIVEL:
8º Nivel “B”
FECHA:
28/06/2020
PERÍODO ACADÉMICO:
2020-2021 (1)
El Carmen – Manabí – Ecuador
 PREGUNTAS CAPÍTULO 13

(Libro de Van Horne & Wachowicz)

Técnicas para elaborar el presupuesto de capital

1. Explique qué significa el valor del dinero en el tiempo. ¿Por qué “un pájaro en
mano vale más que dos o más volando”? ¿Qué enfoque de presupuesto de
capital ignora este concepto? ¿Es óptimo?
El valor del dinero en el tiempo significa que un valor monetario en el futuro no es
igual a uno en el presente, debido a que existen elementos que hacen que dicho
dinero no tenga el mismo poder adquisitivo en un tiempo futuro; por ejemplo, la
inflación es un elemento que afecta al valor del dinero en el tiempo y si ocurriera
quiere decir que mis intereses también van a subir, por lo que una suma de dinero
actual que me serviría para satisfacer un pago hoy, en el futuro no va a ser
suficiente.
Por lo tanto, la frase “un pájaro en mano vale más que dos o más volando” es
porque una persona al momento de invertir va a preferir obtener una suma de dinero
fija en hoy en vez de recibir en el futuro una suma de dinero a un valor nominal.
El enfoque de presupuesto de capital que ignora este concepto es el Método de
Periodo de Recuperación.
Este método no es totalmente óptimo, pero sirve como complemento para los
métodos de flujo de efectivo descontado, debido a que nos da un indicio
aproximado de liquidez, aunque es engañoso como medida de rentabilidad, ya que
no toma en cuenta los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de
recuperación y mucho menos el valor del dinero en el tiempo.
2. ¿Por qué el periodo de recuperación sesga el proceso de selección de un activo
hacia los activos con vida útil corta?
El periodo de recuperación sesga el proceso de selección de un activo hacia los
activos con vida útil corta porque este método acepta propuestas de inversión solo si
el periodo de recuperación calculado es menor que el periodo de recuperación
máximo aceptable.
3. ¿Por qué el método del valor presente neto favorece los proyectos grandes
sobre los pequeños cuando se usa para elegir entre proyectos mutuamente
excluyentes? ¿Es esto un problema?
El método del valor presente neto favorece a los proyectos grandes sobre los
pequeños cuando se usa para elegir un proyecto mutuamente excluyente porque este
método no toma en cuenta un porcentaje de rentabilidad por decirlo así, más bien
los resultados del método de valor presente neto se expresan en términos del
incremento monetario absoluto en el valor de la empresa, por lo que se fija en la
escala de inversión. esto hace que un proyecto de mayores magnitudes generase
mayor rentabilidad reflejadas en cantidades, a diferencia de un proyecto de
inversión con cifras más pequeño; es decir un proyecto de unos $300 puede generar
$3000 al termino de 5 años mientras que una inversión de $20000 puede generar
ganancias de $100000 al termino de 5 años. El VAN favorecerá al último proyecto
por generar mayores ganancias en términos de cantidades sin importar que el otro es
más rentable en base a la inversión inicial. Dado este ejemplo es obvio que es un
problema
4. Compare el método de la tasa interna de rendimiento para la evaluación y
selección de proyectos con el método del valor presente neto. ¿Por qué estas
dos técnicas de flujos de efectivo descontado conducen a conflictos en la
clasificación de proyectos?
El VAN y el TIR conducen a conflictos en la clasificación de proyectos
mutuamente excluyentes por tres factores:
 Escala de inversión: Los costos de los proyectos difieren.
 Patrón de flujos de efectivo: Los tiempos de los flujos de efectivo difieren.
Por ejemplo, los flujos de efectivo de un proyecto aumentan con el tiempo
mientras que los de otro disminuyen.
 Vida del proyecto: Los proyectos tienen vidas útiles diferentes.
5. Aunque conceptualmente no tiene sentido, el periodo de recuperación es de uso
generalizado en los negocios como criterio para asignar prioridades a los
proyectos de inversión. ¿Por qué no tiene sentido y por qué es de uso
generalizado?
 El Periodo de Recuperación es de uso generalizado en los negocios como criterio
para asignar prioridades a los proyectos de inversión porque en la práctica se le da
prioridad a aquellos proyectos que van a hacer que los flujos de salida de efectivos
iniciales se recuperen con la mayor prontitud y conceptualmente no tiene sentido
porque no se puede ver como medida de rentabilidad, debido a que no toma en
cuenta los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación de un
proyecto.
