UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS

CARRERA DE ECONOMÍA

TESIS DE GRADO
MENCIÓN: ECONOMÍA FINANCIERA
“LA INCIDENCIA DE LA TASA DE INTERÉS EN LA CARTERA DE
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA DE LOS BANCOS
MÚLTIPLES: PERIODO 2006-2022”

POSTULANTE : CLAUDIA MARIA CATARI CHOQUECALLO

TUTOR : Ph.D. IVÁN OMAR VELÁSQUEZ CASTELLANOS
RELATOR : Lic. RAÚL SIXTO MENDOZA PATIÑO

La Paz – Bolivia
2024
Dedicatoria

A mi madre, Reina Choquecallo por su amor incondicional, sacrificios y su

incansable apoyo a lo largo de mi formación académica y profesional. Gracias
por ser mi mayor inspiración y motivación para alcanzar mis metas.

A mis padrinos Alexander Prudencio y Olga Palma, por su cariño, sabios

consejos y respaldo inquebrantable que han forjado mi camino hacia esta meta
alcanzada. Más que mis padrinos, son mis segundos padres.
Agradecimientos

A Dios por su guía y fortaleza a lo largo de este proceso académico,

proporcionándome la sabiduría y perseverancia la necesaria para completar esta
investigación.

Al Ph.D. Iván Omar Velásquez Castellanos, tutor de esta investigación por su

valiosa guía, consejos y aportes brindados durante todo el proceso. Su
experiencia, conocimientos y dedicación han sido fundamentalmente para el
enriquecimiento y mejora continua de este trabajo de investigación.

A la Universidad Mayor de San Andrés por acogerme estos años y guiarme en

una etapa importante de crecimiento académico y profesional.

A mis amigas y amigos de toda la vida quienes me acompañaron desde siempre.

 TABLA DE CONTENIDO
ACRÓNIMOS
INTRODUCCIÓN .............................................................................................................................. 1

CAPÍTULO I....................................................................................................................................... 3

1.1. DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN .............................................. 3

1.1.1. Delimitación temporal ......................................................................................................... 3

1.1.2. Delimitación espacial y sectorial ......................................................................................... 5
1.2. DELIMITACIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS DEL TEMA DE
INVESTIGACIÓN .............................................................................................................. 5
1.2.1. Categorías económicas ........................................................................................................ 5

1.2.2. Variables económicas .......................................................................................................... 5

1.3. PLANTEAMIENTO DEL OBJETO DE INVESTIGACIÓN ............................................. 6

1.4. PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN .................................................................................. 6
1.5. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN ....................................... 6
1.5.1. Problematización ................................................................................................................. 6
1.5.2. Planteamiento del problema ................................................................................................ 7
1.6 JUSTIFICACIÓN ................................................................................................................ 7
1.6.1. Justificación económica ....................................................................................................... 7

1.6.2. Justificación teórica ............................................................................................................. 8

1.6.3. Justificación social ............................................................................................................... 8

1.6.4. Justificación de mención...................................................................................................... 9

1.7. PLANTEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS ...................................................................... 9

1.7.1. Objetivo central ................................................................................................................... 9
1.7.2. Objetivos específicos ........................................................................................................... 9
1.8. PLANTEAMIENTO DE LA HIPÓTESIS ........................................................................ 10
1.9. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN ....................................................................... 10
1.9.1. Método de investigación .................................................................................................... 10
1.9.2. Tipo de investigación......................................................................................................... 11
1.10. FUENTES DE INFORMACIÓN ...................................................................................... 12
1.10.1. Información documental .................................................................................................... 12
1.10.2. Información estadística ...................................................................................................... 12
1.11. INSTRUMENTOS DE INVESTIGACIÓN ...................................................................... 13
1.12. PROCESAMIENTO DE DATOS ..................................................................................... 13
1.13. MARCO TEÓRICO .......................................................................................................... 14
1.13.1. La tasa de interés y el crédito ............................................................................................ 14
1.13.2. El sistema financiero boliviano ......................................................................................... 22
1.14. MARCO CONCEPTUAL ................................................................................................. 23
1.14.1. Economía financiera .......................................................................................................... 23

1.14.2. Sistema financiero ............................................................................................................. 23

1.14.3. Intermediación financiera .................................................................................................. 25

1.14.3.1. Banco múltiple................................................................................................................... 25
1.14.3.2. Calificación de créditos en la banca .................................................................................. 26
1.14.4. Crédito ............................................................................................................................... 27

1.14.5. Crédito hipotecario ............................................................................................................ 28

1.14.6. Microcrédito ...................................................................................................................... 28

1.14.7. Créditos de consumo ......................................................................................................... 29
1.14.8. Tasa de interés ................................................................................................................... 30

1.14.9. Tasa de interés activa ......................................................................................................... 30

1.14.10. Tasa de interés activa real .................................................................................................. 31

1.14.11. Tasa de interés pasiva ........................................................................................................ 31
1.14.12. Tasa de interés pasiva real ................................................................................................. 32
1.14.13. Índice de mora ................................................................................................................... 32
1.14.14. Inflación ............................................................................................................................. 33
1.14.15. Tasa de interés referencial (TRe) ....................................................................................... 33

CAPÍTULO II ................................................................................................................................... 35

2.1. ASPECTOS POLÍTICOS .................................................................................................. 35

2.1.1. Política monetaria .............................................................................................................. 35
2.1.2. Política cambiaria .............................................................................................................. 37
2.2. ASPECTOS NORMATIVOS ............................................................................................ 39
2.2.1. Constitución Política del Estado Plurinacional de Bolivia - 2009 ..................................... 39
2.2.2. Ley N° 1488 de Bancos y Entidades Financieras .............................................................. 41
2.2.3. Ley N° 393 de Servicios Financieros ................................................................................ 42
2.3. ASPECTOS INSTITUCIONALES ................................................................................... 46
2.3.1. Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) ................................................ 46
2.3.2. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (MEFP) ...................................................... 47
2.3.3. Banco Central de Bolivia (BCB) ....................................................................................... 48
2.3.4. Instituto Nacional de Estadística (INE) ............................................................................. 49
CAPÍTULO III .................................................................................................................................. 53

3.1. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA ..... 53

3.2. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS ACTIVA EN LA CARTERA DE
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA.................................................................... 65
3.3. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS PASIVA EN LOS DEPÓSITOS
DEL PÚBLICO. ................................................................................................................ 68
3.4. COMPORTAMIENTO DEL ÍNDICE DE MORA DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE
VIVIENDA HIPOTECARIA RESPECTO A LA CARTERA TOTAL DEL SISTEMA
FINANCIERO, 2006-2022. ............................................................................................... 71
3.5. COMPORTAMIENTO DE LA INFLACIÓN EN RELACIÓN A LA CARTERA DE
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA.................................................................... 75
3.6. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA EN LA
CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA .......................................... 79
3.7. MODELO ECONOMÉTRICO ......................................................................................... 81
3.7.1. Especificación del modelo ................................................................................................. 82

3.7.2. Aplicación e interpretación ................................................................................................ 83

3.7.3. Verificación de la hipótesis ............................................................................................... 86
CAPÍTULO IV .................................................................................................................................. 89

4.1. CONCLUSIONES ............................................................................................................. 89

4.2. RECOMENDACIONES ................................................................................................... 92
BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................................................. 96

ANEXOS ........................................................................................................................................ 105

TABLA DE GRÁFICOS

Gráfica: N° 1 Evolución de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria, 2006-2022 ....... 53

Gráfica: N° 2 Evolución del número de familias beneficiadas por el crédito ..................... 58
Gráfica: N° 3 Evolución del número de familias beneficiadas por departamento............... 60
Gráfica: N° 4 Evolución de los tipos de cartera de crédito .................................................. 62
Gráfica: N° 5 Comportamiento de la tasa de interés activa en la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria, 2006 - 2022........................................................................................ 65
Gráfica: N° 6 Evolución de la tasa de interés pasiva en los depósitos del público ............. 68
Gráfica: N° 7 Comportamiento del índice de mora en la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria ............................................................................................................................ 71
Gráfica: N° 8 La inflación en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria 2006-2022 ..... 76
Gráfica: N° 9 La (TRe) y la cartera de crédito de vivienda hipotecaria 2006-2022 ............ 79

