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�Qu� son los swaps y c�mo funcionan?
�Qu� son los swaps y c�mo funcionan?
El swap es un contrato en el que dos contrapartes acuerdan el intercambio de
obligaciones o flujos de efectivo con el fin de lograr un beneficio. Conoce el
mercado y los diferentes tipos de swaps financieros.

swap de divisas euro d�larBloomberg

Forex Swap Tasa de inter�s Mercado de divisas Banca Eur�bor
Elizabeth D�az Z��iga | Redactora financiera, Johannesburgo
�Qu� encontrar�s en este art�culo?
1. Qu� es un swap financiero
2. Caracter�sticas de los swaps
3. C�mo funciona un swap
4. Principales tipos de swaps
5. Otros tipos de swaps
6. Diferencia entre swaps y otros productos financieros
�Qu� es un swap?
Un swap es un contrato en el que dos partes se comprometen a realizar el
intercambio de flujos de efectivo en una cantidad y condiciones determinadas. En su
concepto b�sico, los swaps -un t�rmino tomado del ingl�s- son una permuta
financiera que establece el convenio entre dos partes para intercambiar
obligaciones financieras, como por ejemplo, el pago de intereses sobre una deuda.

�Cu�l es la finalidad de un swap?

Esencialmente, el uso o finalidad de este instrumento financiero es lograr un
beneficio o ventajas en torno a la financiaci�n, sobre las tasas de inter�s o sobre
la rentabilidad de una operaci�n financiera. Como otros derivados financieros, el
swap es empleado frecuentemente como medio de cobertura frente al riesgo.

El mercado de las permutas financieras

De manera general los swaps son convenidos por y para las necesidades espec�ficas
de las partes involucradas, por lo que el mercado de swaps no es f�cilmente
estandarizable y se considera un mercado extraburs�til o secundario (OTC). Sin
embargo, el mercado de swaps ascendi� a m�s de 363 trillones de d�lares1, seg�n el
valor (importe pendiente) en el primer semestre del 2020, m�s del 73% del mercado
total de tipos y un 60% del mercado global de derivados OTC.

Caracter�sticas clave de los swaps

Mercado Extraburs�til (OTC)
Uso frecuente Cobertura entre grandes entidades, como gobiernos, empresas y
banca
Valores y datos principales Margen y tipo de inter�s convenidos, referente para
el tipo de inter�s variable, frecuencia de los pagos, inicio y duraci�n del
contrato, cantidades de referencia para el c�lculo del swap (nocional)
Funci�n Permuta o intercambio de obligaciones financieras
Ventajas Posibles beneficios sobre financiaci�n, tasas de inter�s, rentabilidad
y cobertura ante el riesgo
Desventajas Estrategia especulativa con riesgos como el incumplimiento por la
contraparte
Tipos de swaps Tipos de inter�s, divisas, �ndices burs�tiles, incumplimiento
crediticio (CDS) y materias primas
Adem�s de los swaps, existen diversos productos financieros, como los turbos, con
los que el inversor individual puede lograr una exposici�n al mercado.

�C�mo funciona un swap?

El swap, aunque su funcionamiento de intercambio es relativamente simple, puede ser
un instrumento financiero complejo y su uso tiene poca aplicaci�n para el peque�o
inversor. En particular, es una estrategia utilizada por grandes agentes del
mercado, como las instituciones bancarias, las empresas y los gobiernos.

La finalidad de un swap es obtener un beneficio sobre sus obligaciones de pago, por

ejemplo para reducir el coste de financiaci�n, obtener cierta protecci�n ante el
tipo de cambio de divisas, o reducir su exposici�n ante las variaciones del tipo de
inter�s. Pero� �c�mo se obtienen estas condiciones m�s favorables?

En un esquema b�sico de un swap de tipos de inter�s, las partes pueden convenir el

intercambio de los flujos de efectivo bajo condiciones como las siguientes:

La compa��a A busca obtener un pr�stamo ligado al tipo de inter�s fijo. Sin

embargo, por sus condiciones espec�ficas, solo puede acceder al tipo de inter�s
variable requerido por su banco A.
La compa��a B quiere acceder a financiaci�n con tipo de inter�s variable, pero ha
sido condicionada a un inter�s de tipo fijo por su banco B.
Soluci�n: un swap en el que las compa��as A y B acuerdan el intercambio de sus
obligaciones de pagos, es decir, un swap de tipos de inter�s. La compa��a A podr�
realizar los pagos sobre un tipo fijo, mientras que recibe un tipo de inter�s
variable por la compa��a B (y viceversa).
Esquema de swaps o permutas financieras
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�Cu�les son los principales tipos de swaps?

