FINANZAS EMPRESARIALES II – UPDS S.A.

ACTIVIDAD N° 3 – 2° PARTE
DISEÑAR LOS FLUJOS DE EFECTIVOS INCREMENTAL DE LOS SIGUIENTES CASOS:

NOMBRE : ROBERTO CARLOS VILLARROEL ORTUÑO

1. Las ventas actuales de la PIZZERÍA AMADEUS ascienden a 15.000 pizzas anuales y se

venden a un precio promedio de 5 dólares. Se sabe que la aplicación de planes de marketing
han sido prácticamente inexistentes, todo esto, sumado a la crisis que vive la economía y el
sector podrían ser el detonante de una gran caída en las ventas. Dicha caída ha sido
estimada en un 6% anual compuesto a partir del siguiente año (primer año del proyecto). Por
lo expuesto, surge la necesidad de encarar de inmediato una estrategia comercial agresiva
que revierta dicha tendencia.
La mencionada estrategia de marketing supone acciones en las variables de la mezcla
comercial, las mismas que se detallan a continuación:
 Producto-precio. El costo variable unitario subirá de 1,5 dólares a 1,8 dólares debido a
que el producto llevará ingredientes y aplicaciones adicionales que mejorarán la
percepción de calidad de los clientes, lo cual se llevará a cabo manteniendo el precio al
mismo nivel.
 Se requerirá un capital de trabajo de 3.000 dólares para iniciar la estrategia comercial,
recuperables al final del análisis del proyecto (4 años).
 La promoción y publicidad, así como algunos sueldos adicionales demandarán un gasto
adicional global de 2.000 dólares anuales.
 En la Distribución, se comprarán 6 motocicletas (inversión fija) para potenciar el reparto a
domicilio, cada una a razón de 2.000 dólares. Depreciación en línea recta.
 El 40% de la inversión total es un préstamo que carga un 12% anual de interés, el mismo
que se define en cuotas variables y amortización fija a 4 años.
 Si se aplica la estrategia se espera que las ventas para el primer año sean de 18.500
unidades, las cuales se incrementarán cada año en un 5% anual (crecimiento compuesto).
 Se estima que el valor de mercado real de los activos podrían ser vendidos el año 4 en un
30% más de lo que muestra su valor contable de rescate.
a) Diseñe el flujo de efectivo incremental y Evalué mediante el PRI, VAN, TIR e IR de
la propuesta del plan comercial, a una tasa de actualización del 18% anual.

SOLUCION
VENTAS INCREMENTAL = VENTAS PROYECTADAS – VENTAS ACTUAL
VTAS. INCREM = 18.000 – 15.000 = 3.000 Uds Adicional o Incremental

1. Proyección de la Demanda(Dx) O VTAS(Qv)

Año 1: 3000(1+0,05)0 = 3000 uds
Año 2: 3000(1+0,05)1 = 3150 uds
Año 3: 3000(1+0,05)2 = 3308 uds
Año 4: 3000(1+0,05)3 = 3473 uds

2. Proyectar los ingresos (I = Pv x Qv)

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Año 1: 5 X 3000 = 15.000 $
Año 2: 5 x 3150 = 15.750 $
Año 3: 5 x 3308 = 16.540 $
Año 4: 5 x 3473 = 17.365 $

3. Proyectar los costos variables totales (CVT = Cvu x Qv)

Año 1: 1,8 x 3000 = 5400
Año 2: 1,8 x 3150 = 5670
Año 3: 1,8 x 3308 = 5954
Año 4: 1,8 x 3473 = 6250

4. COSTOS FIJOS TOTALES (CF global)

Cf = 2000 $/años

5. Calculo de la depreciación anual (Deprec/Anual = Valor Activo fijo / vida útil del activo)
Depreciación /anual = 12.000/5 = 2400 $us/año

 7. CALCULO VALOR RESIDUAL = VALOR ACT FIJO – SUMATORIA DEPREC/ANUAL

1. Vr = 12.000 – (2400*4) = 12.000 – 9.600 = 2.400 $ contable

2. Vr = 2400(1+0,20) = 2880 $ mercado

6. CALCULAR EL PRESTAMO Y EL SISTEMA DE PAGO O FINANCIAMIENTO

Inversión Fija (motocicletas) = 12.000.-

Inv. Cap. Trabajo = 3.000.- 40% Bco 12% sist cv y amort fija
Total de Inversión 15.000.- 60% RECURSOS PROPIO

Préstamo = 6000 $
Plazo(n) = 4 años
Tasa (i) = 12% Anual
a) Fórmula para calcular la amortización al capital:

