AF176 - Práctica Dirigida FCA 2020
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1. El Flujo de Caja Libre de un proyecto industrial que espera implementar una empresa
ha resultado como sigue:
EEGGyPP
Año 0 1 2 3 4
Utilidad Neta 5,180 19,475 35,270 52,855
La proyección del Estado de Ganancias y Pérdidas considera que las ventas del primer
año alcanzarán los $100 000 y que estas crecerán en 20% por año durante el horizonte
del proyecto.
El capital de trabajo equivale al 20% de las ventas.
La utilidad neta calculada incluye los gastos por intereses financieros pero no se
consideró ingresos o pérdidas derivadas de la venta de equipo.
El 60% de la inversión requerida al inicio de operaciones se financiara con deuda a un
plazo de 4 años, cuota constante y tasa de 10%.
Si la tasa impositiva es de 30%, el COK es de 15% y la metodología de depreciación es por
suma de dígitos, se le pide obtener el Flujo de Caja Libre y el Flujo de Caja Patrimonial.
3. LAN está evaluando abrir una nueva ruta directa Lima-Asunción-Lima debido a que
uno de sus aviones Airbus 320, con capacidad para 200 pasajeros y que utiliza para sus rutas
nacionales en Perú, está libre entre las 9pm y las 7am del día siguiente todos los días (se
considera un año de 360 días). El Ministerio de Transportes le ha otorgado una licencia para
esta ruta aérea con un costo de US$ 10,000,000 que se pagaría hoy y que se
amortizaría en 4 años en partes iguales. Cada tramo toma 4 horas de vuelo y se debe estar en
tierra al menos 1 hora entre ambos tramos para dejar y recoger pasajeros en Asunción. Por tanto
se estima que se podría partir de Lima a las 9pm, llegar a Asunción a la 1am, partir de Asunción
a las 2am y regresar a Lima a las 6am. Los datos del proyecto se indican a continuación:
• La tripulación ya gana un sueldo fijo, pero por cada vuelo adicional de ida y vuelta, se
paga en total un monto de US$ 5,000.
• Se espera un ahorro de US$ 40,000 dólares anuales por uso del parqueo del Aeropuerto
(entre 9pm y 6am), importe que actualmente se paga en efectivo.
• Se ha acordado que un Operador Paraguayo se haga cargo de la representación en
Asunción por un costo de US$ 10,000 dólares anuales, que incluye el manejo del
counter en el aeropuerto de Asunción.
• Los precios de los pasajes “round trip” (ida y vuelta) se estiman en US$ 500 dólares en
promedio y se espera que se incrementen en 5% por año. De acuerdo a estadísticas
internas se puede asumir una ocupabilidad del 80% del avión.
• El costo de la comida por persona se estima en US$ 5 por tramo. Este costo se
considera fijo y debe cubrir el 100% de las plazas disponibles.
• De acuerdo a los indicadores de LAN, el costo del personal de counter en Lima es de
US$ 500 por vuelo en promedio, sin embargo se debe tener en cuenta que al personal de
counter no se le paga extra si se abren nuevas rutas y se estima que no se requerirá
aumento de personal.
• Cada aeropuerto (“Jorge Chavez” en Lima y “Silvio Pettirossi” en Asunción) cobra un
importe US$ 4,000 dólares por vuelo de ida y vuelta, por concepto de traslado de
equipaje y uso de mangas de abordaje.
• IATA cobra por el uso del espacio aéreo (el avión sobrevuela Perú, Bolivia y Paraguay)
US$ 1,000 dólares por cada vuelo de ida y vuelta.
• El costo de combustible por avión se estima en US$ 57,000 por vuelo de ida y vuelta.
• Se sabe que el costo de alquiler de un Airbus 320 similar al de LAN asciende a
US$500,000 dólares anuales.
• Se requerirá un incremento de Capital de Trabajo anual de US$ 1,000,000 dólares,
recuperándose todo en el último año del proyecto (año 4).
• El CPPC (WACC) de LAN es del 15% y la tasa impositiva es del 30%.
La empresa, que tiene una palanca financiera (D/E) de 1.8 a valores de mercado, ha decidido
financiar el proyecto mediante un préstamo a una tasa de interés antes de impuesto de 7% a un
plazo de 3 años, con cuotas fijas, respetando su estructura actual de apalancamiento.