TABLA DE CUADROS
Cuadro: N° 1 Categorías de Calificación por tipos de Crédito ............................................ 27
Cuadro: N° 2 Cuadro comparativo de la Ley N° 1488 y la Ley N° 393 ............................. 43
Cuadro: N° 3 Cuadro de disposiciones normativas ............................................................. 50
Cuadro: N° 4 Estimación del modelo econométrico ........................................................... 83
Cuadro: N° 5 Verificación de la hipótesis ........................................................................... 87
 TABLA DE ACRÓNIMOS

ASFI Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

BCB Banco Central de Bolivia
BID Banco Interamericano de Desarrollo
CEPAL Comisión Económica para América Latina y el Caribe
CPE Constitución Política del Estado
DS Decreto Supremo
EIF Entidad de Intermediación Financiera
FMI Fondo Monetario Internacional
FVIS Fondo de Vivienda de Interés Social
FVS Fondo de Vivienda Social
GOEPB Gaceta Oficial del Estado Plurinacional de Bolivia
INE Instituto Nacional de Estadística
IPC Índice de Precios al Consumidor
MEFP Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
MCO Mínimos Cuadrados Ordinarios
PNUD Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo
POA Plan Operativo Anual
RNSF Recopilación de Normas para Servicios Financieros
SBEF Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras
TRe Tasa de Interés de Referencia
UDAPE Unidad de Análisis de Políticas Económicas y Sociales
UFV Unidad de Fomento a la Vivienda
 INTRODUCCIÓN

El presente trabajo de investigación analiza la relación entre la tasa de interés y la cartera

de crédito de vivienda hipotecaria1 de los bancos múltiples en Bolivia durante el periodo
2006 al 2022.

Cabe resaltar que, a diferencia de los créditos de vivienda de interés social regulados con
tasas entre 5,5% y 6,5%, este estudio se enfoca específicamente en los créditos de
vivienda hipotecaria no regulados en su totalidad, los cuales presentan tasas de interés
más altas que varían dependiendo del monto y otras condiciones establecidas por las
entidades financieras. En este contexto, el presente estudio se centra exclusivamente en
analizar el comportamiento de la cartera de créditos hipotecarios no regulados y cómo
las fluctuaciones en sus tasas de interés activas han incidido sobre el volumen de
colocaciones en este segmento durante el periodo señalado. Para ello, se emplea un
modelo uniecuacional multivariable estimado mediante Mínimos Cuadrados Ordinarios
(MCO).

Desde una perspectiva teórica, diversos modelos económicos han abordado la relación
entre las tasas de interés y la demanda de crédito. La teoría del ingreso permanente de
Milton Friedman y la teoría del ciclo de vida de Franco Modigliani sugieren que los
hogares buscan suavizar su consumo a lo largo del tiempo, lo que implica que, ante un
aumento en las tasas de interés, los prestatarios podrían optar por retrasar la adquisición
de bienes duraderos, como una vivienda (Modigliani & Brumberg, 1954). Por otro lado,
la teoría del acelerador financiero de (Bernake & Gertler, 1989) establece que un
incremento en las tasas de interés puede reducir el valor neto de los activos de los
prestatarios, disminuyendo su capacidad de endeudamiento y, por lo tanto, la demanda
de crédito. Empíricamente, diversos estudios han analizado la incidencia de las tasas de
interés activas en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

1
El término "cartera de crédito de vivienda hipotecaria" se utiliza para hacer referencia
específica a la cartera de créditos hipotecarios para vivienda no sujetos a regulación, excluyendo
aquellos créditos otorgados para vivienda de interés social.
1
Por ejemplo, (Calza, Monacelli, & Stracca, 2003) encontraron que un aumento en las
tasas de interés a largo plazo tiene un efecto negativo significativo en la demanda de
créditos hipotecarios en la zona euro. Asimismo, (Hofmann, 2004) evidenció que las
tasas de interés a corto plazo tienen un impacto negativo en el crecimiento de los
préstamos hipotecarios en varios países industrializados.

En el contexto nacional, el sistema financiero ha experimentado cambios significativos

en las últimas décadas, incluyendo la implementación de nuevas regulaciones y un
mayor acceso al crédito de vivienda para la población. En este sentido, resulta relevante
analizar cómo las fluctuaciones en las tasas de interés activas han incidido en la cartera
de crédito hipotecario de los bancos múltiples durante el período 2006-2022.

El presente trabajo de investigación se estructura en cuatro capítulos: metodología de

investigación, aspectos normativos e institucionales, marco práctico con la verificación
de la hipótesis planteada, y conclusiones con recomendaciones.

2
 CAPÍTULO I
MARCO REFERENCIAL METODOLÓGICO

1.1. DELIMITACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN

1.1.1. Delimitación temporal
La dimensión temporal de la investigación abarca un período de dieciséis años,
comprendido entre 2006 a 2022. La selección de dicho lapso obedece a las
modificaciones sustanciales en el marco normativo que rige el sistema financiero
durante ese intervalo. Hasta el año 2012, la actividad bancaria y financiera se
encontraba regulada por la Ley N° 1488 de Bancos y Entidades Financieras. No
obstante, a partir de 2013, entró en vigencia la Ley N° 393 de Servicios Financieros,
que introdujo cambios significativos en la regulación del sector. En consecuencia, el
análisis se ha estructurado en dos períodos.
1.1.1.1. Primer periodo: 2006 a 2012 (Ley Nº 1488 de Bancos y Entidades
Financieras)
Entre los años 2006 al 2012, el sistema financiero boliviano experimentó una serie de
cambios importantes, tanto en la tasa de interés como en la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria. La tasa de interés activa promedio del sistema financiero boliviano
pasó del 12,5% (2006) al 5,0% (2012) y la tasa de interés pasiva promedio bajó de 3,4%
(2006) a 1,9% (2012), (ASFI, 2013). Esta reducción en las tasas respondió
principalmente a tres factores: el ingreso de nuevas instituciones financieras que
aumentó la competencia en el mercado, obligando a las entidades existentes a disminuir
sus tasas para atraer clientes y elevar la oferta de préstamos; las políticas regulatorias
aplicadas por las autoridades en el marco de la Ley 1488 de Bancos y Entidades
Financieras, orientadas a hacer más accesibles los créditos a través de menores tasas de
interés; y el contexto de estabilidad macroeconómica con la reducción de la inflación en
el país de 4,95% en 2006 a 4,54% en 2012 (BCB, 2013).

La inflación es un factor que determina las tasas de interés, ya que las instituciones
financieras deben considerar el riesgo de que la inflación erosione el valor de los
préstamos (BCB, 2013) y a medida que la inflación cae, las instituciones financieras

3
pueden reducir las tasas de interés sin aumentar el riesgo de quiebra. No obstante, la
cartera hipotecaria del sistema financiero boliviano creció en un 145,9%, debido al
crecimiento del ingreso real de los hogares en Bolivia y al crecimiento económico del
país que promedió 5,2% anual (BCB, 2013), contribuyendo a un aumento del ingreso
real de los hogares bolivianos dado que un aumento del ingreso real aumenta la
capacidad de los hogares para comprar vivienda. Asimismo la implementación de
políticas públicas promovieron el financiamiento de la vivienda para hogares de
ingresos bajos y moderados, como el Fondo de Vivienda Social2 (BCB, 2013).

1.1.1.2. Segundo periodo: 2013 – 2022 (Ley Nº 393 de Servicios Financieros)

Dentro de este periodo, la tasa de interés activa promedio del sistema financiero
boliviano se redujo de 8,8% en 2013 a 7,3% en 2022. Esta disminución respondió
principalmente a varios factores económicos: la inflación disminuye de 6,48% (2013) a
3,12% (2022) manteniéndose en un rango satisfactorio, reduciendo el riesgo
inflacionario para los bancos, permitiéndoles operar con menores tasas activas, según el
BCB. Asimismo, el aumento de nuevas entidades financieras en el mercado intensificó
la competencia, presionando a la baja las tasas de interés cobradas como estrategia para
atraer más clientes (BCB, 2023).
Por otra parte, la cartera de crédito de vivienda hipotecaria del sistema financiero
boliviano creció en un 132,1% en el periodo 2013-2022 dado que se expandió a una tasa
promedio anual de 4,2% dentro del periodo estudiado, contribuyendo al aumento de los
ingresos reales de las familias bolivianas, haciendo que incremente la capacidad para
adquirir viviendas; asimismo, la implementación de políticas públicas favoreció el
financiamiento a la vivienda, como el Fondo de la Vivienda Social y el Fondo de la
Vivienda de Interés Social3 (BCB, 2023).

