PRESUPUESTO DE

CAPITAL

Dr. César W. Roncal Díaz

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Finanzas Corporativas

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Presupuesto de Capital
 El presupuesto de capital es el
proceso de planeación y
administración de las inversiones a
largo plazo de la empresa.

Implica que la selección de algún

proyecto de inversión no altera el
carácter operativo, o riesgo
empresarial, de las compañías desde el
punto de vista de los proveedores
financieros.

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IMPORTANCIA

• Un presupuesto de Las inversiones en activos fijos

capital mal realizado con fines de crecimiento o de
puede traer renovación de tecnología por lo
consecuencias muy regular implican desembolsos
graves para la empresa, muy significativos, además de
del mismo modo que un que estos activos se adquieren
presupuesto de capital con la intención de mantenerse
efectuado de forma por periodos de tiempo que,
correcta le puede traer con frecuencia, se extienden
muchos beneficios por cinco años o más

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Tipos de Proyectos de Inversión

Nuevos proyectos o expansión

de los que ya existen.

Proyectos de reemplazo

Proyectos independientes,
mutuamente excluyentes

Proyectos contingentes

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 Esquemas de Flujos de Efectivo
Para representar los flujos de efectivo de un proyecto
con frecuencia se usan las líneas de tiempo
Estos esquemas son útiles CLASIFICACION
sobre todo cuando los flujos
de efectivo son complejos,
aunque también pueden
resultar de utilidad cuando los Flujo estándar
flujos de efectivo no son tan
complicados para ilustrar más
•
claramente su Flujos de efectivo
comportamiento a lo largo de no estándar
la vida del proyecto.

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 COSTO HUNDIDO

Los costes hundidos son Un costo hundido es aquel en

aquellos costes en los que ya el que ya se ha incurrido
se ha incurrido y no se independientemente de si se
podrán recuperar en el realiza o no el proyecto, por
futuro. Incluyen el tiempo, el lo que no es relevante para la
dinero u otros recursos que toma de decisiones, por lo
se gastaron en un proyecto, que se deben suprimir en el
inversión u otra actividad y análisis y la valuación de un
que no se podrán recuperar. proyecto

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 COSTO DE OPORTUNIDAD

El coste de oportunidad es el coste de la alternativa a la que renunciamos

cuando tomamos una determinada decisión, incluyendo los beneficios
que podríamos haber obtenido de haber escogido la opción alternativa.
Existen dos tipos de costo de oportunidad:

la primera es la el coste de
creciente, donde los oportunidad
factores que influyen constante, surgen
no son homogéneos, cuando los módulos
en ese sentido cada del mismo
una de las unidades componente son
suelen presentar parecidos entre sí o
diferencias son de la misma
pronunciadas. calidad.

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 ¿Cómo se calcula el Coste de
Oportunidad? • Debe haber al menos 2 alternativas
para comparar.
• Usa una única unidad de medida
para comparar.
• Elige el mismo período de tiempo
Principalmente,
bien determinado.
el cálculo se basa • Crea una lista de ventajas y
a partir de la
desventajas de cada alternativa.
rentabilidad de • Añade costos a una oportunidad, si
una inversión y
no eliges otra (hazlo con todas las
teniendo en
alternativas, compáralas entre sí).
cuenta el riesgo • Determinar el valor monetario de
que significa
cada alternativa.

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 EXTERNALIDADES
Las externalidades o efectos colaterales tienen implicaciones amplias. Un flujo de efectivo
relevante es aquel que provoca un cambio en los flujos de efectivo de la empresa en su
conjunto; en este sentido las externalidades representan una relación entre los flujos de
efectivo de un proyecto y los flujos de efectivo del resto de la empresa.

La empresa debería reconocer

que hay muchas posibilidades de
Ejemplo que estos modelos se conviertan
en competidores y que algunos
clientes que comprarían las salas
Una empresa fabricante estilo Provenzal Francés compren
de muebles de madera las nuevas salas estilo Luis XV.
produce salas estilo Dicho de otra manera, una parte
Provenzal Francés y,
de los flujos de efectivo del
aprovechando su
experiencia y la nuevo modelo de sala se
demanda del mercado, originarán a expensas de los
está considerando flujos actuales que tiene la
comenzar a fabricar empresa generados por sus
salas estilo Luis XV. productos actuales.