Considerando que la tasa del IGV es 18% y que el año de liquidación se incorpora dentro del
último año de vida útil, proyecte los flujos de caja libre (FCL) y del accionista (FCA).
7. Cojines del Perú S.A. se encuentra evaluando la posibilidad de ampliar sus líneas de
producción para nuevos sofás reclinables. Los estudios de prefactibilidad que costaron $100
estiman que se requerirá realizar la siguiente inversión:
Compra de un terreno valorizado en $ 1,800.
Los ingenieros de planta han estimado que la construcción de las nuevas edificaciones
ascenderán a $ 4,700.
Máquinas y equipos por $12,500.
El proyecto requiere de Capital de Trabajo Neto equivalente al 10% de las ventas
proyectadas.
Las inversiones en activos se podrán vender a un 15% más que su valor contable al final
de la vida útil del proyecto.
La empresa tiene un promedio de ventas actuales de $25,000 y se espera que las ventas
aumenten en $9,000 el primer año. El crecimiento promedio estimado para las ventas en los
siguientes años es del 15% anual (el proyecto dura 4 años). Además para alcanzar el
crecimiento previsto se espera realizar inversiones adicionales en capital de trabajo al final
del segundo año de $60 y de $45 el año siguiente.
El costo de ventas representa el 35% de las ventas.
Los gastos de ventas alcanzan el 15% de las ventas. Con estas nuevas líneas de producción,
la empresa podrá ahorrar el equivalente al 10% respecto a las ventas actuales porque no
pagarán comisiones adicionales a los vendedores.
Respecto a los gastos administrativos, se sabe que el actual Gerente Administrativo recibe
un sueldo anual de $10,000. Sin dejar su puesto, él también estará ahora encargado de este
proyecto, por lo que se le incrementará su sueldo en 20%
Para financiar estas adquisiciones, se podrá vender en el mercado un equipo antiguo de la
empresa, el cual está totalmente depreciado y sin uso. El valor de venta estimado es de
$1,000
Luego, se ha determinado apalancar el proyecto total con una estructura deuda/capital
propio de 1.5, con un banco a tres años, con cuotas anuales constantes a una TEA del 10%.
El saldo restante será financiado con utilidades retenidas.
La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo a SUNAT es de 5 años, y para
edificaciones es 33 años. El impuesto a la renta es 30%. El costo de oportunidad de los
accionistas es de 15%
a) (3p) Halle el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad.
b) (2p) Estime el Flujo de Caja Financiero.
c) (1p) Determine si este proyecto es rentable para los accionistas.
d) (1p) Determine el tiempo que tomará a los accionistas recuperar el total de su
inversión más la rentabilidad esperada.
10. (6p) Usted, es dueño de un camión, que fue adquirido hace 3 años en $ 10,000.
Mensualmente, el referido camión le permite facturar $ 1,200 en fletes y su costo
operacional, alcanza a un 30% del valor de facturación. La autoridad tributaria, permite
depreciar este tipo de vehículos en 4 años linealmente.
Un proveedor de vehículos, le ofrece un nuevo modelo, cuyo costo es de $ 20,000,
ofreciéndole $6,000 por su camión antiguo y un financiamiento hasta por 3 años a una tasa
del 25% con cuotas de amortización constantes. Este nuevo camión le permitiría aumentar
su facturación actual en un 20% y al mismo tiempo, debido al mejor rendimiento y menores
mantenciones, disminuir sus costos operacionales a sólo 20% del valor de facturación.
Además, este nuevo camión tiene un valor de recuperación de $5,000 al final de su vida útil
de 4 años.
Sabiendo que el impuesto a la renta es del 20% y que usted tiene un costo de oportunidad
del 10%, evalúe la conveniencia de realizar el cambio. Sustente su respuesta indicando el
FCLD y el FNCI en cada alternativa planteada, así como el valor presente neto en cada
caso.
La inversión Total se financiará con préstamo bancario a una Tasa Efectiva Anual (TEA)
del 10% anual de tal manera que el ratio D/E sea igual a 3. La amortización de la deuda se
realizará en 5 cuotas iguales de capital. El proyecto requiere una inversión inicial en capital
de trabajo equivalente al 20% de costo variable, excluyendo las comisiones, del primer año.
Después de ello, los requerimientos de Capital de Trabajo Neto (CTN) serán iguales a
4.66% del cambio en las ventas.