2
El FVS es un fondo administrado por entidades financieras para otorgar créditos hipotecarios de vivienda
a trabajadores asalariados de ingresos medios y bajos, financiado mediante contratos de ahorro previo para
vivienda (BCB, 2011).
3
El FVIS es un fideicomiso público cuyo objetivo es financiar y facilitar la construcción de viviendas de
interés social con subsidio estatal para familias de escasos recursos económicos que no poseen vivienda
propia (ASFI, 2022).

4
Estos fondos proporcionaron financiamiento a las familias bolivianas con ingresos bajos
y medios para adquirir viviendas. De este modo, la disminución de la tasa de interés
activa tuvo un impacto positivo en la población boliviana. Hizo que el crédito sea más
accesible fomentando la inversión en infraestructura habitacional, generó el aumento de
los ingresos reales de las familias bolivianas y se implementaron políticas públicas
sobre Fondos de Vivienda Social que favorecieron el financiamiento a una vivienda
propia (BCB, 2023).

1.1.2. Delimitación espacial y sectorial

La investigación abarca las entidades de intermediación financiera denominadas hasta el
2013 “bancos” y a partir del 2014 en adelante denominadas “bancos múltiples4” que
forman parte del sistema financiero de Bolivia.

1.2. DELIMITACIÓN DE CATEGORÍAS Y VARIABLES ECONÓMICAS

DEL TEMA DE INVESTIGACIÓN

1.2.1. Categorías económicas

● C. E. 1) Cartera crédito.

● C. E. 2) Tasa de interés.

1.2.2. Variables económicas

● V.E. 1.1) Cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

● V.E. 2.1) Tasa de interés activa.

● V.E. 2.2) Índice de Mora.

● V.E. 2.3) Inflación.

4
Los bancos múltiples son entidades de intermediación financiera bancaria, basadas en la oferta de los
productos, servicios y operaciones autorizadas y disponibles con destino hacia clientes en general,
empresas de cualquier tamaño y tipo de actividad económica (ASFI, MEFP y BCB, 2019).

5
 ● V.E. 2.4) Tasa de interés de referencia (TRe).

● V.E. 2.5) Tasa de interés pasiva.

1.3. PLANTEAMIENTO DEL OBJETO DE INVESTIGACIÓN

La investigación tiene como objeto de investigación la evolución de la relación entre la
tasa de interés y la cartera de crédito de vivienda hipotecaria en Bolivia, en el periodo
2006 al 2022.

1.4. PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN

¿Cómo ha evolucionado la relación entre la tasa de interés y la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria en Bolivia, en el periodo 2006 al 2022?

1.5. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN

1.5.1. Problematización
La vivienda es un derecho fundamental reconocido por la Constitución Política del
Estado Plurinacional de Bolivia (2009). Sin embargo, el acceso a la vivienda es una
problemática que afecta a millones de personas en el país, quienes se ven obligadas a
vivir en condiciones precarias, alquilar o residir con familiares al no contar con una
vivienda propia (INE, 2020). El crédito hipotecario es una herramienta que facilita el
acceso a la vivienda. Sin embargo, una tasa de interés alta puede hacer que el crédito sea
inaccesible para las personas de bajos ingresos.

Dentro del periodo de estudio, la tasa de interés ha sido un factor determinante en la

demanda de un tipo de crédito, ya que afecta directamente el costo del crédito. Por
ejemplo, un aumento de la tasa de interés puede hacer que los préstamos sean más caros
para los solicitantes, lo que puede reducir la demanda de crédito de vivienda hipotecaria
(Mutis & Rodríguez Ferrada, 2018).

Esto puede provocar una disminución del saldo de la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria y un menor número de créditos otorgados. (Rocha Valencia, Morales Zamora,
& Oliveira Souza, 2020). Por lo tanto, la incidencia de la tasa de interés en la cartera de

6
crédito de vivienda hipotecaria puede tener un impacto significativo en el acceso a la
vivienda.

1.5.2. Planteamiento del problema

El mercado hipotecario en Bolivia ha mostrado un crecimiento importante en los
últimos años. Sin embargo, se observa que la cartera de crédito de vivienda hipotecaria
presenta fluctuaciones que podrían estar relacionadas con el comportamiento de la tasa
de interés activa, generando que muchas personas o familias no puedan tener acceso a
una vivienda, especialmente las personas de bajos ingresos, debido a que solicitar un
crédito de vivienda hipotecaria para ellos es más costoso.

1.6 JUSTIFICACIÓN
1.6.1. Justificación económica
La tasa de interés es un determinante fundamental del costo de los créditos hipotecarios
que impacta directamente en la accesibilidad y demanda de viviendas, lo que, a su vez,
afecta el mercado inmobiliario y, por ende, la estabilidad económica (Rocha Valencia,
Morales Zamora, & Oliveira Souza, 2020). Asimismo, la tasa de interés es un
determinante crucial en la toma de decisiones financieras, tanto a nivel individual como
a nivel institucional (Arze Vargaas & Kruse, 2017). Un incremento en la tasa de interés
eleva el costo de estos préstamos, lo que reduce la demanda de los mismos y por el
contrario, una disminución en la tasa de interés reduce el costo de los créditos
hipotecarios, lo que aumenta la demanda de los mismos (Mankiw, 2017).

El crédito de vivienda hipotecaria es un instrumento importante para el acceso a la

vivienda, además de ser un derecho fundamental reconocido en la CPE. Sin embargo, el
acceso a la vivienda propia sigue siendo un desafío para muchas familias bolivianas,
especialmente para las familias de bajos ingresos. En Bolivia el acceso a la vivienda es
un problema importante, ya que el déficit habitacional se estima en 1 millón de
viviendas (Canelas & Gonzales, 2016).

7
Los créditos hipotecarios son una forma de financiamiento importante para la
adquisición de una vivienda. No obstante, el costo de los créditos hipotecarios puede ser
un obstáculo para las familias que desean adquirir una vivienda. Del lado de la oferta,
las tasas activas también son la vía para que las entidades de intermediación financiera
fijen el rendimiento de su cartera de colocaciones hipotecarias, buscando un balance
entre riesgo, plazo y competencia, dadas las condiciones de liquidez sistémica
(Rodriguez & Smith, 2020).

Dada la importancia económica y social de la vivienda, resulta relevante examinar cómo

las variaciones en el costo de financiamiento hipotecario pueden expandir o contraer la
cartera crediticia destinada a este sector en el tiempo. La investigación permitirá
identificar los efectos diferenciados en distintas etapas del ciclo económico y
condiciones del sistema financiero boliviano durante el periodo de estudio (2006-2022).

1.6.2. Justificación teórica

La teoría económica establece que la tasa de interés es un factor determinante en la
demanda de crédito. Un aumento de la tasa de interés hace que los préstamos sean más
caros, lo que puede reducir la demanda de crédito y contraer la cartera de crédito
hipotecario (Mankiw, 2017).

La investigación está enfocada en identificar la relación entre la tasa de interés y la

cartera de crédito de vivienda hipotecaria que puede contribuir a validar o refutar esta
teoría. Esto puede contribuir al desarrollo de la teoría económica, ya que puede
proporcionar evidencia empírica sobre la relación entre la tasa de interés y la demanda
de crédito.

1.6.3. Justificación social

El acceso a la vivienda es un derecho humano fundamental, reconocido por la
Declaración Universal de los Derechos Humanos. La vivienda es un indicador crucial
de calidad de vida digna y bienestar, ya que proporciona un lugar seguro y protegido
para vivir, dormir, descansar y criar a los hijos (PNUD, 2022).