6. ¿Qué son proyectos de inversión mutuamente excluyentes? ¿Qué es un proyecto
dependiente?
Proyectos de inversión mutuamente excluyentes son proyectos cuya aceptación
imposibilita la aprobación de otros proyectos.
Proyecto dependiente o contingente es un proyecto cuya aceptación depende de la
aprobación de uno u de otros proyectos.
7. ¿Mejora la eficiencia económica de un país cuando se emplean técnicas
modernas de presupuesto de capital? ¿Por qué?
La eficiencia económica de un país mejora cuando se emplean técnicas modernas de
presupuesto de capital porque al saber con exactitud qué proyecto beneficia más a
una empresa en relación a la tasa interna de retorno, al valor neto razonable y el
índice de rentabilidad, al conocer el periodo de retorno, cuál es el comportamiento
de los flujos esperados, la fracción de rentabilidad y la tasa de descuento adecuada
se puede obtener los mejores resultados esperados y esto ocasiona tomar la mejores
decisiones al analizar y seleccionar los proyectos de inversión respecto a una buena
administración financiera para las empresas la cual mejora la economía y maximiza
sus utilidades , de esta forma todos ganan; la empresa los empleados y el estado.
8. Si el racionamiento de capital no es óptimo, ¿por qué lo usaría una compañía?
Las empresas lo usan porque cuando se opera con un límite de presupuesto durante
un solo periodo reduce a seleccionar esos proyectos que dan “el mejor resultado por
unidad monetaria”, exactamente lo que revela la clasificación de proyectos según su
índice de rentabilidad
 Desde el punto de vista teórico, una empresa debe aceptar todos los proyectos que
reditúan más que la tasa de rendimiento requerida. Al hacerlo aumentará el precio
de mercado de sus acciones ordinarias porque emprende proyectos que darán un
rendimiento más alto que el necesario para mantener el precio actual de mercado
por acción. Esta proposición supone que la empresa, de hecho, puede aumentar el
capital, dentro de los límites razonables, a la tasa de rendimiento requerida. Esta
política debe tender a maximizar el precio de mercado de las acciones de la
empresa a la larga
9. El método de la tasa interna de rendimiento implica que los flujos de efectivo
intermedios se reinvierten a la tasa interna de rendimiento. ¿En qué
circunstancias es probable que esta suposición lleve a una medida con un sesgo
serio del rendimiento económico del proyecto?
Las circunstancias en las que es probable que esta suposición lleve a una medida
con un sesgo serio del rendimiento económico del proyecto es que al reinvertir los
flujos de efectivo a la tasa de rendimiento se hará de manera que la tasa de
reinversión implícita será diferente de un proyecto a otro dependiendo del patrón de
flujos de efectivo para cada propuesta bajo consideración. Para un proyecto con una
tasa de rendimiento alta, se supone una tasa de reinversión alta. Para un proyecto
con una tasa interna de rendimiento baja, se infiere una tasa de reinversión baja.
Entonces, cuando los proyectos mutuamente excluyentes tienen calificaciones
distintas por las diferencias en los patrones de flujo de efectivo, deben usarse las
calificaciones del valor presente neto. De esta manera podemos identificar el
proyecto que agrega más a la riqueza de los accionistas.
10. Algunas personas han sugerido combinar el método de periodo de
recuperación (PR) con el análisis de valor presente para calcular un periodo de
recuperación “descontado”. En vez de usar flujos de entrada acumulados se
usan los valores presentes de los flujos de entrada acumulados (descontados al
costo de capital) para ver cuánto tarda el “pago” de un proyecto con flujos de
efectivo descontados. Para una empresa no sujeta a restricciones de capital, si
el periodo de recuperación} “descontado” de un proyecto independiente es
menor que algún periodo de recuperación “descontado” máximo aceptable, el
proyecto se acepta; de lo contrario, se rechaza. Suponga que el periodo de
recuperación “descontado” de un proyecto independiente es mayor que el
periodo de recuperación “descontado” máximo aceptable de una compañía,
pero menor que la vida útil del proyecto; ¿el rechazo de este proyecto le
ocasionaría alguna preocupación? ¿Por qué? ¿El método de periodo de
recuperación “descontado” supera todos los problemas encontrados al usar el
método de periodo de recuperación “tradicional”? ¿Qué ventajas (si las hay) ve
en el método de valor presente neto sobre el método de periodo de
recuperación “descontado”?