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 CAPITAL DE TRABAJO NETO

El capital de trabajo es básicamente una cantidad de recursos

financieros que la empresa necesita para seguir operando y
explorar su actividad. Es extremadamente relevante para la
salud financiera y la sostenibilidad del negocio.

suponga que Cementos Nacionales desea

realizar un proyecto de expansión. Para
ello, además de la maquinaria y equipo
La inversión neta en capital de que debe adquirir, debe invertir $5
millones en cuentas por cobrar e
trabajo resulta de restar los
cambios en los pasivos
EJEMPLO inventario. Al mismo tiempo, los analistas
espontáneos al desembolso que creen que las cuentas por pagar, impuestos
se debe realizar para adquirir los por pagar y sueldos por pagar se
activos circulantes adicionales. incrementarán en $2 millones de realizarse
el proyecto. La inversión neta en activos
circulantes que deberá realizar la empresa
será de $3 millones

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 COSTOS DE FINANCIAMIENTO
Los costos de financiamiento no
deben incluirse dentro de los
cálculos de los flujos de efectivo
relevantes en un presupuesto de
capital. Si bien los recursos
financieros tienen un costo y la
empresa debe pagarlo por el uso
de estos a través dividendos e
intereses
Sin embargo, el costo de los
recursos financieros no forma parte
de los flujos de efectivo relevantes.
Más bien se usa dentro de los
métodos de valuación para
comparar los flujos de efectivo que
se espera que genere el proyecto,
contra los desembolsos requeridos
para llevarlo a cabo.
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 COSTOS DE ASIGNACIÓN

Para cada origen de asignación,

El origen de asignación establece
puede definir un nivel de
qué costos se deben asignar, y los
destinos de asignación determinan asignación, un periodo de
dónde se deben asignar los costos. validez y una variante como
Por ejemplo, un origen de identificador de grupo. Muchas
asignación puede ser los costos del empresas con varias divisiones
tipo de costo Electricidad y acostumbran distribuir
Calefacción. Asigna todos los costos proporcionalmente los costos
de electricidad y calefacción a tres indirectos de toda la empresa
centros de costo: Taller, Producción
considerando los costos de
y Ventas. Estos centros de costo son
los destinos de asignación. mano de obra directos
generados por cada subdivisión.

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 TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN

• La depreciación es el mecanismo
mediante el cual se reconoce contable y
financieramente el desgaste y pérdida
de valor que sufre un bien o un activo
por el uso que se haga de el, con el
paso del tiempo.

¿Se debe o no considerar la depreciación para el cálculo de los flujos

de efectivo?

Aunque la depreciación no es un flujo de efectivo sí permite

disminuir los ingresos gravables de impuestos, lo que implica que
proporciona un “escudo fiscal”; es decir, permite reducir los
impuestos que se deben pagar

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 Cálculo de los Flujos Efectivos
Inversión inicial

Los flujos clasifican

Flujos efectivos
efectivos operativos

Flujos efectivos no
operativos

Uso
Refleja el Proyecto de
Depreciación desgaste de los Transcurso Inversión
activos del tiempo

No es una
Gasto salida de dinero

Gasto virtual
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 ¿Se debe considerer a la depreciación para el cálculo de
los flujos efectivos?

Depreciación
no es un flujo Disminuye los ingresos de
efectivo impuestos

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 Cálculo de los Flujos Efectivos Operativos

Ingresos FEO= Ingresos Operativos en efecto-

Comprenden Egresos
Egresos Operativos en efecto

Cálculo de los Flujos Efectivos No Operativos

Inversiones
Operaciones de
adicionales
producción
No provienen Categorías
Ventas Flujos efectivos
asociadas terminales

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los flujos de efectivo terminales.
Inversiones Adicionales Netas en Capital de Trabajo

En muchos proyectos (sobre todo en

el caso de los proyectos de
expansión), es necesario incrementar
la cantidad de inventarios y cuentas
por cobrar para poder alcanzar el
crecimiento en ventas planeado. De
esta manera, eventualmente habría
que hacer una o varias inversiones
adicionales en capital de trabajo.

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 EJEMPLO
• Los administradores de Eléctrica del Norte consideran que se
tendrán que realizar inversiones adicionales en capital de trabajo
neto de $20,000 al finalizar el primer año de operaciones del
proyecto y otros $10,000 al finalizar el tercer año.
• Cabe aclarar, sin embargo, que estas cifras son todavía preliminares
para el cálculo completo de los flujos de efectivo, ya que aún falta
considerar el flujo de efectivo terminal.