8
La tasa de interés en los créditos hipotecarios puede determinar la capacidad de los
individuos y las familias para adquirir una vivienda, lo que influye directamente en la
equidad social y la movilidad económica. Por lo tanto, comprender la incidencia de la
tasa de interés en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria es esencial para evaluar
cómo las políticas financieras impactan en la igualdad de oportunidades y en la
realización del derecho a una vivienda digna. En este contexto, las contribuciones de
(Sen, 2009) sobre la justicia social y las condiciones para una vida digna son
fundamentales. Asimismo, los estudios de (Saiz, 2015) sobre el acceso a la vivienda y
su relación con las políticas crediticias proporcionan un marco teórico valioso para
abordar la dimensión social de este fenómeno.

La investigación sobre la incidencia de la tasa de interés en la cartera de crédito de

vivienda hipotecaria puede contribuir a comprender el impacto de la tasa de interés en el
acceso a la vivienda para las personas con bajos ingresos. Esto puede ayudar a las
autoridades a formular políticas públicas orientadas a garantizar el acceso a la vivienda
para todos los ciudadanos.

1.6.4. Justificación de mención

La presente investigación está relacionada con la mención de economía financiera que
comprende el estudio de las categorías, tasa de interés y cartera de crédito, donde se
demostrará la incidencia que tiene la tasa de interés en la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria, debido a que existen pocos estudios que lo demuestren.

1.7. PLANTEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS

1.7.1. Objetivo central
Analizar la relación entre la tasa de interés activa y la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria de las entidades de intermediación financiera denominadas bancos múltiples
en Bolivia en el periodo 2006-2022.

1.7.2. Objetivos específicos

O.E.1. Describir la evolución de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

9
O.E.2. Analizar el comportamiento de la tasa de interés activa real en la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria en el periodo de estudio 2006–2022.

O.E.3. Explicar el desempeño de la tasa de interés pasiva real en los depósitos del
público.

O.E.4. Describir el comportamiento del índice de mora de la cartera de crédito de

vivienda hipotecaria respecto al índice de mora de la cartera total del sistema financiero,
2006-2022.

O.E.5. Examinar el comportamiento de la inflación en relación a la cartera de crédito de

vivienda hipotecaria en el periodo de estudio 2006-2022.

O.E.6. Estudiar el comportamiento de la tasa de interés de referencia (TRe) en la cartera

de crédito de vivienda hipotecaria.

1.8. PLANTEAMIENTO DE LA HIPÓTESIS

La hipótesis planteada es:

“Existe una relación negativa entre la tasa de interés activa y el volumen de la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria de los bancos múltiples de Bolivia en el periodo 2006 al
2022”.

1.9. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN

1.9.1. Método de investigación
El presente trabajo de investigación tendrá como método de investigación deductivo5.
Este método de razonamiento consiste en la toma de conclusiones generales para la
obtención de explicaciones particulares. El método inicia con el análisis de principios,
teoremas, leyes de aplicación universal y de comprobada validez para aplicarlos a
soluciones o hechos particulares (Bernal C, 2010). Lo anterior se traduce en el análisis
de los principios generales de un tema específico: una vez comprobado y verificado que

5
Método deductivo: asociado habitualmente con la investigación cuantitativa, cuya característica es ir de
lo general a lo particular, busca formular preguntas de investigación para posteriormente probarlas. Utiliza
la lógica o el razonamiento deductivo.

10
determinado principio es válido, se procede a aplicarlo a contextos particulares (Bernal,
T, 2017).

La investigación inicia con el análisis de las dos categorías identificadas en el presente

trabajo; posteriormente se procede a identificar las variables económicas que explican a
las categorías Cartera de Créditos y Tasa de Interés. El razonamiento deductivo basa sus
cimientos en la toma de fundamentos teóricos universales (abstractos) para la obtención
de explicaciones particulares (concreto) sobre el comportamiento de las variables
económicas: Cartera de Crédito de Vivienda Hipotecaria, Número de Créditos
otorgados, Tasa de Interés Activa, Tasa de Interés Pasiva, Índice de Mora, Inflación,
Tasa de Interés Referencial. La obtención de explicaciones particulares permite
formular conclusiones y recomendaciones específicas y aceptar o rechazar la hipótesis
planteada.

1.9.2. Tipo de investigación

La investigación utiliza el método cuantitativo6 o método tradicional, teniendo las
siguientes características:

Descriptivo: En este tipo de investigación se describen aquellos aspectos

característicos, distintivos y particulares del objeto de estudio. Una de las funciones
principales de la investigación descriptiva es la capacidad para seleccionar
características fundamentales del objeto de estudio y su descripción detallada de
categorías y variables (Bernal C, 2010). En el trabajo de investigación es fundamental la
descripción del comportamiento de variables económicas mediante: máximos, mínimos,
promedios, porcentajes, acumulados y tasas de crecimiento.

Explicativa: Este tipo de investigaciones tiene como fundamento la prueba de hipótesis

y la búsqueda de conclusiones que lleven a formular o contrastar leyes o principios
científicos. La finalidad de este tipo de investigaciones da razones del porqué de los

6
El enfoque cuantitativo emplea la recolección de datos numéricos para el establecimiento de pautas de
comportamiento y comprobación de hipótesis y teorías (Hernández & Sampieri, 2014).

11
fenómenos o situaciones; como también, la expansión de la comprensión del fenómeno
económico en cuestión (Bernal C, 2010).

Relacional: La investigación relacional mide el grado de relación entre variables. Un

aspecto importante respecto a este tipo de investigación es que en ningún momento
explica que una sea la causa de la otra. La relación examina asociaciones, pero no
relaciones causales, donde un cambio en un factor influye directamente en un cambio en
otro (Bernal C, 2010).

1.10. FUENTES DE INFORMACIÓN

La presente investigación cita fuentes de información secundaria: documentos, teoría y
estadísticas.

1.10.1. Información documental

● Constitución Política del Estado Plurinacional de Bolivia.

● Memorias institucionales de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero.

● Informes de estabilidad financiera del Banco Central de Bolivia.

● Informes de política monetaria del Banco Central de Bolivia.

● Artículos de prensa del área económica.

● Decretos supremos y leyes promulgadas durante el periodo de estudio.

● Trabajos de investigación relacionados al tema de estudio.

● Investigaciones realizadas por instituciones públicas y privadas.

1.10.2. Información estadística

La elaboración de gráficos y cuadros estadísticos de la investigación son realizadas con
los datos publicados de las siguientes instituciones:

a) Banco Central de Bolivia (BCB).

b) Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero. (ASFI)
c) Unidad de Análisis de Políticas Económicas y Sociales (UDAPE).

12
 d) Instituto Nacional de Estadística (INE).
e) Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (MEFP).
f) Revistas económicas.

1.11. INSTRUMENTOS DE INVESTIGACIÓN

Los instrumentos aplicados en la presente investigación son:

• La matemática y la estadística descriptiva para realizar el procesamiento de

datos.
• Elaboración de cuadros, tablas, gráficos, máximos, mínimos, promedios,
porcentajes, acumulados y tasas de crecimiento.
• Información documental y estadística.
• Paquetes informáticos como el Eviews o Stata, Excel, Word y PowerPoint.

1.12. PROCESAMIENTO DE DATOS

El trabajo de investigación abarca tres etapas:

Primera etapa: Se empieza elaborando la Referencia Metodológica del perfil de

investigación científica, donde se realiza la recopilación y análisis de documentos de
investigación relacionados al tema propuesto y la mención elegida de la carrera; para ello
se utilizan fichas bibliográficas. Luego, se procede con la recolección de la base de datos
(evidencia empírica) disponible en las diferentes instituciones como el Instituto Nacional
de Estadística (INE), Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) y del
Banco Central de Bolivia (BCB), así como el sustento teórico de las categorías y
variables económicas identificadas.

Segunda etapa: Preparación del perfil de investigación científica. En esta etapa, se

redacta el perfil de la tesis, tomando en cuenta la metodología de referencia y el
Reglamento de la Tesis de la Carrera de Economía.