Como el criterio de aceptación es que para aceptar un proyecto el periodo de
recuperación descontado de un proyecto independiente debe ser menor que algún
periodo de recuperación descontado máximo aceptable, pero como en este caso el
periodo de recuperación descontado del proyecto independiente es mayor que el
periodo de recuperación descontado máximo aceptable, aunque es menor que la
vida útil del proyecto no me preocuparía porque el criterio es claro y se debe
respetar.
El método de periodo de recuperación “descontado” sí supera de cierta forma los
problemas encontrados al usar el método de periodo de recuperación “tradicional
porque usan los valores presentes de los flujos de entrada acumulados (descontados
al costo de capital) para ver cuánto tarda el “pago” de un proyecto con flujos de
efectivo descontados, es decir anula el problema de la falta de uso de una tasa de
descuento al traer los flujos de entrada acumulados al presente en vez de usar flujos
de entrada acumulados.
La única ventaja que encontramos en el método de valor presente neto sobre el
método de periodo de recuperación “descontado es que nos muestra un flujo de
efectivo sin el flujo de inversión inicial por lo que la rentabilidad es neta, porque el
método de recuperación descontado ya trae los flujos de entrada descontando los
costos de capital al presente.
 PREGUNTAS CAPÍTULO 10

(Libro de Gitman & Zutter)

Técnicas de elaboración del presupuesto de capital

11.1 ¿Cuál es la meta del gerente financiero al seleccionar proyectos de inversión para
la empresa? Defina el proceso de elaboración del presupuesto de capital y explique de
qué modo ayuda a los administradores a lograr sus metas.
La meta al seleccionar proyectos de inversión es que genere beneficios durante un periodo
mayor de un año, para incrementar el valor de la empresa
El proceso de elaboración del presupuesto de capital es:
Elaboración de propuestas: Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan
con mayor cuidado que las menos costosas.
Revisión y análisis: Los gerentes financieros realizan revisiones y análisis formales para
evaluar las ventajas de las propuestas de inversión.
Toma de decisiones: Por lo regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que
rebasan cierta cantidad. Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar las
decisiones necesarias que permitan mantener en funcionamiento la línea de producción.
Implementación: Después de la autorización, se realizan los desembolsos y se
implementan los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande ocurren comúnmente
en fases.
Seguimiento: Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios reales
con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los resultados reales difieren de los
proyectados.
10.2 ¿Qué es el periodo de recuperación de la inversión? ¿Cómo se calcula?
Es el tiempo requerido para que una compañía recupere su inversión inicial en un proyecto,
calculado a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de
recuperación de la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de
efectivo anual. Para un flujo mixto de entradas de efectivo, las entradas de efectivo anuales
deben sumarse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque de uso muy difundido, el
periodo de recuperación se considera por lo general como una técnica rudimentaria de
elaboración del presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor del
dinero en el tiempo.
10.3 ¿Qué debilidades se asocian comúnmente con el uso del periodo de recuperación
para evaluar una inversión propuesta?
La debilidad es que el periodo adecuado de recuperación es un lapso definido
subjetivamente. No puede determinar considerando la meta de maximización de la riqueza
porque no se basa en el descuento de los flujos de efectivo para determinar si estos
incrementan el valor de la empresa. En vez de ello, el periodo adecuado de recuperación es
simplemente el tiempo máximo aceptable durante el cual la administración decide que los
flujos de efectivo de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio
10.4 ¿Cómo se calcula el valor presente neto (VPN) de un proyecto con un patrón
convencional de flujos de efectivo?
El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto (FE0)
del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo (FEt) descontados a una tasa (k)
equivalente al costo de capital de la empresa.
VPN = Valor presente de las entradas de efectivo - Inversión inicial
10.5 ¿Cuáles son los criterios de aceptación para el VPN? ¿Cómo se relacionan con el
valor de mercado de la empresa?
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de
decisión son los siguientes:
• Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.
• Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.
Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de
capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN.
10.6 Explique las similitudes y diferencias entre el VPN, el IR y el EVA.
Una variación de la regla del VPN se conoce como índice de rentabilidad (IR). Cuando las
empresas usan el índice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de inversión, la regla
que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el índice mayor que 1.0.
