보류 문제

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금융에서 홀드아웃 문제는 채권발행자가 채무불이행 상태이거나 채무불이행에 가까워졌을 때 발생하며, 기존 채권 보유자가 보유한 부채를 재조정하기 위해 교환매수를 개시한다.이러한 교환 제안에는 일반적으로 총 미지급채무의 최소부분(종종 90%를 초과)의 보유자의 동의가 필요합니다. 왜냐하면 채권조건이 달리 규정되지 않는 한 비동의채권자는 액면금액(전체액)으로 채권의 상환을 요구할 법적 권리를 보유하기 때문입니다.동의를 보류하고 원래 채권의 완전한 상환을 요구할 권리를 보유하는 채권 보유자들은, 홀드아웃 문제로 알려진 상황을 만들면서, 구조조정 과정을 방해할 수 있다.

모든 사채권자가 일부 초다수에 의해 승인된 구조조정을 수용하도록 의무화하는 계약조건은 일반적으로 CAC(Collective Action Clause)로 알려져 있습니다.일부 국가에서는 CAC 또는 이에 준하는 것이 현지 법률에 따라 요구되지만, 이는 보편적인 관행은 아니다.CAC는 대출자에게 추가적인 차입비용을 나타낼 수 있지만, 반대로 대출자는 CAC 보호 없이 채무비용을 낮추려고 할 수 있지만, 이는 2001년 이후 아르헨티나가 본질적으로 그 국가를 전통적인 국제 fina에 접근하지 못하게 하는 조건과 잠재적인 손해와 비용이 많이 드는 소송에 노출된다.ncing을 합니다.

이들의 동의가 없어도 구조조정이 이뤄져 채권 전액을 상환할 가능성이 있는 반면 다른 채권 보유자들은 구조조정 조건에 따라 감액을 받을 것이라는 도박을 한다.구조조정이 이루어지지 않으면 그들은 아무것도 얻지 못하지만, 채무자에게 직간접적인 경제적 손해를 입히는 매우 높은 비용을 초래하는 손해 배상 소송을 일으킬 수 있다.

보류 청구는 발행자가 단순히 방해받지 않기 위해 그것들을 전체적으로 만족시킬 수 있을 정도로 충분히 하찮고 성가신 것일 수 있다.

사채권자가 광범위하게 분산되어 있는 경우, 많은 사채권자와 접촉하는 것은 어려울 수 있다.또한, 소액채권 보유자들은 교환 제안 조건을 평가하는 데 시간과 에너지를 투자할 인센티브가 거의 없다.이러한 요소들은 최소 동의 수준을 획득하는 데 상당한 어려움을 나타낸다.

국가채무구조조정 지연 문제

디폴트(채무불이행)의 위험에 직면했을 경우, 추가적인 합병증이 발생하여 홀드아웃(^[1]Holdout) 문제가 발생할 수 있습니다.

국민적 자부심

각국 정부는 선진 경제국으로서의 지위가 훼손되어 국채 수익률이 높아질 것을 우려하고 있다.예를 들어, 유로존 위기 동안 니콜라 사르코지 전 프랑스 대통령은 다음과 같이 말했다."유럽인들이 빚을 갚는다는 걸 보여줄 거예요"사르코지 대통령은 이날 성명을 통해 채권 수익률 하락을 노렸지만 국가 자긍심에 대한 국가채무 재조정은 피하고 싶다는 뜻을 내비쳤다.

국가채무 구조조정은 신흥시장 지위를 인정하는 것이나 다름없다.

전염병

통화 동맹(유로존 등)에서는 복잡한 경제 관계의 영향이 대화재로 이어질 수 있다.수많은 국가나 하나의 위대한 국가의 채무 재조정은 세계 은행 산업을 불안정하게 할 수 있다.

국가채무와 민간부문과의 관계

대부분의 국가에서, 국채의 상당 부분은 주권국의 금융 기관(은행, 보험 회사, 연기금 등)에 의해 보유될 가능성이 높다.따라서 이러한 금융상품을 재구성하는 것은 국내 금융시스템의 건전성을 해칠 것이다.각국이 채무 서비스 비용을 대폭 절감할 수 있다고 해도, 같은 금액을 은행 자본 확충에 사용할 필요가 있을 수 있다.

실현 가능성

구조조정에 뒤쳐진 채권자들은 다음과 같은 문제를 야기할 수 있다.

