Pregrado

SESIÓN 12:
El costo promedio ponderado de capital (WACC). Cálculo del
costo de las fuentes de financiamiento. Desarrollo de casos
aplicativos.
 Pregrado Administración

COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Cuando una empresa

invierte, los recursos
que utiliza tienen un
costo. Este costo es lo
que paga por utilizar
el dinero de otros
(dueños de la deuda
o del patrimonio).
 Pregrado Administración

La empresa obtiene los

fondos para invertir de
diversas fuentes. Las
principales son:
a. Los dueños de la
empresa.
b. Las entidades
financieras.
 Pregrado Administración

El costo promedio de
estos fondos, es el
costo promedio 71
ponderado de capital
de la empresa (CPPC).
En inglés, Weighted
Average Cost of Capital
(WACC).
 Pregrado Administración

Costo de la deuda es lo
que paga la empresa a
sus acreedores
financieros por utilizar
sus recursos: bancos,
tenedores de bonos,
etc.
 Pregrado Administración

El costo del patrimonio

es la remuneración que
esperan recibir los
accionistas por aportar
su dinero y asumir los
riesgos de invertir en el
negocio. Es el costo de
Oportunidad (COK) de
los accionistas.
 Características de la deuda: Pregrado Administración

1. Es un contrato.
Se pactan fechas en que
se pagan intereses y
devuelve capital.
Características de la deuda: Pregrado Administración

2. El acreedor recibe
su dinero sin
importar si la
empresa ha
producido
utilidades o no.
Características de la deuda: Pregrado Administración

3. Tiene prioridad
sobre los pagos de
utilidades o
dividendos de los
socios o accionistas.
Características de la deuda: Pregrado Administración

4. Se le exige garantías
reales (bienes raíces
o activos en general),
o a la vez se exigen
garantes que
respalden la deuda
en caso de que la
empresa no pueda
pagar.
 Características del Patrimonio:
Pregrado Administración

1. Tiene una remuneración

residual. Se le paga si
después de pagar todas
las obligaciones (gastos
de personal, materia
prima, alquileres,
intereses, etcétera.)
queda un remanente o
utilidad.
 Características del Patrimonio:
Pregrado Administración

2. En caso de
quiebra o
liquidación son
los últimos en
recibir su dinero.
 Pregrado Administración

Características del Patrimonio:

3. No hay
obligación de la
empresa de
pagar utilidades.
 Pregrado Administración

MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

(CAPITAL ASSET PRICING MODEL CAPM)

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

(WEIGTHED AVERAGE COST OF CAPITAL WACC)
MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS
Pregrado Administración

FINANCIEROS
(CAPITAL ASSET PRICING MODEL CAPM)

Es un modelo matemático para calcular la rentabilidad

esperada de una inversión (activo).

rE = rf +  (rM – rf ) + rp
 Pregrado Administración
CAPM = rE = rf +  (rM – rf ) + rp

rE = Tasa de rentabilidad esperada.

rf = Tasa de rentabilidad libre de riesgo.

 = Factor que captura la sensibilidad de la
actividad respecto al mercado.
rM = Tasa de rentabilidad del mercado.

rp = Riesgo país.
 Pregrado Administración

Activo riesgoso y activo libre de riesgo:

● Un activo riesgoso tendrá una

esperanza de retorno E(rA), una
desviación estándar y una varianza.

● Un activo libre de riesgo tendrá una

rentabilidad rf con desviación cero.
 Pregrado Administración

E(rA) = rf + (E(rA) - rf )

Premio Premio por

Esperanza de retorno de
por correr riesgo
un activo riesgoso
esperar
 Pregrado Administración

Inversor que no quiere correr riesgo

rE = rf + cero

El inversor solo busca un

premio por esperar
 Pregrado Administración

Inversor que está dispuesto a correr riesgo:

rE = rf + (rM - rf )

Premio por Premio por correr el

esperar riesgo de un mercado.
 Pregrado Administración

Inversor que está dispuesto a correr riesgo:

rE = rf +  (rM - rf )

Premio por Premio por correr el

esperar riesgo de un mercado.
Factor que mide la sensibilidad de la
actividad respecto al mercado y que tiene
relación con el componente de riesgo no
diversificable por el inversionista.
 Pregrado Administración

Valores que puede tomar beta ( ) según el

comportamiento de la actividad respecto del mercado.

●  > 0 : se mueve en el mismo sentido que el

mercado.
●  < 0 : se mueve en sentido opuesto al mercado.
●  > 1 : amplifica los movimientos del mercado.
●  < 1 : amortigua los movimientos del mercado.
 Pregrado Administración

Factor riesgo país rP

Depende de diferentes factores de ponderación,

tales como:
● Desempeño económico.
● Riesgo político.
● Calificación crediticia.
● Acceso al mercado de capitales, etc.
 Pregrado Administración

CAPM = rE = rf +  (rM – rf ) + rp
 Pregrado Administración

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

(WEIGTHED AVERAGE COST OF CAPITAL WACC)

WACC = rD D/(D+E)
D/(D+E)
(1-T) + rE E/(D+E)
E/(D+E)

Permite calcular la tasa que se debe aplicar al

flujo de fondos futuros que genera un activo que
tenga riesgo promedio ponderado entre capital
prestado y capital propio.
 Pregrado Administración