Cuando el IR es mayor que 1, significa que el valor presente de las entradas de efectivo es
mayor que el de las salidas de efectivo, de modo que un índice de rentabilidad mayor que 1
corresponde a un valor presente neto mayor que cero. En otras palabras, los métodos del
VPN y el IR siempre llegarán a la misma conclusión acerca de si una inversión particular es
rentable o no.
El método EVA inicia del mismo modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo
netos de un proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de efectivo una
cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los inversionistas de la empresa
demandan sobre el proyecto. Es decir, el cálculo del EVA averigua si un proyecto genera
flujos de efectivo positivos por arriba y más allá de lo que los inversionistas demandan. Si
es así, entonces el proyecto garantiza ganancias.
10.7 ¿Qué es la tasa interna de rendimiento (TIR) de una inversión? ¿Cómo se
calcula?
La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversión con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo
es igual a la inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si invierte en
el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.
La mayoría de las calculadoras financieras tienen pre programada la función TIR, la cual
permite simplificar el cálculo. En estas calculadoras, usted simplemente teclea todos los
flujos de efectivo, como si se calculara el VPN, y después debe presionar TIR para
determinar la tasa interna de rendimiento. También existe software disponible, incluyendo
hojas de cálculo, que simplifica estos cálculos. Todos los valores de VPN y TIR
presentados en este capítulo y en los siguientes se obtuvieron usando estas funciones en una
calculadora financiera común.
10.8 ¿Cuáles son los criterios de aceptación de la TIR? ¿Cómo se relacionan con el
valor de mercado de la empresa?
Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de
decisión son los siguientes:
• Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.
• Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.
Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. Este
resultado debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de
sus dueños.
10.9 ¿El valor presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR) siempre
están de acuerdo en relación con las decisiones de aceptación o rechazo? ¿Y con
respecto a las decisiones de clasificación? Explique sus respuestas.
Pese a que existen conflictos con las decisiones de aceptación o rechazo, No hay garantía
de que el VPN y el TIR clasifiquen los proyectos del mismo modo, lo que si es seguro es
que en ambos casos se debe llegar a las mismas conclusiones sobre aceptabilidad o
inaceptabilidad de proyectos.
10.10 ¿Cómo se usa el perfil del valor presente neto para comparar proyectos? ¿Qué
causa los conflictos en la clasificación de proyectos cuando se usan el valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento?
Los proyectos se comparan gráficamente diseñando perfiles del valor presente neto que
representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento. Estos perfiles son útiles
para evaluar y comparar los proyectos, sobre todo cuando existen clasificaciones
conflictivas. Las clasificaciones conflictivas que se generan al usar el VPN y la TIR surgen
por las diferencias en el supuesto de la tasa de reinversión, el momento en que ocurren los
flujos de efectivo de cada proyecto y la magnitud de la inversión inicial.
10.11 ¿El supuesto relacionado con la reinversión de las entradas intermedias de
efectivo tiende a favorecer el VPN o la TIR? En la práctica, ¿cuál técnica es
preferible y por qué?
Desde un punto de vista puramente teórico, el VPN es el mejor método de elaboración del
presupuesto de capital debido a varios factores. El más importante es que el uso del VPN
mide cuánta riqueza crea un proyecto para los inversionistas (o cuánta riqueza destruye
cuando el VPN es negativo). Si consideramos que el objetivo de los gerentes financieros es
maximizar la riqueza de los accionistas, el método del VPN tiene la relación más clara con
este objetivo y, por lo tanto, es la “regla de oro” para evaluar las oportunidades de
inversión.
La evidencia sugiere que a pesar de la superioridad teórica del VPN, los gerentes
financieros utilizan el método de la TIR con tanta frecuencia como el del VPN. El atractivo
del método de la TIR se debe a la disposición general de la gente de negocios a pensar en
términos de tasas de rendimiento más que en los rendimientos en dólares reales. Como las
tasas de interés, la rentabilidad, etcétera, se expresan con mayor frecuencia como tasas de
rendimiento anuales, el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes que toman las
decisiones financieras. Consideran al VPN menos intuitivo porque no mide los beneficios
en relación con el monto invertido. Como existen diversas técnicas para evitar los errores
de la TIR, su uso tan difundido no implica un escaso afán de perfeccionamiento por parte
de los administradores. Es evidente que los analistas financieros corporativos son
responsables de identificar y resolver los problemas relacionados con la TIR antes de que
los administradores la usen como técnica de decisión.