Swaps de tipo de inter�s
Swaps de divisas
Swaps de incumplimiento crediticio
Swaps de tipo de inter�s
Los swaps de tipo de inter�s se utilizan principalmente como medio de cobertura
para la exposici�n a los tipos de inter�s variables. Este tipo de permuta es la m�s
b�sica, conocida tambi�n como un swap simple o vanilla. Su finalidad es convertir
un esquema de pagos de tipos variables en pagos de tipos fijos o viceversa. Un swap
de tipo de inter�s puede manejar diferentes frecuencias para los pagos, lo que se
conoce como un basis swap.

La permuta de tipos de inter�s utiliza el desempe�o de alg�n referente principal a

manera de par�metro para los tipos variables, por lo general ligado a las tasas de
inter�s convenidas para operaciones entre la banca. En Europa el referente m�s
com�n es el eur�bor (Europe Interbak Offered Rate), pero tambi�n destacan el l�bor
(London Inter-bank Offered Rate) y el Federal Funds Rate (EE. UU.).
Ejemplo de un swap de tipo de inter�s
Un swap simple puede cubrir diferentes tipos de escenarios. Supongamos dos
entidades que buscan convertir de manera �artificial� sus obligaciones de pago de
intereses. La empresa A podr�a buscar intercambiar su obligaci�n de pagos ligada a
intereses variables por una tasa fija que le permita, por ejemplo, obtener otro
pr�stamo. Su contraparte, la compa��a B, podr�a preferir convertir sus pagos a una
tasa variable, basada en sus expectativas de que los intereses ir�n a la baja.

Ejemplo de flujos en swap de intereses

En el ejemplo hipot�tico2 de la imagen, el swap y la evoluci�n de los pagos pueden
analizarse en la siguiente tabla:

Flujo de efectivo en el swap para compa��a A

Per�odo 1 eur�bor = 5% Obligaciones y flujos de efectivo de A
Periodo 1 Periodo 2
? pago a Banco A (sobre tipo variable) eur�bor + 2% -70 000 � -60 000 �
? pago a Compa��a B (swap por tipo fijo) 7% sobre nocional -70 000 � -70 000 �
? recibe de Compa��a B (swap contra tipo variable) eur�bor + 1% 60 000 �
50 000 �
Pago neto de A: -80 000 � -80 000 �
El pago neto peri�dico de la compa��a A es ahora fijo (80 000 euros)
Flujo de efectivo en el swap para compa��a B
Per�odo 1 Tipo fijo = 8% y eur�bor = 5%
Per�odo 1 Tipo fijo = 8% y eur�bor = 4% Obligaciones y flujos de efectivo de B
Periodo 1 Periodo 2
? pago a Banco B (sobre tipo fijo) 8% sobre nocional -80 000 � -80 000 �
? pago a Compa��a A (swap por tipo variable) eur�bor + 1% -60 000 � -50
000 �
? recibe de Compa��a A (swap contra tipo fijo) 70 000 � 70 000 �
Pago neto de B: -70 000 � -60 000 �
Los pagos netos de la compa��a B son ahora variables en cada per�odo
Swaps de divisas
El swap de divisas o currency swap es un contrato de permuta financiera en el que
las partes se comprometen al intercambio de pagos de intereses y pagos a capital
(denominado pago principal) en sus divisas correspondientes. Dado que los pagos se
realizan en la moneda de la contraparte, este tipo de swap conlleva la exposici�n
tanto al tipo de inter�s como al mercado de divisas.

Dos entidades pueden recurrir al swap de divisas para �transferir� una deuda, una
obligaci�n o un ingreso a su respectiva divisa local -o a una divisa en la que se
busca lograr una exposici�n.

Las permutas de divisas ocurren en tres modalidades seg�n los tipos convenidos para
el intercambio de pagos: obligaciones a tipo de inter�s fijo (swap de divisas),
obligaciones a tipo de inter�s variable (floating rate currency swap) y
obligaciones de pago a tipo de inter�s variable por otro de tipo fijo (cross-
currency swap).

Ejemplo de un swap de divisas

El ejemplo m�s emblem�tico de este tipo de swap acordado en 1981, cuando el Banco
Mundial convino un bono en USD para luego intercambiar sus obligaciones de pago en
d�lares con la empresa estadounidense IBM, a cambio de cubrir deuda de la compa��a
emitida en bonos de marcos alemanes (DM) y francos suizos (CHF). El swap permiti�
al Banco Mundial incrementar su exposici�n a las monedas de Suiza y Alemania -que
manejaban tipos de inter�s en 8% y 12% frente al 17% en EE. UU.- mientras que IBM
cubr�a sus obligaciones en esas divisas.