AMORTIZACION ANUAL = PRÉSTAMO O DEUDA

Nº DE PAGO o PLAZO

AMOTIZACION ANUAL = 6000/4 = 1500 $us/año

b) Tabla de Amortización

N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA SALDO DE LA

(t) ( VP ) CION (A) (I) VARIABLE DEUDA
0 6.000 --------------- ------------------- ------------- 6.000
1 6.0000 1500 720 2220 4500
2 4500 1500 540 2040 3000
3 3000 1500 360 1860 1500
4 1500 1500 180 1680 0,00
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TOTAL 6000 1800 7800

1 Interés I= C*n*I 2. CV = Amort + Interés 3. SALDO= Deuda-Amort

Año 1 I = 6000x1x0,12 = 720 CV = 1500 + 720 = 2220 Saldo1 = 6000-1500= 4500
Año 2 I = 4500x1x0,12 = 540 CV = 1500 + 540 = 2040 Saldo 2 = 4500-1500= 3000
Año3 I = 3000*0,12 = 360 CV = 1500+360 = 1860 Saldo 3 = 3000-1500= 1500
Año4 I = 1500*0,12 = 180 CV = 1500+180 =1680 Saldo 4 = 1500-1500 = 0,00

FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO

(EXPRESADO EN DOLARES AMERICANOS)

ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4

INGRESOS INCREMENTAL 15000 15750 16540 17365
(-) COSTO VARIABLE (5400) (5670) (5954) (6250)
(-) COSTO FIJO TOTAL (2000) (2000) (2000) (2000)
(-) DEPRECIACION ANUAL (2400) (2400) (2400) (2400)
(=) U.A.I.I. 5200 5680 6186 6715
(-) INTERESES ANUALES (720) (540) (360) (180)
(=) U.A.I. 4480 5140 5826 6535
(-) IMPUESTOS 25% (1120) (1285) (1457) (1634)
(=) UTILIDAD NETA U.D.I. 3360 3855 4369 4901
(+) DEPRECIACIÓN ANUAL 2400 2400 2400 2400
(=) Flujo Efectivo Operativo(FEO) 5760 6255 6769 7301
INVERSION FIJA (12.000)
CAPITAL DE TRABAJO (3.000) +3000
VALOR RESIDUAL ------------- +2880
PRESTAMO BANCARIO 6.000
(-) Amortización --------------- (1500) (1500) (1500) (1500)
FLUJO EFECTIVO NETO (9.000) 4260 4755 5269 11681
K = 15% anual

Esto significa que la inversión genera un valor

VAN 8.442,91 $us adicional de 8442,91 $us, por tanto se acepta la
propuesta
Esto significa que la tasa interna del proyecto es
TIR 48,75% Anual 48,75% anual superior al costo de oportunidad
por tanto se acepta la propuesta
Esto significa que por cada dólar invertido se
IR 1,94 $us obtiene 1,94$us, es decir que por cada dólar
invertido se logra de ganancia 0,94$us
PRI 1,39 Años Esto significa que la propuesta a realizar, se
recupera la inversión en 1,39 años

INDICE DE RENTABILIDAD = 4260/(1+0,15)1 + 4755/(1+0,15)2 + 5269/(1+0,15)3 + 11681/(1+0,15)4 = 1,94 $us

9000
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2. Una empresa ha vendido en promedio 15.000 unidades de su producto al año y necesita llevar
adelante un proyecto de expansión. Si no lo hace sus ventas totales se mantendrán
constantes, pero si encara el proyecto todo crecerá cada año en un 20%.
El precio de venta es de 17 dólares, el costo de ventas representa el 42% del nivel de ingresos.
Los costos fijos marginales del proyecto serán por 8.000 $us, el proyecto se evalúa a 4 años, la
inversión en activos fijos será por 35.000 $us, y capital de trabajo de K: 5.000 $us. La inversión
total se financia en un 40% con crédito al 8%, no se amortiza nada y se paga todo de una sola
vez al final del año 4. El equipo se deprecia en línea recta y tendrá un valor residual del 10% de
su valor de compra.
a) Diseñe el flujo de efectivo incremental.
b) Evaluar mediante el PRI, VAN, TIR e IR la propuesta.
c) El costo de oportunidad es el 12% anual.

ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4

INGRESO POR VENTAS   255000 306000 367200 440640
(-) COSTO VARIABLE   107100 128520 154224 185069
(-) COSTO FIJO TOTAL   2000 2000 2000 2000
(-) DEPRECIACION ANUAL   8750 8750 8750 8750
(=) U.A.I.I.   137150 166730 202226 244821
(-) INTERESES   1280 1280 1280 1280
(=) U.A.I.   135870 165450 200946 243541
(-) IMPUESTOS 25%   33968 41363 50237 60885
(-) UTILIDAD NETA U.D.I.   101903 124088 150710 182656
(+) DEPRECIACIÓN   8750 8750 8750 8750
(=) Flujo Efectivo
  110653 132838 159460 191406
Operativo(FEO)
INVERSION FIJA -35000        
CAPITAL DE TRABAJO -5000       5000
VALOR RESIDUAL         3500
FINANCIAMIENTO O
16000        
PRESTAMO
(-) Amortización   0 0 0 16000
FLUJO EFECTIVO NETO -24000 110653 132838 159460 183906

INDICADORES RESULTADOS INTERPRETACION

VAN 411.069,76 €
Esto significa que la inversión genera un valor adicional
de 411.069,76 $us, por tanto se acepta la propuesta
TIR 480,13% ANUAL Esto significa que la tasa interna del proyecto es 480,13
% anual superior al costo de oportunidad por tanto se
acepta la propuesta

PRI 0,16 AÑOS Esto significa que la propuesta a realizar, se recupera la

inversión en 0,16 años
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IR 18,13 € Por cada dólar se obtiene 18,13 dolares es decir
una ganancia de 17,13 dolares

3. Las farmacias de Santa Cruz tienen entre sus servicios las conocidas balanzas utilizadas para
medirse el peso. Estas son proveídos por una empresa particular que subalquila un espacio en
dichos centros de compra y paga anualmente 90 dólares por el espacio. Cada farmacia paga a
su vez su propio gasto en energía (30 dólares por año)
La farmacia ALFA ha decidido comprar uno de estos aparatos para que sus clientes ya no
tengan que pagar un boliviano cada que quieran medirse el peso, de esta forma pretende
fidelizar a sus clientes actuales y atraer nuevos. Las ventas totales de la farmacia ascienden a
30.000 dólares anuales y la farmacia estima que con el servicio gratuito podrían subir en un
10% anual para los primeros dos años y para los otros dos 15% sobre su base de ventas
anuales, el costo de venta promedio de la farmacia es un 60% de las ventas, y no existirán
costos fijos marginales adicionales, salvo la energía.
El equipo tiene un valor de 800 dólares y se deprecia en 4 años con un valor de salvamento
estimado del 10% de su valor inicial.
a) Diseñe el flujo de efectivo marginal de esta decisión.
b) Con una tasa de costo de capital del 15% anual decida mediante el VAN y la TIR si acepta
o no la inversión.
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4
VENTAS   33000 36300 41745 48006,75
(-) COSTO VARIABLE   19800 21780 25047 28804,05
(-) COSTO FIJO TOTAL   30 30 30 30
(-) DEPRECIACION ANUAL   200 200 200 200
(=) U.A.I.I.   12970 14290 16468 18972,7
(-) INTERESES   0 0 0 0
(=) U.A.I.   12970 14290 16468 18972,7
(-) IMPUESTOS 25%   3242,5 3572,5 4117 4743,175
(-) UTILIDAD NETA U.D.I.   9727,5 10717,5 12351 14229,525
(+) DEPRECIACIÓN   200 200 200 200
(=) Flujo Efectivo Operativo(FEO)   9927,5 10917,5 12551 14429,525
INVERSION INICIAL(FIJA) -800        
CAPITAL DE TRABAJO          
VALOR RESIDUAL         80
FLUJO DE EFECTIVO NETO (FONDOS
-800 9927,5 10917,5 12551 14509,525
NETOS)

