MIRADA SEMANAL

18 Noviembre 2022

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REPORTE | MIRADA SEMANAL

MERCADO

Comentario Semanal Indicadores de mercado

El índice S&P 500 experimentó una semana ajetreada, Índice Cierre 1S% 1M% 3M%
superando los 4.000 puntos el lunes y el martes continuando S&P500 3.950 -1,1 6,2 -7,8
con el optimismo ligado al dato inflacionario en EE.UU. y la EURO STOXX 3.925 1,5 13,3 3,9
posibilidad de desaceleración en proceso de alzas de las tasas FTSE 7.386 0,9 6,5 -2,1
de la Fed. Sin embargo, los comentarios de grandes exponentes NIKKEI 27.900 -1,3 2,7 -3,6
de la Reserva Federal reavivaron los miedos frente a mayores HANG SENG 17.993 3,8 6,4 -9,0
alzas de tasas con el índice reaccionando a la baja. En otro BOVESPA 109.138 -2,8 -5,7 -4,1
ámbito, la temporada de resultados se encuentra en la recta MEXBOL 51.729 -0,4 11,7 6,2
final. A la fecha han reportado un 95% de las empresas IPSA 5.173 -3,3 1,0 -3,2
pertenecientes al índice S&P500, donde las sorpresas en las DXY 106,8 0,5 -4,7 -0,6
ventas alcanzaron 58,5%, y en las utilidades llegaron a 68,7%. Euro (US$/€) 1,03 -0,2 4,8 2,4
Libra (US$/₤) 1,19 0,4 5,0 -0,4
En Chile, el IPSA no tuvo una buena semana influenciado por
Yen (¥/US$) 140 1,0 -6,1 3,2
los comentarios de miembros de la Fed y, al cierre de este
Yuan Chino (CNH/US$) 7,12 0,4 -1,4 4,7
reporte, el índice se encamina a cerrar con pérdidas. Además,
Real (BRL/US$) 5,37 0,8 2,4 3,9
se dio a conocer el PIB del 3T22, el cual se ubicó por sobre lo
Peso Mexicano (MXN/US$) 19,5 -0,1 -2,7 -3,1
esperado con un crecimiento de 0,3% a/a (exp. 0,2%).
Peso Chileno (CLP/US$) 940 5,4 -3,1 1,1
Por su parte, y luego de haber tenido buenos rendimientos por Oro (US$/Onza) 1.751 -1,2 6,0 -0,5
tres semanas consecutivas, el peso chileno se depreció un 5,4% Cobre (US¢/Libra) 365 -6,7 8,6 0,5
esta semana, cerrando en $940 pesos, situándose entre las Petróleo WTI (US$/Barril) 78,1 -12,2 -5,7 -13,7
monedas con peor rendimiento a nivel global. Treasury USA 10 Años 3,82% 1 bps -19 bps 94 bps
BCP 10 Años 6,29% 72 bps -8 bps -52 bps
En el calendario de la próxima semana, destaca la publicación BCU 10 Años 1,76% -34 bps -74 bps -54 bps
de las minutas de la FOMC, el PMI preliminar de noviembre, el
sentimiento del consumidor y cifras relacionadas al mercado
inmobiliario en Estados Unidos. En Chile, se publicará el dato
18 Noviembre 2022
del IPP mensual de octubre.
Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
 REPORTE | ACCIONES RECOMENDADAS EE.UU.

Incorporamos a Walmart cerrando la posición en Honeywell

Rendimiento de Acciones Recomendadas Cambio en Acciones Recomendadas

▪ Desde nuestro último informe, nuestras Acciones ▪ Incrementamos nuestra exposición a sectores defensivos
Recomendadas rentaron un 0,8%, por debajo del 1,4% del incorporando a Walmart tras los positivos resultados del
S&P500. 3T22, donde mostró mejoras en participación de mercado.

▪ El menor rendimiento de nuestra recomendación se explica ▪ Tras la fuerte alza de 29% en las acciones de Honeywell
por el débil desempeño del sector salud, en el cual tenemos desde finales de septiembre, cerramos la posición con un
una mayor exposición. sobredesempeño de 10,6% respecto al índice S&P500.