Ejemplo de flujos en swap de divisas

Swaps de incumplimiento crediticio
Las permutas de incumplimiento crediticio, conocidas como CDS (de la lengua inglesa
credit default swaps), operan de forma diferente al resto de los swaps financieros
y a menudo se les compara con una p�liza de seguro por las similitudes con ese
producto. Esencialmente un CDS es la transferencia de riesgo entre el
incumplimiento o impago de un activo.

En un convenio entre dos partes, un comprador y un emisor. El comprador se obliga a

realizar un pago peri�dico al emisor, mientras que este, a cambio de esos pagos,
garantiza el reembolso de las p�rdidas en el caso de un impago por un valor
subyacente.

Ejemplo de un swap de incumplimiento crediticio

Supongamos que a cambio de una tasa de inter�s atractiva (valor subyacente) el
fondo de pensi�n �FP� ha decidido invertir prestando una suma importante a la
Corporaci�n ABC. Para mitigar su riesgo, FP (comprador) decide abrir un contrato de
incumplimiento crediticio con una entidad aseguradora (emisor) a cambio de una
fracci�n de los intereses recibidos por su inversi�n. Con este swap FP logra
protegerse ante el incumplimiento (impago) por parte de la Corporaci�n ABC
transfiriendo la obligaci�n para cubrir las p�rdidas a la entidad aseguradora.

En teor�a este tipo de operaciones financieras sirven como mecanismo de cobertura.

En la realidad, estos instrumentos conllevan su propio riesgo. Uno de los factores
detr�s de la crisis financiera de 2008 fue ligado a los swaps de incumplimiento
crediticio cuando los emisores fallaron en cubrir el impago de hipotecas.

Otros tipos de swaps

Swaps de �ndices burs�tiles
El swap de �ndices burs�tiles o swap sobre acciones opera de manera similar a la
permuta de tipos de inter�s. La diferencia est� en que el convenio va ligado al
desempe�o de un �ndice burs�til, por lo general un �ndice mayor. Una de las partes
se obliga, por ejemplo, a transferir los rendimientos del �ndice de acciones
convenido para recibir a cambio los pagos correspondientes seg�n el tipo de inter�s
variable (como el eur�bor) sobre una cantidad y durante el tiempo que estipule el
contrato.

Con el swap de �ndices, al igual que el resto de su clase, es un producto en gran

medida personalizado a las necesidades e intereses de cada una de las partes. Un
beneficio que ofrece esta permuta es la diversificaci�n sin tener que disponer de
los activos.

Swaps de materias primas

Un swap de materias primas es un convenio en el que los flujos de efectivo a

intercambiar est�n ligados al precio de una mercanc�a subyacente. El petr�leo es el
principal referente para este tipo de permutas, aunque tambi�n se pueden basar en
metales preciosos, alimentos como cultivos de trigo o ganado y reservas energ�ticas
como gas natural.

Esta permuta es utilizada como estrategia de cobertura, por ejemplo, contra

fluctuaciones en los precios de las materias primas. En swap de materias primas,
una de las partes (usuario de la mercanc�a o instituci�n financiera) asegurar�a el
precio m�ximo del subyacente y acordar�a los pagos sobre el precio fijado durante
un periodo espec�fico. A cambio, recibir�a un flujo de pagos variables basados en
el precio de mercado de la mercanc�a, una obligaci�n generalmente ligada al
productor.

Diferencia entre swaps y otros productos financieros

Las permutas o swaps son un derivado financiero como los contratos de futuros, los
forward y las opciones, y su valor est� ligado tambi�n a un subyacente. Sin embargo
estos productos difieren de manera importante:

Las opciones otorgan el derecho de comprar o vender un activo en una fecha y precio
preestablecidos, pero no son una obligaci�n. Adem�s las opciones se emiten en la
bolsa de valores, mientras que los swaps son OTC.
Los futuros son contratos que asignan una obligaci�n de comprar y vender un
subyacente -entre un comprador y un vendedor- en una fecha futura y a un precio
fijo. Las permutas financieras son contratos entre las partes para el intercambio
de flujos de efectivo, no del activo subyacente.
Un forward b�sicamente establece una obligaci�n de entregar el subyacente en un
pago en una fecha futura, mientras que los swaps suelen estar ligados a pagos
peri�dicos.
Los warrants son tambi�n derivados OTC como los swaps, pero la diferencia clave es
que con los primeros se adquiere un derecho y no una obligaci�n.
[1] Bank for International Settlements (BIS) | Global OTC derivatives market [2]
Datos de origen por Kahn Academy �Permuta de tasas de inter�s�

Fecha de publicaci�n : Martes 11 Mayo 2021 06:09

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