INDICADORES RESULTADOS INTERPRETACION

VAN 32.636,16 €
Esto significa que la inversión genera un valor adicional
de 32.636,16 $us, por tanto se acepta la propuesta
TIR 1251,26% Esto significa que la tasa interna del proyecto es 1251,26
% anual superior al costo de oportunidad por tanto se
acepta la propuesta
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4. La empresa MIXSOYIN SRL se dedica a la fabricación y comercialización de cereales en
envases de cartón. El precio promedio de sus cereales es de 4 de dólares y el valor de los
insumos y otros variables ascienden a 1,20 cvs por empaque.
En los últimos años la empresa ha notado mayor agresividad competitiva, la misma que se
expresa sobre todo en la calidad de los productos de la competencia, lo que ha estancado las
ventas y ya se empieza a ver cierta tendencia a la baja. El año que acaba de terminar las
ventas fueron 30.000 paquetes de cereal y, según la tendencia histórica, si no se hace nada las
ventas podrían caer en un 5% anual cada año.
Se tiene pensado comprar un equipo que permitirá mejorar la calidad de los productos en
cuanto al proceso y acabado, lo que dará una sensación de mayor calidad a los cereales. Sin
embargo, esto hará subir en un 4% el costo variable de los productos.
El primer año de proyecto se esperan ventas de 38.000 unidades, con crecimientos anuales del
5%.
Se hará un análisis del proyecto por el tiempo que dura la vida útil del equipo, es decir, 8 años,
al cabo de los cuales el valor de salvamento de la nueva maquinaria es simbólico e
insignificante ( depreciación en línea recta).
Existirán costos fijos marginales por 3.700 dólares anuales.
Los valores de la maquinaria y el financiamiento se detallan en el cuadro siguiente:
Inversión maq. 85.000
Capital de trabajo 26.000
Inversión total 111.000
30% f inanciamiento 33.300
70% capital propio 77.700

El crédito se obtendrá a una tasa del 11% anual con 2 años de gracia para el capital y 4 años
más en cuotas fijas.
Por otro lado, se sabe que la empresa ha obtenido en los últimos años una rentabilidad sobre
el patrimonio del 13% anual, Sin embargo, en el mercado, en rubros de similar riesgo, el
retorno en títulos es igual a un 15%. Por otra parte, la empresa tiene como política exigir a los
proyectos nuevos que representan modernización o expansión, una tasa de 3 puntos
porcentuales superior a la de mercado.
a) Calcule el Van y la TIR de este proyecto y decida si se acepta o rechaza, explique
financieramente su respuesta.
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FLUJO DE CAJA INCREMENTAL CON FINANCIAMIENTO
EXPRESADO EN DOLARES ESATADOUNIDENSES

item año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5 año 6 año 7 año 8
ingreso marginal 32000 33600 35280 37044 38896 40841 42883 45027
(-) costo variable 9600 10080 10584 11113 11669 12252 12865 13508
(-) costo fijos marginales 3700 3700 3700 3700 3700 3700 3700 3700
(-) depreciaciones anuales 10625 10625 10625 10625 10625 10625 10625 10625
utilidad antes de intereses e impuestos 8075 9195 10371 11606 12902 14264 15693 17194
(-) intereses anuales 3663 3663 3663 2885 2022 1063 0 0
utilidad antes de impuestos 25% 4412 5532 6708 8721 10881 13200 15693 17194
(-) impuesto 25% 1103 1383 1677 2180 2720 3300 3923 4299
utilidad neta 3309 4149 5031 6540 8160 9900 11770 12896
(+) depreciacion anuales 10625 10625 10625 10625 10625 10625 10625 10625
flujo efectivo operativo 13934 14774 15656 17165 18785 20525 22395 23521
inversion fija -85000
capital de trabajo -26000 26000
valor residual
financiamiento o prestamo 33300
(-) amortizacion al prestamo 0 0 7071 7849 8712 9671 0 0
flujo de efectivo neto -77700 13934 14774 8585 9317 10073 10855 22395 49521

K = 15%+3% = 18% ANUAL

VALOR ACTUAL NETO -16.621,89 €

TASA INTERNA DE RETORNO 11,97%
INDICE DE RENTABILIDAD 0,79 €
PERIO DE REC DE LA INVERS. 4,46
FNPA 17431,6128
VALOR ACTUALIZADO 61.078,11 €
VIDA UTIL DEL PROYECTO 8
PERIODO DE REC INVERSION ACT. 10,18 €

5. El propietario de un TAXI está considerando la posibilidad de convertir su vehículo para que

funcione con gas natural comprimido, pues ha escuchado comentarios que los ahorros que se
obtienen con este combustible son bastante atractivos versus la utilización de gasolina. Para
realizar el análisis se utilizará la tasa interna de retorno.

El equipo que se adjunta al TAXI para convertirlo a gas tiene un costo de 5.000 bolivianos.
El propietario del vehículo presta dinero a sus vecinos, los mismos que le pagan un 3%
mensual. Por otro lado, él ha estimado que si comprara otro vehículo su rendimiento interno
podría ser igual al que actualmente obtiene con su antiguo taxi, o sea, 3,5% mensual (Estos
datos son útiles para encontrar el costo de oportunidad o rendimiento mínimo).
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El propietario financiará toda la inversión. Por otro lado, Los ingresos diarios que se generan
con el taxi a gasolina ascienden a 180 bolivianos, sin embargo, a esto hay que restarle el costo
diario de gasolina de 70 bolivianos, y mensualmente se realiza un mantenimiento general que
cuesta 240 bolivianos. (Realice todos los cálculos anualmente).