WACC = rD (D/(D+E)) (1-T) + rE E/(D+E)

● (D) Debt : Deuda.
● (E) Equity : Capital propio.
● A Asset : Activo (inversión)
A=D +E
● rD : Costo de la deuda.
● D/(D+E) y E/(D+E): Coeficientes de ponderación.
¿Cuánto me financio a Deuda y cuánto a Equity?
● (1-T): Coeficiente que considera la desgravación de los
intereses de la deuda.
● rE: Retorno del Equity.
Práctica.- Pregrado Administración
Calculemos el WACC con los datos siguientes:

● Tasa libre de riesgo 5.00%

● Rentabilidad promedio de mercado (bolsa) 2018 17%
● 2019 13%
● 2020 15%
● Beta: 0.87
● Tasa libre de riesgo de los últimos años 2018 3.25%
● 2019 3.875%
● 2020 4.25%
● Costo de la deuda: 11.00%
● Deuda 45.00%
● Capital propio 55.00%
● Tasa de impuestos 29.50%
● Riesgo país: 3.17%
 Pregrado Administración

(1 - IR)
rE
Cost.Deuda %Pas. (1-29.5%) CAPM %Pat.
WACC= 0.11 x 0.45 x 0.705 + 0.17922 x 0.55 = 0,1334685

WACC = 13.34685 %
0.133464
13.3464 %
 Pregrado Administración

Ejercicio de aplicación
1. Completar el Balance General
2. Calcular la tasa impositiva (T) (I.R.)
3. Calcular el WACC (2 métodos)
BALANCE GENERAL
(al 31 de diciembre 2020)
Activo Pasivo y Patrimonio costo
Act.cte 1000 Pas.cte 600 15%
Act. No cte. 3000 Pas. No cte. 800 40%
Total Pasivo 1400
Patrimonio 2600 20%
Total Pasivo y
Total Activo 4000 Patrimonio 4000
 Pregrado Administración

MÉTODO 1                  
Estado de Situación Financiera CÁLCULO DEL WACC
BALANCE GENERAL x y    
Activo Pasivo Costo Ponderación ( x * y)
  Patrimonio Pasivo Patrimonio  
Act.cte 1,000   Pas.cte 600 1 15% 4 15% 2.25%  
Act. No cte. 3,000   Pas. No cte. 800 2 40% 5 20% 8.00%  
      Patrimonio 2,600 3 20% 6 65% 13.00%  
  4,000     4,000 ∑ = 23.25% WACC

Nota: Conociendo costo del financiamiento.           

 Pregrado Administración

MÉTODO 2                  
CÁLCULO DEL WACC
PASIVO         PATRIMONIO      

55% 35%         20% 65%      

a=1+2 b=4+5         c=3 d=6      

                     
  ( a ● b)   (1 ─ IR)       ( c ● d)      
  0.1925 • 0.5324675 = 0.1025 + 0.13 = 23.25% WACC
Nota: Información del Estado de Situación Financiera y          
conociendo el Impuesto IR = 46.75%              
 Pregrado Administración

CÁLCULO DE IMPUESTO (t)

WACC   ( c ● d)       ( a ● b)   e
0.2325 ─ 0.13 = 0.1025 ÷ 0.1925 = 0.5324675
                 
        Impuesto IR= t = (1 ─ e) = 0.4675325
            Impuesto IR = 46.75%
Nota: Conociendo el WACC = 23.25%        
Estudio de caso: WACC
Con la siguiente información elaborar el WACC
● Tasa libre de riesgo 6.50%
● Rentabilidad promedio de mercado (bolsa) 2018 17%
● 2019 16%
● 2020 16%
● 2021 18%
● Beta: 0.87
● Tasa libre de riesgo de los últimos años 2018 3.65%
● 2019 3.85%
● 2020 4.35%
● 2021 4.75%
● Costo de la deuda: 12.50%
● Deuda 55.00%
● Capital propio 45.00%
● Tasa de impuestos 30.00%
● Riesgo país: 2.75%
 Ejercicio de aplicación
Pregrado Administración
1. Completar el Balance General
2. Calcular la tasa impositiva (T) (I.R)
3. Calcular el WACC (2 métodos)
BALANCE GENERAL
(al 31 de diciembre 2020)
Activo Pasivo y Patrimonio costo
Act.cte 1000 Pas.cte 1,500 10%
Act. No cte. 3000 Pas. No cte. 800 20%
Total Pasivo 2300
Patrimonio 1,700 50%
Total Pasivo y
Total Activo 4000 Patrimonio 4000
Calcular:
1. WACC
2. I.R.
 Pregrado Administración

MÉ
TO
DO
1                
Estado de CÁLCUL
Situación O DEL
Financier WACC
a

BALAN
x y
CE
GENER
AL    
Pon
dera
(
Pasi ción
C x
Acti vo Pasi
os *
vo vo
to y
Patr Patr
)
imo imo
  nio nio  
 Pregrado Administración

CÁLCULO DE IMPUESTO (t)

WACC   ( c ● d)       ( a ● b)   e
0.29 ─ 0.2125 = 0.0775 ÷ 0.1875 = 0.413333
                 
        Impuesto IR= t = (1 ─ e) = 0.586666
            Impuesto IR = 58.66%
Nota: Conociendo el WACC = 29.00%