Resumen de Acciones Recomendadas

Precio Rentabilidad Rentabilidades Históricas (USD)
Emisor Ticker Sector
CLP USD Esperada (USD) 1M 3M 1A

S&P 500 SPX Índice 13,4% 7,6% -7,4% -15,6%

Walmart WALMARTCL Consumo Básico 137.363 149 8,3% 13,0% 6,4% 6,3%

Johnson & Johnson JNJCL Salud 160.451 173 4,3% 4,1% 4,2% 9,0%

Costco Wholesale COSTCL Consumo Básico 484.802 524 7,4% 13,1% -5,6% 0,3%

UnitedHealth UNHCL Salud 473.156 512 15,7% -2,0% -5,8% 15,4%

CVS Health CVSCL Salud 88.893 96 26,1% 6,4% -7,9% 6,0%

Visa VCL Tecnología 194.380 210 26,5% 13,7% -1,8% 3,3%

Microsoft MSFTCL Tecnología 223.600 242 39,5% 2,1% -16,8% -28,1%

EE.UU. | Noviembre 2022
Honeywell HONCL Industrial 197.950 214 -4,1% 21,5% 6,0% -0,9%

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones

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ECONOMÍA CHILE

Nuestras proyecciones
2019 2020 2021 2022E 2023E
PIB -1,1% -5,8% 11,7% 2,2% -0,8%
Consumo 0,8% -6,8% 18,2% 1,8% -3,0%
Inversión 4,2% -11,5% 17,6% -2,0% -4,0%
Exportaciones -2,3% -1,0% -1,5% 1,0% 4,9%
Importaciones -2,3% -12,7% 31,3% 2,1% -4,3%
Desempleo 7,1% 10,3% 7,1% 8,4% 8,0%
IPC 3,0% 3,0% 7,2% 13,1% 5,0%
TPM 1,8% 0,5% 1,0% 11,3% 6,0%
BTU10 0,4% -0,2% 2,3% 2,8% 2,9%
BTP10 3,2% 2,7% 5,9% 6,5% 6,2%
CLP 770 735 850 920 880

Calendario macroeconómico
Lunes 21 Martes 22 Miércoles 23 Jueves 24 Viernes 25
Minutas FOMC
Venta de Nuevas Viviendas octubre
PMI preliminar octubre
EE.UU. Órdenes de Bienes Durables Día de Acción de Gracias
Sentimiento del Consumidor noviembre
Solicitudes de Hipoteca
Solicitudes por Beneficios de Desempleo

Confianza del
Consumidor noviembre
Eurozona PMI preliminar noviembre
Cuenta Corriente ECB
septiembre
11 Noviembre 2022
Chile IPP octubre
Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
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ACCIONES CHILE

En esta edición Acciones bajo cobertura

Fecha Precio Retorno
• COPEC (Comprar): Resultados 3T22 - Mayores Costos Nemotécnico Recom. Precio
Recom. Objetivo Est. (%)
y Menores Volúmenes de Venta afectaron al Negocio
ANDINAB 3-Jun-22 Comprar 1.748 2.200 25,9
Forestal.
ANTAR 15-Jun-22 Comprar 7.000 8.600 22,9
• Banco Santander (Mantener): Resultados Mensuales BESALCO 24-Oct-22 Mantener 317 380 20,0
Octubre 2022.
BSAN 12-Sep-22 Mantener 33,4 40 19,8
CAP 13-Jul-22 Comprar 6.245 12.800 105,0
CENCOSHO 19-Oct-22 Comprar 1.182 1.400 18,4
CENCOSUD 20-Oct-22 Comprar 1.286 2.200 71,1
CMPC 15-Jun-22 Comprar 1.489 2.100 41,0
COLBUN 26-Jul-22 Comprar 85 95 11,8
CONCHA 20-Sep-22 Comprar 1.075 1.750 62,8
COPEC 15-Jun-22 Comprar 6.301 8.300 31,7
ENELAM 23-May-22 Comprar 93 110 18,2
ENTEL 20-Oct-22 Comprar 2.820 3.600 27,6
FALAB 20-Oct-22 Mantener 1.604 2.150 34,0
HF 15-Feb-22 Comprar 740 1.540 108,1
ITAUCORP 27-Jul-22 Comprar 1,87 2,7 44,5
MALLPLAZ 19-Oct-22 Comprar 975 1.250 28,2
PARAUCO 19-Oct-22 Comprar 970 1.000 3,1
SALFACOR 20-Oct-22 Comprar 251 370 47,4
Comprar
18 Noviembre 2022
SONDA 20-Oct-22 324 420 29,6
SQM/B 6-Jul-22 Comprar 85.900 107.500 25,1 Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
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COPEC (Comprar): Resultados 3T22

Mayores Costos y Menores Volúmenes de Venta afectaron al Negocio Forestal.
Nuestra Visión

• La compañía anotó un EBITDA de US$ 965 millones (plano

a/a), alineándose con nuestras expectativas y las del
mercado. El ingreso operacional se vio afectado por un
desempeño por debajo de lo presupuestado proveniente del
Negocio Forestal. Así, el segmento anotó un EBITDA de US$
619 millones (64% del total: -8.6% a/a; 6% por debajo de
nuestras estimaciones), explicado por menores volúmenes
de venta y un aumento de 35% a/a en los costos del
segmento. Sin embargo, lo anterior fue parcialmente
compensado por precios realizados de celulosa y productos
forestales por sobre nuestras expectativas: precio promedio
de la celulosa creció un 20,6% a/a, mientras que para
productos forestales, un 28% a/a.