Si se compra el equipo de gas el costo de combustible bajará a 35 bolivianos diarios, sin

embargo el gasto mensual de mensual de mantenimiento será de 800 bolivianos, debido a
que el equipo es más delicado y requiere otro tipo de aceite para proteger el motor.

Se estima que el equipo tendrá una duración de 4 años, al cabo de los cuales es posible
venderlo por un quinto de su valor actual.
Debido a que el taxista no se encuentra en ningún régimen impositivo, no se calculan
impuestos ni depreciaciones.

 Cuál es la tasa interna de retorno mensual? En base a dicha tasa establezca si se acepta
la compra o no, interprete el resultado.

ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4

INGRESO POR SERVICIOS   64800 64800 64800 64800
(-) COSTO VARIABLE   12600 12600 12600 12600
(-) COSTO FIJO TOTAL   9600 9600 9600 9600
(-) DEPRECIACION ANUAL   0 0 0 0
(=) U.A.I.   42600 42600 42600 42600
(-) IMPUESTOS 25%   0 0 0 0
(-) UTILIDAD NETA U.D.I.   42600 42600 42600 42600
(+) DEPRECIACION ANUAL   0 0 0 0
(=) Flujo Efectivo Operativo(FEO)   42600 42600 42600 42600
INVERSION FIJA -5000        
CAPITAL DE TRABAJO          
VALOR RESIDUAL         1000
FLUJO DE EFECTIVO NETO (FONDOS
-5000 42600 42600 42600 43600
NETOS)

INDICADORES RESULTADOS INTERPRETACION

VAN 71.728,18 €
Esto significa que la inversión genera un valor adicional de
71.728,18 Bs, por tanto se acepta la propuesta
TIR 851,92% Esto significa que la tasa interna del proyecto es 851,92 %
anual superior al costo de oportunidad por tanto se acepta la
propuesta

PRI 0,12
Esto significa que la propuesta a realizar, se recupera la
inversión en 0,12 años
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6. La compra de un camión para el transporte de minerales representa una inversión de $

20.000.- Al cabo de 4 años el vehículo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse
en $ 4.000. No obstante, la ley sólo permite depreciar 5 años. Los costos de operar el
camión son de $ 3.000 los primero dos año y $ 4.000 el tercero y el cuarto. Los ingresos
por flete son de $ 11.000 cada año. La tasa de impuestos a las utilidades es de un 25%. El
inversionista dispone de $ 15.000 para este negocio, pero no se decide porque tiene otro
que le daría un 20% de rentabilidad anual. Los $ 5.000 restantes se pueden obtener a
través de un crédito bancario al 15% anual. ¿qué recomendaría usted a este inversionista?
Considere que los intereses se pagan anualmente, pero el crédito se amortiza en una sola
cuota al final del cuarto año.
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 Año 4
INGRESO INCREMENTAL   11000 11000 11000 11000
(-) COSTO VARIABLE   3000 3000 4000 4000
(-) COSTO FIJO TOTAL   0 0 0 0
(-) DEPRECIACION ANUAL   5000 5000 5000 5000
(=) U.A.I.I.   3000 3000 2000 2000
(-) INTERESES   750 751 752 753
(=) U.A.I.   2250 2249 1248 1247
(-) IMPUESTOS 25%   562,5 562,25 312 311,75
(-) UTILIDAD NETA U.D.I.   1687,5 1686,75 936 935,25
(+) DEPRECIACIÓN   5000 5001 5002 5003
(=) Flujo Efectivo Operativo(FEO)   6687,5 6687,75 5938 5938,25
INVERSION FIJA -20000        
CAPITAL DE TRABAJO          
VALOR RESIDUAL         4000
PRESTAMO BANCARIO 5000        
(-) AMORTIZACION         5000
FLUJODE EFECTIVO NETO (FONDO
-15000 6687,5 6687,75 5938 14938,25
NETO)

INDICADORES RESULTADOS INTERPRETACION

VAN 5.857,55 €
Esto significa que la inversión genera un valor adicional
de 5.857,55 $us, por tanto se acepta la propuesta
TIR 36,98% Esto significa que la tasa interna del proyecto es 36,98 %
anual superior al costo de oportunidad por tanto se
acepta la propuesta

PRI 1,7517481
Esto significa que la propuesta a realizar, se recupera la
inversión en 1,75 años