Tercera etapa: Como primer paso, se recopiló la información existente sobre las
variables involucradas dentro del periodo de estudio correspondiente (2006–2022);

13
posteriormente se desarrollará cada capítulo según corresponda. Para el capítulo
demostrativo, mediante la identificación de las categorías y variables económicas, se
procederá a la descripción, análisis y comparación de los datos respectivos según los
objetivos específicos planteados.

Como segundo paso se procederá a realizar un análisis econométrico mediante el paquete

estadístico Eviews 12 para conocer el comportamiento de las variables independientes en
las variables dependientes. Para una mejor ilustración del procesamiento de datos
estadísticos se emplea la elaboración de tablas y gráficos (circulares o barras), mostrando
un resumen concreto sobre el comportamiento de las variables.

1.13. MARCO TEÓRICO

1.13.1. La tasa de interés y el crédito
a) Frederic Stanley Mishkin
Frederic Stanley Mishkin7 es uno de los economistas más influyentes a nivel mundial en
temas de política monetaria, manejo de la inflación y funcionamiento de los mercados
financieros. Actualmente es profesor de la Universidad de Columbia en Nueva York. Su
libro “Moneda, banca y mercados financieros” ofrece una visión integral de cómo
funciona el sistema financiero, los procesos e instituciones que determinan las tasas de
interés y la oferta de dinero. Presenta modelos teóricos y evidencia empírica sobre la
forma en que los bancos centrales pueden influir en las tasas de interés para orientar el
crecimiento económico.

(Mishkin F. S., 2008) plantea que las tasas de interés son un fenómeno monetario, es
decir, están determinadas por la oferta y demanda de dinero. Analiza en detalle cómo
opera el mercado de dinero, la base monetaria, la creación secundaria de dinero a través
del sistema bancario y el multiplicador monetario. Explica las distintas teorías sobre la
preferencia por la liquidez, señalando que la demanda de saldos reales de dinero depende
de factores como el nivel de ingreso y las tasas de rendimiento de activos financieros.

7
A lo largo de su carrera ha combinado la investigación económica con cargos en la Reserva Federal de
los Estados Unidos.

14
Respecto de la determinación de las tasas de interés, examina el papel de los bancos
centrales para alterar la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto,
facilidades permanentes, encajes bancarios y otras herramientas de política monetaria.
Igualmente, analiza cómo las expectativas de inflación y tipo de cambio influyen en las
tasas de interés nominales y reales (Mishkin F. S., 2008).

Estos factores explican las fluctuaciones en las tasas activas y pasivas del sistema
financiero. Específicamente, al estudiar el crédito y los mercados financieros (Mishkin
F. S., 2008) detalla los factores de oferta y demanda que inciden en las tasas de interés
de préstamos bancarios como hipotecarios, así como el racionamiento de crédito.
Explica el rol de las asimetrías de información y selección adversa para entender por
qué ciertos solicitantes no acceden al crédito o pagan tasas más altas. Asimismo,
examina la influencia del riesgo crediticio en el precio de los préstamos. Los aportes de
Mishkin sirven de base teórica para entender cómo las políticas monetarias y
condiciones macroeconómicas pueden alterar las tasas de interés bancarias activas en un
país, particularmente en créditos a largo plazo como los hipotecarios que permiten
analizar los factores que inciden en el costo del crédito y la oferta de fondos prestables
para financiar la vivienda.

b) Marcial Córdoba Padilla

Marcial Córdoba Padilla es PhD en Economía de la American University, con
posdoctorado en la Universidad de Princeton y la London School of Economics. Se ha
especializado en políticas monetarias y fiscales en América Latina, con énfasis en las
experiencias de estabilización.

En su libro “Estabilización monetaria e inflación en América Latina”, analiza los

esfuerzos de estabilización implementados en países como Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Costa Rica, México y Perú a partir de la década de los 80's. Examina las
estrategias de estabilización ortodoxas y heterodoxas, sus efectos sobre la inflación, el
tipo de cambio, tasas de interés, salarios reales y crédito interno.

15
Uno de sus principales aportes es el estudio de cómo las políticas monetarias restrictivas
orientadas a controlar la inflación provocaron aumentos considerables de las tasas de
interés reales en la región, al punto de alcanzar niveles sin precedentes históricos en
algunos países durante la década de los 90’s (Córdova Padilla, 2012). Igualmente,
examina la evolución de las tasas de interés pasivas y activas durante los procesos de
estabilización. Se enfoca en las reformas financieras para liberar las tasas de interés y el
impacto sobre el spread bancario. Asimismo, analiza episodios de racionamiento
crediticio asociados a políticas monetarias contractivas, cuando la demanda supera la
oferta de fondos prestables en los sistemas financieros nacionales.

Los aportes de (Córdova Padilla, 2012) sirven para contextualizar la trayectoria de las
tasas de interés bancarias en América Latina, especialmente de cartera hipotecaria,
dentro de las políticas de estabilización monetaria. Permite analizar episodios donde el
control de la inflación estuvo por encima del fomento al crédito para compra de
vivienda, dadas las altas tasas reales crediticias.

(Córdova Padilla, 2012) grafica cómo las tasas reales activas promedio en
Latinoamérica fluctuaron entre 15% y 25% anual durante los años 90, mientras las tasas
reales pasivas lo hicieron entre 5% y 15% anual. Este amplio spread bancario se explica
en parte por las elevadas tasas de encajes no remunerados que los bancos trasladaban
como costo al spread entre tasas de colocación y captación.

Asimismo, la restricción crediticia redujo la oferta de fondos prestables incluso para

proyectos viables y clientes con buen historial crediticio. Muchas solicitudes de crédito
hipotecario fueron denegadas o sujetas a duras condiciones financieras debido a las
políticas monetarias contractivas imperantes. De esta forma, si bien los programas de
ajuste y estabilización permitieron contener la hiperinflación, también implicaron costos
muy elevados sobre el dinamismo económico y el acceso a financiamiento de hogares y
empresas. El crédito para adquisición de vivienda se vio especialmente afectado por las
políticas restrictivas.

16
 c) Ben Bernanke y Mark Gertler
Ben Bernanke es uno de los economistas más destacados en política monetaria a nivel
global. Fue presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos entre 2006 y 2014.
Mark Gertler es un reconocido profesor de economía en la Universidad de Nueva York.
En su influyente artículo de 1995, Bernanke y Gertler desarrollaron la teoría del canal
crediticio de la política monetaria, también conocida como el "enfoque de acelerador
financiero". Esta explica cómo los cambios en la política monetaria afectan la oferta de
crédito bancario y las decisiones de gasto de hogares y empresas, impactando la
actividad económica en general.

Plantean que las instituciones financieras juegan un papel clave en la transmisión e

impacto de las acciones de política monetaria. Cuando el Banco Central endurece su
política monetaria subiendo tasas de interés, se encarece y restringe el crédito bancario
al sector privado (Bernanke & Gertler, 1995). Esto se debe a un deterioro en la posición
financiera de prestatarios y al alza en quiebras y morosidad crediticia.

Los bancos responden endureciendo sus estándares crediticios y racionando préstamos

para ciertos perfiles de riesgo. La contracción del crédito lleva a una caída del gasto de
hogares y empresas, desacelerando la economía. Este canal crediticio amplifica los
efectos contractivos de la política monetaria restrictiva sobre el crecimiento económico
y el empleo.

El artículo de (Bernanke & Gertler, 1995) fundamenta teóricamente cómo alzas en las
tasas de interés de política monetaria inciden en el costo del crédito hipotecario vía
deterioro del balance de hogares, mayores quiebras, incremento de la morosidad y
endurecimiento de estándares crediticios de la banca.

Explica la interrelación entre acciones contractivas de bancos centrales y contracción

del crédito para adquisición de vivienda. Sus contribuciones enriquecen el marco teórico
de la investigación al analizar canales de transmisión de política monetaria hacia tasas
de crédito hipotecario para compra de vivienda, considerando el rol de intermediarios
financieros.