• Por otro lado, nuevamente el segmento de combustibles

mostró un buen desempeño, con un EBITDA creciendo un
20% a/a (35% del EBITDA consolidado), impulsado por
mejoras en márgenes y una revalorización favorable de los
inventarios de petróleo como consecuencia de dinámicas de
precios internacionales.

• Con todo, Utilidad Neta se contrajo un 35% a/a, como

consecuencia de una alta base comparable considerando las
ventas de activos forestales realizadas por Arauco y Gasmar
por Abastible durante el 3T21.
18 Noviembre 2022
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Banco Santander (Mantener):

Resultados Mensuales Octubre 2022
Nuestra Visión

• Banco Santander publicó los resultados mensuales de octubre, • El portafolio de crédito de Banco Santander creció +1% m/m y
con una disminución en la utilidad de -17% m/m y -37% a/a (en +9% a/a. Destacamos que Santander perdió participación de
línea con las estimaciones de Banchile y un 13% por debajo del mercado en su portafolio de consumo (-126 pb a/a en sept-22) y
consenso). Esto llevó a un ROE mensual de 13,5% (-316 pb corporativo (-66 pb a/a en sept-22), parcialmente compensado
m/m y -1.147 pb vs ROE últimos doce meses). El débil por hipotecario (+53 pb a/a en sept-22). Esperamos una
desempeño mensual se explica por (1) menores ingreso por desaceleración en el crecimiento de crédito para los próximos
intereses y (2) otros resultados (gastos en arrendamientos y meses, considerando (1) menor inflación y crecimiento
Factoring, provisiones para juicios y litigaciones, entre otros). económico, (2) mayores restricciones en el otorgamiento de
crédito por parte de la industria y (3) una menor demanda en
• Continuamos con nuestra posición de Mantener considerando todos los segmentos.
las valorizaciones actuales y las expectativas de una rentabilidad
a la baja. Actualmente las acciones transan en 10,1x 12 P/U (12 • De acuerdo con los últimos datos disponibles (sept-22), el CET1
meses hacia adelante), en línea con el promedio de 10 años.. se situó en 10,1% (requerimiento regulatorio en 2025: ~8.5%).
Con respecto a la distribución del fondeo, los depósitos vista
• Los resultados mensuales fueron explicados principalmente por disminuyeron en -2% m/m y -20% a/a, mientras que los
(1) menores ingresos por intereses (-33% a/a), impulsado a la depósitos a plazo aumentaron en un +16% a/a (-2% m/m). Esto
baja por el efecto negativo de las coberturas contables y mayor debiese llevar a una presión adicional en términos de márgenes
costo de fondos, y (2) mayores gastos de otros resultados para los próximos meses.
(+350% a/a). Por otro lado, los resultados fueron arrastrados por
(1) menores ingresos por comisiones (-6% m/m) y por resultados
de operaciones financieras (-36% m/m), y (2) mayores gastos
por otros resultados (+850% m/m). Esperamos que los
resultados continúen su tendencia debido a que la variación de
la UF en noviembre será de 0,6% (vs 1,0% en octubre).
18 Noviembre 2022
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INDICADORES ACCIONES CHILE