La tasa de impuesto a las utilidades es de 30%. La tasa exigida por los inversionistas es de
15%
12. Una empresa del Norte del país estudia la conveniencia de cambiar la actual tecnología de
producción de un producto que se ha fabricado y comercializado en los últimos cuatro años
por un volumen anual de 800 000 unidades a un precio de venta unitario de US $ 30.00 y
para el que se determinó un ciclo de vida de 10 años.
La dirección de marketing ha realizado estudios de mercado que indican que la mejor
estrategia a seguir en los próximos seis años es crecer a una tasa del 5% en ventas anuales,
lo cual podría alcanzarse mediante la reducción del precio de venta a una tasa del 10% en
cada año posterior.
Esta producción requirió de una inversión inicial en activos fijos de US$ 10 millones de con
una vida útil de 15 años y se estima podría venderse actualmente al precio de US$ 650 mil y
al cabo de 6 años a su valor contable. El costo de operación variable unitario actual es de
US$ 8.00, mientras que el costo fijo es de US$ 6 millones (sin incluir la depreciación). En la
actualidad se estudia renovar el equipamiento actual, para modificar la tecnología de
producción por otra que permita disminuir los costos de operación de forma tal que, la
reducción necesaria del precio de venta no afecte la rentabilidad de la empresa.
El nuevo equipamiento presenta un costo inicial de US$ 7 millones, cuenta además con seis
años de vida útil. No tendrá valor residual al final y permite alcanzar un costo unitario
variable de US$ 7.00 y un costo fijo anual de US$ 5 millones .
El método de depreciación a seguir es lineal, la tasa de impuestos es del 30% y el costo de
oportunidad de capital es del 12%. A usted como administrador financiero se le pide evaluar
la conveniencia de ejecutar el cambio de tecnología.
13. Una máquina cuesta $600,000, tiene una vida útil de 5 años y un valor comercial al final de
su vida útil de $100,000. El costo anual de operación es de alrededor de $5,000 y se estima
que producirá unos ingresos anuales del orden de $200,000. Para comprarla, su banco le
ofrece una TEA del 12% con cuotas constantes y usted cuenta con beneficios tributarios,
por lo que su tasa impositiva es de 15%. Determinar si la compra de la máquina es
aconsejable, cuanto la rentabilidad mínima que usted exige es de 25%.
14. A usted como miembro negociador de una cadena hotelera se le ha encomendado evaluar la
conveniencia de en la construcción de un nuevo hotel de categoría 5 estrellas. El horizonte
de evaluación del proyecto se ha estimado en 7 años. El costo de la inversión inicial se
desglosa como sigue:
El valor de los terrenos se recupera totalmente al final del período mediante su venta,
valorada en 15 millones de USD. Las edificaciones y el equipamiento se deprecian
linealmente en 7 años, reportando entre ambos un valor de mercado de 7 millones de USD
al cabo del 7mo año.
Se estima una demanda de 50 turistas diarios durante los dos primeros años y 70 turistas
diarios para los siguientes años. La tarifa será de $ 1 000 por cada turista los dos primeros
años y estos ascenderán a $ 1 200 para el tiempo restante. Se considera que por el
incremento en las ventas, se requerirá capital de trabajo adicional equivalente al 15% de
dicho incremento. Los costos variables anuales se estiman de un 40% del valor de los
ingresos anuales. La tasa impositiva será del 30%.
Edpyme Marcimex S.A financiará el 50% del capital de trabajo a una TEA de 30.85% a un
plazo de 2 años a cuotas constantes y la CMAC de Sullana financiará el 60% del terreno,
edificaciones y equipamiento a una TEA de 31.12% a un plazo de 3 años a cuotas
constantes. El costo de oportunidad de los accionistas es de 22%
15. Juana Mendivil es administradora de la tiende local de departamentos Country West. Está
pensando si debe renovar algún espacio con la esperanza de aumentar ventas. Ella podría
limitarse a continuar utilizando los aditamentos y equipo de exhibición que tiene
actualmente. Se espera que estos últimos aditamentos y equipo duren 6 años y tengan un
precio final de reventa de cero al final de los 6 años.