17
Los sólidos aportes teóricos de (Bernanke & Gertler, 1995) sobre la determinación de
las tasas de interés bancarias y la interacción entre política monetaria, oferta de crédito y
dinámica económica agregada son muy pertinentes para analizar los factores que
inciden en la evolución de las tasas de interés de los créditos hipotecarios.

d) John Brian Taylor

John B. Taylor es economista especializado en macroeconomía, política monetaria y
análisis de coyuntura económica. Actualmente se desempeña como profesor de
Economía en la Universidad de Stanford y es ampliamente considerado como uno de los
economistas más influyentes a nivel mundial en temas de política monetaria y teoría
macroeconómica. En su documento de investigación de 2007, analiza el vínculo entre
las acciones de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos y la
evolución del mercado de la vivienda durante las últimas dos décadas. Examina en
particular los factores que explican el auge y posterior colapso del mercado inmobiliario
entre 2000 y 2007.

(Taylor, 2007) explica que el rápido incremento del crédito hipotecario en Estados
Unidos durante los años previos a la crisis estuvo motivado por bajas tasas de interés
reales inducidas por la política monetaria expansiva, motivo por el cual muchos hogares
aprovecharon el bajo costo del crédito para endeudarse y adquirir viviendas a precios
sobrevalorados.

(Taylor, 2007) argumenta que la política monetaria excesivamente expansiva

implementada por la Fed entre 2002 y 2005, manteniendo tasas de interés negativas en
términos reales, fue un determinante primordial de la burbuja especulativa en el sector
inmobiliario, impulsando un boom crediticio y alza insostenible de precios de viviendas,
por lo que la Fed empezó a subir tasas para contener presiones inflacionarias. Se
deterioró la capacidad de pago de los deudores hipotecarios, aumentando la morosidad y
ejecuciones de hipotecas.

Simultáneamente, se produjo la caída de los precios inmobiliarios ante la contracción de

18
la demanda, generando una espiral negativa. Taylor concluye que una política monetaria
más prudente, siguiendo reglas tradicionales sobre niveles adecuados de tasas de interés,
podría haber prevenido la formación de la burbuja y aminorado la crisis posterior.

Los análisis presentados por (Taylor, 2007) son muy pertinentes para examinar cómo
las acciones de política monetaria pueden alterar las tasas de interés crediticias e
incentivar booms insostenibles en el sector inmobiliario cuando se mantienen
condiciones expansivas por períodos prolongados. Sus conclusiones constituyen alertas
relevantes para bancos centrales sobre los efectos contraproducentes de políticas
monetarias expansivas excesivamente prolongadas, al incentivar desequilibrios en
mercados de activos que luego derivan en crisis económicas y crediticias.

e) Enfoque Keynesiano
Uno de los aportes fundamentales realizados por Keynes en su "Teoría General" fue
sentar las bases de la concepción moderna de la tasa de interés, entendiéndola como un
fenómeno monetario que se determina en el mercado de fondos prestables a partir de la
oferta y demanda de dinero (Keynes, 2003).

(Keynes, 2003) define la tasa de interés como la prima que se le pide a quien desea
mantener la liquidez, es decir la remuneración que los prestamistas exigen por
desprenderse transitoriamente de dinero líquido a cambio de activos financieros o títulos
de deuda que se espera generen algún rendimiento futuro. Bajo esta conceptualización,
la tasa de interés queda determinada por las valoraciones de liquidez y las expectativas
de rentabilidad relativa que poseen los participantes en el mercado financiero, entre
mantener su riqueza en forma líquida (demanda de dinero) o bien colocarla en títulos de
deuda o préstamos que pagan un interés (Keynes, 2003).

Keynes realiza una dura crítica y un total desmontaje de la teoría neoclásica previa que
intentaba explicar la tasa de interés como un fenómeno puramente real asociado a la
productividad marginal del capital en el tiempo. Por el contrario, enfatiza en todo
momento que se trata primordialmente de un fenómeno monetario.

19
Asimismo, argumenta que la oferta monetaria influye considerablemente en la
determinación de las tasas de interés en una economía, constituyendo una variable
fundamental de política económica en manos de los bancos centrales. Un aumento de la
cantidad de dinero reduce las tasas de interés al incrementar la liquidez disponible para
otorgar préstamos e inversiones (Keynes, 2003).

Keynes señala que, en una economía monetaria moderna, con un sistema financiero
complejo, existen múltiples activos entre los cuales los agentes económicos pueden
elegir para mantener su riqueza según sus preferencias de liquidez, certeza y
rentabilidad esperada. Esta gama amplia de alternativas financieras también influye
sobre las tasas de interés específicas de los distintos instrumentos.

Respecto al mercado crediticio, (Keynes, 2003) analiza las imperfecciones de

información existentes entre prestamistas y prestatarios respecto al riesgo y probabilidad
de pago de los créditos. Reconoce explícitamente la probabilidad de problemas de
selección adversa. Asimismo, señala que los bancos determinan las tasas de interés de
los créditos que otorgan ponderando la probabilidad estimada de recuperación efectiva
de sus fondos prestables. A mayor riesgo de incumplimiento, mayor será la tasa activa
exigida para un perfil determinado de deudor.

El enfoque holístico de Keynes sobre variables que influyen en las tasas de interés, tanto
desde el lado de la demanda como de la oferta de fondos prestables en el sistema
financiero, con énfasis en el rol central del dinero, brinda lineamientos teóricos muy
sólidos aplicables al objetivo del estudio sobre incidencia de tasas de interés bancarias
en créditos hipotecarios.

f) Joseph E. Stiglitz y Andrew Weiss

Los dos autores, en su artículo de 1981, “Racionamiento de crédito en mercados con
información imperfecta”, se centran en el fenómeno del racionamiento de crédito en
mercados financieros con información imperfecta. En su artículo, los autores presentan
un modelo teórico que explora cómo la asimetría de información entre los prestatarios y

20
los prestamistas puede dar lugar al racionamiento de crédito. (Stiglitz & Weiss, 1981)
argumentan que, en un mercado con información imperfecta, los prestamistas no pueden
distinguir completamente entre los prestatarios de alta calidad y los de baja calidad.
Como resultado, los prestamistas pueden verse obligados a racionar el crédito, es decir,
a limitar la cantidad de crédito otorgado a los prestatarios. Este racionamiento de crédito
puede tener importantes implicaciones para la economía en general, ya que puede
afectar la inversión, el consumo y el crecimiento económico.

Los conceptos propuestos por Stiglitz y Weiss sugieren la existencia de una relación
compleja y no lineal entre las tasas de interés y el desempeño y calidad de la cartera
hipotecaria. Por un lado, tasas iniciales muy bajas pueden conllevar relajamiento de
estándares crediticios, atracción de clientes muy riesgosos y mayor morosidad. Pero, por
otro lado, incrementos sustanciales también elevarían el riesgo moral e impagos hasta
cierto punto de quiebre donde los retornos se hacen negativos (Stiglitz & Weiss, 1981).
Ambos efectos contrapuestos estarían interactuando simultáneamente en función del
nivel absoluto de las tasas de interés.

El artículo también examina las posibles formas en que los prestatarios pueden superar
el racionamiento de crédito. (Stiglitz & Weiss, 1981) sugieren que, en un mercado con
información imperfecta, los prestatarios de alta calidad pueden estar dispuestos a
aceptar tasas de interés más altas para obtener el crédito que necesitan. Esto se debe a
que los prestatarios de alta calidad tienen incentivos para demostrar su calidad y poder
acceder a mejores condiciones de crédito en el futuro.

Además, Stiglitz y Weiss discuten el papel de la regulación en el racionamiento de

crédito, argumentando que las políticas gubernamentales pueden influir en el acceso al
crédito y en la forma en que se asigna. Por ejemplo, la regulación puede establecer
normas y requisitos para los prestamistas, que puede afectar su capacidad para otorgar
crédito y, en última instancia, el racionamiento de crédito (Stiglitz & Weiss, 1981).

21
1.13.2. El sistema financiero boliviano
g) Carlos Hugo Barbery Alpire
Carlos Hugo Barbery Alpire es un economista boliviano con amplia trayectoria y
experiencia en el sistema financiero de su país, la banca central y las políticas
monetarias. Ha analizado en sus publicaciones temas relacionados con tasas de interés,
spread bancario e intermediación financiera en Bolivia. En el libro “Un Siglo de
Economía en Bolivia” escribió el séptimo capítulo “Una visión alternativa sobre la
banca y el sistema de intermediación financiera”.