• 만약 그 수가 충분하다면, 전체 구조조정의 기초가 되는 재무 술어는 취소될 수 있다.
• 그 후에 미지급금을 완납하면, 참가 채권자가 불우한 것처럼 보이게 되어, 다음의 구조조정은 한층 더 미지급으로 연결된다.
• 만약 구조조정이 종료된 후에 미지급금을 지불하지 않는다면, 그들은 채무자에게 지속적인 소송과 압류 위협을 가한다. 예를 들어 아르헨티나는 2001년에 채무불이행 상태가 된 수천 명의 아르헨티나 채권 보유자들과의 10년 간의 법적 투쟁이다.

유럽 안정 메커니즘

재정난에 빠진 유로존 국가들을 돕기 위해 유럽안정기구(ESM)가 설치되었다.ESM이 승인한 국가채무 구조조정의 경우 홀드아웃 문제가 중요한 역할을 할 수 있다.ESM을 다음과 같이 수정하면 이 ^[2]문제를 줄일 수 있습니다.

• ESM이 회원 중 한 명에게 제공하는 재정적 지원이 채무 재조정에 참여할 자격이 있었지만 이를 거부한 회원 중 한 명의 기존 채무 상환으로 전용되지 않도록 하는 것
• ESM이 승인한 채무재조정에 대해 채무재조정 종료 후 법적 구제책 추구를 통해 우선회복을 이끌어낼 수 있을 것이라는 예상에 찬물을 끼얹어 수익회원국을 지원하는 것
• 유로존에 있는 안전한 항구를 제공하여 수취국이 자산을 보유하여 채권자의 괴롭힘을 두려워하지 않고 금융 업무를 수행할 수 있도록 한다.

최근의 예

페루

성공적인 소송은 페루의 일부 억류자들에 의해 이루어졌다(1996년).

아르헨티나

아르헨티나와 장기간의 유사한 분쟁은 적어도 2005년 아르헨티나 채무 ^[3]재조정 이후 계속되고 있다.2005년 스와프(구조조정에서 채권가액의 약 3분의 1만 수용하면서 3분의 2가 수용)를 수용한 채권 보유자는 ^[4]2012년까지 채권의 가치가 90% 상승했으며 ^[5]2013년에도 계속 상승하고 있다.

2013년 8월 아르헨티나 대 NML Capital 항소법원 판결(12-1494)은 2005년과 2010년 스왑을 수락한 사람들이 입은 손실은 70%-75% ^[3]할인된 ^[6]액면 그대로 상환해야 한다고 결정했다.2013년 10월 대법원은 아무런 언급 없이 그 결정을 확언했다.2013년 10월 현재, 잔금을 지불하지 않을 경우 스왑을 수락한 채권자에게 지급하지 못하도록 한 제2회 서킷의 두 번째 결정은 전체 패널에게 항소되었다.이 사건은 대법원에 상고할 수도 있다.그 결정들의 집행은 대법원의 최종 ^[7]결정이 내려질 때까지 계속된다.그러나 ^[8][9][10]벨기에, 프랑스, 독일의 법원은 대등한 조항에 근거해 아르헨티나를 지지했다.미국 법원은 아르헨티나 관리들에게 아르헨티나 법에 따라 재정비된 채권을 발행할 것을 제안하고 동시에 채권 스와프 ^[5]제안을 발표하도록 촉구했습니다.그러나 아르헨티나가 미국 법에 따라 채무를 매각했기 때문에 미국 밖의 법원 판결은 아르헨티나의 채무와는 아무런 관련이 없었다.

채권단이 구조조정된 채무에 대해 향후 상환을 미루고 협력하는 채권단보다 더 나은 대우를 받을 수 있는 가능성은 인센티브를 왜곡하고 협력적인 구조조정을 ^[3]위한 노력을 지연시킬 수 있다.채권자가 상당한 채무 삭감과 채무 서비스 축소를 수용하도록 요구받는 경우에 특히 중요할 것이다.그러나 엘리엇 사건의 특수한 상황을 감안할 때 다른 ^[11]구조조정에 광범위하게 적용될 수 있을지는 불분명하다.2015년 말에 선출된 아르헨티나 새 정부는 수천 명의 채권자들과 협상할 용의가 있음을 시사했다.아르헨티나 사태는 채무재조정의 지연 문제를 방지하거나 줄이는 데 있어 집단행동조항의 효용성에 대한 인식을 높이고 있다.

「 」를 참조해 주세요.

• 채무 재조정
• 채무 구조 조정 문제
• 벌처 펀드

레퍼런스

외부 링크

• 다무라 켄타로()村aro太郞)의 국가채무조정 문제(PDF)
• 국채구조조정기구(SDRM) 국제통화기금 제안