Si renueva el espacio, los nuevos aditamentos y equipo para exhibición costarán $ 73,000
con una vida útil esperada de 6 años y precio final de reventa de $4,000. Los aditamentos y
equipo actuales tienen un valor en libros de $ 15,000 pueden venderse inmediatamente a
US$ 3,000. Se esperan ingresos en efectivo de operación que sumen $ 45,000 por año.
Adicionalmente se necesita una inversión inicial de capital de trabajo, como inventarios de
mercancías por $ 20,000 que podrán recuperarse cuando termine este plan o cuando ella
decida utilizar el espacio de la tienda para otros propósitos.
La tasa de impuesto a la renta es 30% y la tasa de descuento equivale a 15%.
Para financiar el capital de trabajo se ha conseguido un financiamiento con el Banco
Interbank con una TEA del 32.28 % a un plazo de un año. Los nuevos aditamentos y el
equipo son financiados por el inversionista.
16. El señor Velásquez planea instalar un puesto para dar servicios de fotocopiado para los
próximos 4 años frente a una universidad, y le solicita que evalué el proyecto.
La inversión para comenzar el proyecto es la siguiente: Instalaciones S/. 10,000, Gastos
Pre-Operativos S/. 1,800, dos máquinas fotocopiadoras a un costo de S/. 7,000 cada una.
Ambas máquinas fotocopiadoras tienen una vida útil de 5 años y ambas tendrán un valor
comercial al finalizar la vida útil de proyecto de S/.3, 500. El método de depreciación es
lineal.
Las instalaciones se deprecian a razón de la vida útil del proyecto y los gastos pre
operativos se amortizan a razón de la vida útil del proyecto. Los costos de operación se
limitarán a las hojas bond. Se cree que tales costos alcanzarán S/. 4,000 el primer año, al
igual que los gastos de personal. Por otro lado se esperan ingresos por S/. 22,000 para el
primer año. Todas estas cifras crecerán 20% al año. Se ha estimado un capital de trabajo
inicial de S/. 3,000 y para los siguientes años se requerirá un capital de trabajo del 15% de
acuerdo a las ventas incrementales.
El Proyecto será íntegramente financiado por el BBVA a una TEA del 23% con cuotas
iguales a 3 años. La tasa de impuesto a la renta es 30% y el COK del inversionista 12%.
Se solicita lo siguiente:
a) Construya el flujo de Caja de Libre Disponibilidad.
b) Construya el flujo de Caja de Neto del Inversionista
c) El cronograma de pagos del préstamo con el Banco.
d) Calcule el VPN del Flujo de Caja Neto del Inversionista.
17. La Srta. Cecilia Ramírez está evaluando la posibilidad de instalar un taller de chompas de
algodón para los próximos 3 años, para ver la factibilidad del negocio contrato una empresa
de estudio de mercado al que le pagó S/.4, 000.
Para instalar el taller de chompas necesita adquirir un equipo de tejido muy sofisticado que
cuesta S/. 25,000. Dicho equipo tiene una vida útil de 4 años y un valor comercial de S/.
10,000 al final del proyecto. Se requiere una inversión en capital de trabajo al inicio del
proyecto de S/.5, 000, asimismo se requieren realizar inicialmente desembolsos por trámites
de inscripción y legales por S/ 2, 000 y gastos publicitarios por S/. 4,000.
Los gastos pre-operativos se amortizarán a razón de la vida útil del proyecto. La empresa
mantendrá una inversión en capital de trabajo a razón del 15% de las ventas incrementales a
lo largo del proyecto.
Las ventas y compras proyectadas son las siguientes:
Año 1 2 3
Ventas 50,000 70,000 90,000
Compras 25,000 35,000 45,000
Las compras y ventas se cancelarán al contado. Adicionalmente, la empresa tendrá que
pagar S/. 1,500 anuales en seguros, energía S/. 3,500 anuales y alquileres S/. 2,000 anuales
La Srta. Cecilia Ramírez financiará el 50% de la inversión con un Banco Local a 3 años a
una TEA del 16% pagadero en cuotas iguales. El impuesto a la renta es 30% y se paga el
mismo año en que se genera. El costo de oportunidad de capital (COK) para el proyecto es
del 15%
Se solicita lo siguiente:
a) Construya el flujo de Caja de Libre Disponibilidad
b) Construya el flujo de Caja Financiero
c) Construya el flujo de Caja Neto del Inversionista
d) Calcular el Valor Presente Neto (VPN) del Proyecto