(Barbery Alpire, 2020) desarrolla un detallado análisis sobre la evolución histórica del
sistema financiero boliviano durante el siglo XX. Examina en particular las políticas
monetarias aplicadas por el Banco Central de Bolivia y sus efectos sobre las tasas de
interés pasivas y activas del sistema bancario nacional. Dedica un capítulo a estudiar el
comportamiento de las tasas de interés bancarias desde los años 50 hasta inicios del
2000. Se enfoca en identificar los factores institucionales, macroeconómicos y
coyunturales que influyeron en su trayectoria. Asimismo, analiza el impacto del spread
bancario y los márgenes de intermediación sobre la profundización financiera. Uno de
sus principales aportes es evidenciar que históricamente Bolivia ha mantenido spreads
muy elevados en comparación a países vecinos, observándose una amplia divergencia
entre tasas de interés activas y pasivas (Barbery Alpire, 2020).

Atribuye esta situación estructural a factores como la concentración del mercado

financiero en pocos actores bancarios, la orientación de las carteras hacia títulos
públicos en lugar de préstamos a privados, los elevados encajes legales y la recurrencia
de episodios de alta morosidad durante crisis económicas que elevaron la percepción de
riesgo (Barbery Alpire, 2020).

Específicamente, respecto al financiamiento de vivienda, (Barbery Alpire, 2020) apunta

que las altas tasas de interés activas han desincentivado tradicionalmente la canalización
de créditos hipotecarios. Los frecuentes choques inflacionarios y devaluatorios

22
incrementaron la preferencia de préstamos en moneda extranjera. En las últimas dos
décadas analizadas, pese a los esfuerzos por expandir el crédito y reducir tasas, la
cartera bruta para construcción de viviendas se mantuvo muy limitada respecto a otros
segmentos (Barbery Alpire, 2020).

1.14. MARCO CONCEPTUAL

1.14.1. Economía financiera

Se entiende por economía financiera como el estudio del comportamiento de los

individuos en la asignación intertemporal de sus recursos en un determinado tiempo
incierto, así como el estudio del papel de organizaciones económicas y los mercados
institucionalizados en facilitar dichas asignaciones (Marín & Rubio, 2001).

1.14.2. Sistema financiero

El sistema financiero se puede definir como un conjunto de instituciones, medios
(instrumentos o activos) y mercados que canalizan el ahorro hacia la inversión, es decir,
de unidades de gasto con superávit a unidades de gasto con déficit. En este sentido, las
funciones básicas de un sistema financiero son dos (Torre Olmo, Sainz Fernández,
Sanfilippo Azofra, & López Gutiérrez, 2012):

✔ Asignación eficiente de los recursos.

✔ Contribuir a lograr la estabilidad monetaria y financiera.

Por lo tanto, también es posible mencionar los elementos básicos de un sistema

financiero que se describen a continuación (Torre Olmo, Sainz Fernández, Sanfilippo
Azofra, & López Gutiérrez, 2012):

✔ Activos financieros: son títulos emitidos por unidades de gasto deficitarias y

tienen como funciones principales la transferencia de fondos y la transferencia
de riesgos.

✔ Entidades financieras: son organismos especializados en medir o mediar entre

los agentes con superávit y los con déficit. Las entidades financieras consiguen

23
 abaratar los costes de obtención de financiación y facilitan la conversión de unos
activos a otros.

✔ Mercados Financieros: son mecanismos o lugares a través de los cuales se

produce el intercambio de activos financieros entre los distintos agentes
económicos. Las funciones principales de los mercados financieros son poner en
contacto a los agentes, facilitar la fijación de precios, proporcionar liquidez a los
activos financieros y reducir plazos en la intermediación.

En Bolivia, las siguientes entidades conforman el sistema financiero (ASFI, MEFP y

BCB, 2019):

● Entidades de intermediación financiera: Compuesto por bancos con

participación del Estado (Banco de Desarrollo Productivo, Banco Público,
Entidad Financiera Pública de Desarrollo) y bancos privados (Banco de
desarrollo privado, Banco Múltiple, Banco PYME8, Entidad Financiera de
Vivienda, Cooperativa de Ahorro y Crédito, Entidad Financiera Comunal).

● Empresas de servicios financieros complementarios: Compuesta por empresa

de arrendamiento financiero, empresa de giro y remesas de dinero, empresa de
factoraje, almacenes generales de depósito, cámaras de compensación y
liquidación, burós de información, empresas transportadoras de material
monetario y valores, empresas administradoras de tarjetas electrónicas, casas de
cambio y empresas de servicios de pago móvil.

● Participación del mercado de valores: Constituida por la Agencia de Bolsa de

Valores, Calificadoras de Riesgo, Emisores, Empresas de auditoría, Entidad de
depósito de valores, Fondo de inversión, Sociedad administradora de inversión y
Sociedad de titularización.

8
Los Bancos PYME en Bolivia son entidades financieras creadas en 2013 para atender exclusivamente a
las Pequeñas y Medianas Empresas con créditos y servicios especializados. Buscan llenar vacíos de
financiamiento a través de requisitos flexibles de garantías y límites diferenciados. (ASFI, 2020).

24
 ● Entidades de seguro: Integrada por Entidades de Seguros y Reaseguros,
Corredoras de seguros, Corredores de Reaseguros, Auxiliares de Reaseguros y
Entidad de prepago.

● Sistema integral de pensiones: Conformado por la administradora de fondos de

pensiones, gestora de la renta universal de vejez y entidades de recaudación y
administradora de aportes.

1.14.3. Intermediación financiera

La intermediación financiera puede definirse como el conjunto de actividades
desarrolladas por instituciones financieras para movilizar recursos desde los agentes
económicos superavitarios (ahorradores) hacia los agentes deficitarios (prestatarios o
inversionistas), asumiendo y gestionando los respectivos riesgos financieros (Levine,
2005).

En Bolivia, la intermediación financiera es una importante tarea asignada por mandato

constitucional (CPE, 2009) al sistema bancario y no bancario, a través del uso de
diversos instrumentos de captación de ahorro e inversión como depósitos, préstamos,
leasing, fondos de inversión y más. El rol de estas instituciones es crucial para el buen
funcionamiento de la economía (Svirydzenka, 2016). Por tanto, una intermediación
financiera hace referencia a aquellas instituciones financieras que están autorizadas para
realizar diferentes operaciones bancarias, como la captación de ahorro y la otorgación
de créditos a la sociedad, cumpliendo con las normas para operar en el mercado
financiero.

1.14.3.1. Banco múltiple

Los bancos múltiples son entidades de intermediación financiera, basadas en la oferta de
los productos, servicios y operaciones autorizadas y disponibles con destino hacia
clientes en general, empresas de cualquier tamaño y tipo de actividad económica (ASFI,
MEFP y BCB, 2019). Asimismo, constituyen intermediarios financieros privados que
en Bolivia están autorizados a prestar toda clase de servicios bancarios activos, pasivos
y neutrales al público en general (Regulación Prudencial, 2022). Su principal
25
función es la intermediación entre demandantes y oferentes de recursos financieros al
permitir la convergencia entre ahorristas e inversionistas en el país. En particular, los
bancos múltiples bolivianos están habilitados para realizar operaciones de
intermediación tradicional captando depósitos del público y colocando créditos, así
como innovadores servicios bancarios como banca electrónica, banca móvil,
transferencias internacionales, compra-venta de moneda extranjera, tarjetas de crédito,
banca personal o préstamos hipotecarios, entre muchos otros (Vaca, Virreira, &
Mariaca, 2017).

De acuerdo a su especialización, en Bolivia operan bancos múltiples orientados a

microfinanzas, consumo, vivienda, sector productivo, comercio exterior y banca
personal-privada. No obstante, la amplia gama de operaciones permitidas, los créditos y
captaciones siguen representando la mayor parte de sus activos y pasivos totales. Los
bancos múltiples en Bolivia están regulados y supervisados por ASFI en cuanto a
solvencia patrimonial, límites de crédito, gestión de riesgos, transparencia contable,
protección del consumidor financiero y prevención de lavado de dinero (ASFI, 2022),
siendo así el aporte a la actividad económica nacional muy significativo.