Año
1 2 3 4
5
Flujo de efectivo
operativo (FEO $366,000 $246,000 $261,000 $276,000 $291,000
Inversión adicional
en CTN 20,000 10,000
Total $346,000 $246,000 $251,000 $276,000 $291,000

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Flujo de Efectivo Terminal
EJEMPLO:

Suponga que los ingenieros y administradores de Eléctrica del Norte consideran que, al
finalizar los cinco años que se estima que durará el nuevo proyecto de producir
tostadores de pan a base de microondas, los activos fijos podrían venderse en
$100,000.

La cantidad de dinero recibida por la venta de los activos, conocida como

valor de rescate, implica por supuesto un ingreso adicional para la
empresa al terminar el último año de operaciones.

No obstante, este ingreso también tiene que declararse con fines

fiscales.

Dependiendo del sistema de depreciación que haya seleccionado la empresa, el activo

tendrá diferentes valores contables en libros y, por lo tanto, la base para el cálculo de los
impuestos correspondientes a este ingreso extraordinario será distinta.

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 Valor de rescate (bruto) del activo   $100,000

Impuestos:    

Valor de rescate (bruto) del activo $100,000  

- Valor en libros 0  

Ganancia (pérdida) $100,000  

-Impuestos (40%) $ 40,000 40,000

Valor de rescate neto   $ 60,000

Valor de rescate (bruto) del activo   $100,000

Impuestos:    
Valor de rescate (bruto) del activo $100,000  
- Valor en libros 112,500  
Ganancia (pérdida) ($ 12,500)  
-Impuestos (40%) ($ 5,000) -5,000
Valor de rescate neto   $105,000

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 Si la empresa seleccionara la depreciación en línea recta el cálculo del valor de rescate neto de
impuestos que recibiría la empresa sería el que se muestra en el Cuadro

En este caso a los $100,000 que recibe la empresa por

la venta de los activos hay que restarle $40,000 que
debe pagar de impuestos.

Esta cantidad se calcula a partir de la ganancia

por la venta del activo, la cual resulta de deducir
el valor en libros de los activos al precio de venta
de los mismos.

Como los activos están totalmente

depreciados al final de los cinco años que dura
el proyecto, su valor en libros es cero.

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 Cálculo de los Flujos de Efectivo: Proyectos de Reemplazo

El concepto de los flujos de Se pueden reconocer tres

efectivo incrementales es tipos de flujos de efectivo:
aplicable a todos los -Inversión inicial necesaria
proyectos de inversión,
sean de expansión o de -flujos de efectivo
reemplazo. operativos
-los flujos de efectivo no
operativos

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Determinación de la Inversión Inicial

Cuando se reemplaza un activo

flujo de efectivo por la venta del activo que
se está reemplazando.

MAQUINARIA

El primer paso para establecer la inversión inicial sería

determinar el valor de rescate neto de la máquina actual.

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TÉCNICAS DE PRESUPUESTO DE CALIDAD

análisis de rendimiento valor presente neto (VPN)

tasa interna de retorno (TIR) flujo de caja descontado (FCD)

recuperación de la inversión.

Presupuesto de capital con análisis de rendimiento

El rendimiento se mide como la cantidad de material que pasa a
través de un sistema.

El más preciso para ayudar a los gerentes a decidir cuáles

proyectos tomar.

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Presupuesto de capital que usa análisis FCD

El análisis FCD es similar o igual al análisis VPN en cuanto a la salida

de efectivo inicial necesaria para financiar un proyecto

a la combinación de entradas de efectivo en la forma de ingresos, y

a otras salidas futuras en la forma de mantenimiento y otros costos.

El número resultante del análisis FCD

es el VPN.

Los proyectos con VPN más alto deben clasificarse por encima de
los demás, a menos que algunos sean mutuamente excluyentes.

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Análisis de recuperación de la inversión

Es la forma más simple de análisis del

presupuesto de capital y, por tanto, es la
menos precisa.

Esta técnica aún se usa porque es rápida y puede

brindar a los gerentes una comprensión de la eficacia
de un proyecto o grupo de proyectos.

Este análisis calcula cuánto tiempo

llevará recuperar la inversión de un
proyecto.

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Importancia

– El presupuesto de capital es una herramienta esencial en

la gestión financiera.

– El presupuesto de capital proporciona un amplio margen para que los

gerentes financieros evalúen diferentes proyectos en términos de su
viabilidad para invertir en ellos.

– Ayuda a exponer el riesgo y la incertidumbre de

diferentes proyectos.

– La gerencia cuenta con un control efectivo sobre el gasto

de capital en los proyectos.

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