Cap. Bursátil Free Float Precios 12 meses Retornos (%) Vol.Trans. (USDm)
Compañía
(USDm) (%) Cierre Menor Mayor 1D 5D 30D 90D 180D YTD 5D 30D 90D
AGUAS/A 1.267 46 197 136 225 -0,1 -0,5 2,0 2,0 29,1 32,2 1,3 1,6 2,9
ANDINAB 1.575 85 1.748 1.416 2.000 1,0 4,6 8,4 9,5 18,6 13,1 1,8 1,4 1,4
ANTAR 3.399 28 7.000 5.750 8.250 -2,1 -5,9 -2,9 -6,3 12,7 15,8 0,1 0,4 1,5
BCI 4.631 40 25.781 22.648 30.007 -1,4 -0,8 -1,6 2,7 3,4 16,3 1,4 1,7 2,9
BESALCO 194 62 317 214 400 0,0 -0,3 6,1 10,4 22,0 37,7 0,0 0,1 0,1
BSAN 6.695 33 33,4 32,6 45,5 1,2 -1,7 -4,0 -7,3 -18,0 3,2 8,7 4,7 5,7
CAP 993 40 6.245 5.000 12.894 0,7 3,6 9,6 -14,5 -29,8 -8,6 3,0 2,4 1,9
CCU 2.032 34 5.170 4.476 7.579 -0,6 1,4 -2,1 3,0 -7,7 -22,8 1,5 1,5 1,9
CENCOSHO 2.145 28 1.182 726 1.305 0,2 3,8 23,3 14,0 53,6 28,5 1,5 1,2 1,1
CENCOSUD 3.918 45 1.286 1.150 1.595 -1,1 -1,1 7,2 6,3 0,7 -1,3 5,2 6,7 7,7
CHILE 9.062 43 84,3 66,6 98,0 -0,8 -0,2 -4,2 -1,8 1,3 34,9 11,4 11,2 13,8
CMPC 3.960 42 1.489 1.210 1.907 -0,7 -3,8 8,0 -11,5 23,0 11,8 6,3 3,6 5,2
COLBUN 1.586 41 85 46 106 -1,2 -5,3 2,4 5,0 38,0 30,3 0,4 1,4 1,4
CONCHA 854 65 1.075 1.010 1.485 0,3 3,4 1,7 -6,8 -15,2 -16,3 3,0 1,8 1,4
COPEC 8.714 30 6.301 5.600 8.480 -1,4 -4,3 1,7 -16,7 5,9 -1,9 3,5 3,9 6,5
ECL 562 40 501,5 330,1 655,0 -0,6 0,3 -1,2 9,5 32,7 -0,1 0,5 0,6 0,9
ENELAM 10.698 18 94 83 110 3,6 -1,3 -11,2 -4,8 -0,3 2,6 2,2 6,6 7,3
ENELCHIL 2.590 36 35,2 19,7 39,0 1,9 4,5 19,3 25,4 58,7 19,9 1,7 2,4 4,4
ENTEL 906 45 2.820 2.287 3.463 0,0 -3,6 3,3 -1,7 -3,8 37,2 1,1 0,9 1,1
FALAB 4.282 33 1.604 1.595 3.300 -0,1 -7,7 -12,1 -18,8 -29,4 -40,0 11,7 6,7 9,7
HF 455 40 740 700 980 -1,4 -2,7 -6,6 -10,8 -17,3 -9,1 0,0 0,1 0,1
IAM 489 50 460 310 525 0,7 -0,1 12,2 1,1 31,3 25,5 0,2 0,4 0,7
ILC 318 33 2.989 2.480 4.050 0,0 -0,4 -1,1 1,6 -4,3 11,0 0,1 0,2 0,2
ITAUCORP 1.935 27 1,87 1,51 2,22 -1,4 -3,7 1,6 -2,4 10,5 19,4 0,8 1,5 1,7
MALLPLAZ 2.033 15 975 666 1.071 3,8 8,1 25,0 15,6 34,2 6,9 0,3 0,3 0,7
PARAUCO 935 72 970 655 1.079 1,1 4,8 21,5 12,9 35,7 5,8 2,6 1,7 1,7
RIPLEY 304 48 148 118 198 1,0 0,1 -10,1 1,7 8,8 11,5 0,8 0,6 1,2
SALFACOR 120 100 251 222 372 -0,4 0,8 -13,4 -10,2 -4,9 -15,5 0,0 0,0 0,2
SECUR 668 48 155 100 169 -0,3 0,3 6,7 20,8 36,8 45,7 1,9 0,8 0,6
SMU 676 53 110,0 74,5 115 1,5 9,0 17,1 15,6 30,2 47,2 0,6 0,4 0,5
SONDA 300 60 324 218 396 -0,2 -1,5 -1,9 -0,9 9,3 32,1 0,3 0,2 0,3
SQM/B 24.675 100 85.900 39.199 106.000 1,1 -13,2 -1,3 -0,5 16,5 107,3 77,6 48,8 49,5 18 Noviembre 2022
VAPORES 3.986 34 73,0 46,5 109,0 -0,5 1,0 17,5 -20,2 -15,6 23,3 2,6 4,3 8,3
IPSA 95.610 - 5.173 4.033 6.013 0,0 -3,3 1,0 -3,2 4,2 20,1 141 107 125
Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
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