1.14.3.2. Calificación de créditos en la banca

Es la categorización de un deudor o emisor (empresas, organismos, instituciones o
soberanos) y de sus valores que consiste en la asignación de un nivel de riesgo crediticio
específico. La calificación de riesgo pretende medir la solvencia determinada por la
probabilidad de incumplimiento de la cartera de créditos o instrumentos de deuda y otro
tipo de instrumentos financieros (ASFI, 2012). Por lo que la Autoridad del Sistema
Financiero hace una categorización de créditos que se presenta en el siguiente cuadro:

26
 Cuadro: N° 1
Categorías de Calificación por tipos de Crédito
Créditos Créditos Créditos de Créditos de
Categorías Microcréditos
Empresariales PYME Vivienda Consumo
Categoría A ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Categoría B ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Categoría C ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Categoría D ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Categoría E ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Categoría F ✔ ✔ ✔ ✔ ✔
Fuente: RNSF libro 3° Título II Capítulo IV Sección 2 Página 10
Elaboración: Propia

Para esta parte, se puede ejemplificar con los usuarios que están calificados con la letra
A o B, que son aquellos que tienen la capacidad de pago para liquidar sus deudas, es
decir, que cumplen con sus pagos a tiempo. Aquellos que tienen una calificación con la
letra C a la F son clientes o usuarios en riesgo de incumplimiento, es decir, aquellos que
no cumplen o no pagan sus deudas ni sus intereses, y cada calificación va depender del
tiempo, como también del tipo del crédito que se está otorgando por parte de la entidad
y que se está recibiendo por la parte del usuario o cliente.

1.14.4. Crédito
El crédito puede definirse como la operación financiera mediante la cual una persona
natural o jurídica (acreedor) provee o se obliga a proveer fondos u otro tipo de
facilidades financieras a otra persona natural o jurídica (deudor), quien a su vez contrae
la obligación futura de restituir dichos fondos en el tiempo previamente acordado,
generalmente con intereses (Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras,
1999).

El crédito cumple un rol económico vital en Bolivia al permitir adelantar el uso de

recursos para gastos de consumo o inversión productiva. Facilita adquirir bienes que
mejoran la calidad de vida de las familias y capital para iniciar o expandir negocios,
impulsando la demanda agregada y el crecimiento (BCB, 2021). Los principales

27
proveedores de crédito en Bolivia son los bancos múltiples, instituciones financieras de
desarrollo, cooperativas de ahorro y crédito, mutuales de ahorro y préstamo para la
vivienda y otras entidades especializadas en microfinanzas. En conjunto representan
uno de los principales componentes de la oferta monetaria nacional (ASFI, 2022).

1.14.5. Crédito hipotecario

El crédito hipotecario puede definirse como el préstamo otorgado a personas naturales
para la adquisición, construcción, refacción, remodelación, ampliación y mejoramiento
de inmuebles destinados a la vivienda, respaldado mediante una garantía hipotecaria
constituida sobre el mismo inmueble (ASFI, 2022).

Representa uno de los créditos de más largo plazo en el sistema financiero, pues suele
pactar entre 5 a 30 años de acuerdo al flujo de fondos proyectado del prestatario. Las
cuotas mensuales incluyen amortización gradual del capital e intereses sobre saldo
adeudado según la tasa activa efectiva pactada (Aldazosa, 2016).

El crédito se considera una operación de alto riesgo relativo para las entidades
financieras, pero con alta garantía hipotecaria, por lo cual está sujeto a una estricta
evaluación crediticia previa y monitoreo posterior de la capacidad de pago del deudor
durante toda la vigencia del contrato (Sánchez, 2021).

1.14.6. Microcrédito
El microcrédito puede definirse como el servicio de otorgamiento de préstamos de
pequeño monto dirigido a financiar actividades de microproducción, comercio o
servicios de familiares, micro y pequeños emprendimientos en Bolivia, basado en
metodologías especializadas de garantías solidarias o grupales y con énfasis en
población de menores ingresos con acceso restringido al sistema financiero
convencional (Hudon & Sandberg, 2013).

El mercado boliviano de microfinanzas está conformado en la actualidad por diversos

tipos de entidades como cooperativas de ahorro y crédito, instituciones financieras de

28
desarrollo, fondos financieros privados, organizaciones no gubernamentales y bancos
especializados, que en conjunto ofrecen una amplia gama de productos crediticios, de
pago y ahorro diseñados y acoplados específicamente a las necesidades financieras de
los micro y pequeños emprendimientos en todo el territorio nacional (Quispe, 2019).

Un aspecto distintivo del microcrédito boliviano es que los montos de préstamos

individuales suelen ser inferiores a los 10.000 dólares estadounidenses, con una media
histórica de 3000 dólares por operación, y plazos entre 6 meses a 2 años tanto para
capital operativo como activo fijo de los negocios en marcha. Más del 80% de
prestatarios declara destinar el crédito a capital de operaciones, registrándose elevadas
tasas de restitución superiores al 95% (BID, 2005).

1.14.7. Créditos de consumo

Los créditos de consumo pueden definirse como aquellos préstamos otorgados a
personas naturales con el propósito de financiar la adquisición de bienes de consumo o
el pago de servicios con fines no comerciales ni empresariales, cuyo perfil de
vencimientos se ajusta generalmente al flujo de ingresos salariales del prestatario (Jemio
& Antelo, 2000).

Este tipo de créditos orientados a financiar compra de electrodomésticos, muebles,

vehículos, educación, salud, turismo, festividades o imprevistos personales, entre otros,
han mostrado un acelerado crecimiento en Bolivia durante la última década, impulsados
por la estabilidad macroeconómica, incremento de ingresos laborales y una creciente
clase media urbana (Morales, 2019).

Los créditos de consumo en Bolivia son ofertados mayoritariamente por los bancos
múltiples, instituciones financieras no bancarias, mutuales de ahorro y crédito,
cooperativas y otras entidades financieras reguladas, con distintas modalidades en
cuanto a montos, plazos, requisitos y garantías. Pero en general se trata de préstamos no
garantizados por pequeñas sumas a 12-48 meses plazo, con amortizaciones mensuales
(ASFI, 2023).

29
Un factor crítico de éxito y riesgo para este tipo de créditos radica en el análisis
detallado de la capacidad de pago recurrente del prestatario en base a su flujo de caja
personal o familiar, dada la naturaleza no productiva subyacente. Ello explica la
creciente morosidad en ciertos segmentos, según el último (BCB, 2022).

1.14.8. Tasa de interés

La tasa de interés puede definirse como el costo de uso del dinero en el tiempo aplicado
a las operaciones crediticias y financieras realizadas entre agentes económicos
superavitarios y deficitarios dentro de una economía (BCB, 2022). Corresponde a la
relación porcentual anual entre el monto de intereses cobrados por la entidad financiera
y el saldo de capital prestado al usuario de los recursos.

En Bolivia, las tasas de interés para operaciones activas de financiamiento como

préstamos, créditos de consumo, hipotecarios o microcréditos se determinan libremente
en el marco de la oferta y demanda de fondos prestables del sistema financiero, aunque
existen límites regulatorios en segmentos específicos orientados a la equidad social
(ASFI, 2022).

Las tasas vigentes son difundidas periódicamente por el Banco Central de Bolivia como
referencia del costo del dinero en moneda nacional y extranjera para los distintos plazos
(corto y largo) y tipo de operación crediticia, según información provista por las
entidades financieras privadas, públicas y mixtas que participan en la intermediación de
recursos en el país (BCB, 2022).

1.14.9. Tasa de interés activa

La tasa de interés activa puede definirse como el costo de uso del dinero en el tiempo,
expresado como un porcentaje anual, que las entidades financieras otorgantes de crédito
aplican al saldo de capital prestado a los demandantes de recursos financieros en la
economía boliviana, en función del plazo y el riesgo de impago estimado de las
operaciones (BCB, 2022). Es decir, es la relación porcentual que se paga por el servicio
de acceder a financiamiento y fondos ajenos en la forma de créditos bancarios,

30
microcréditos, tarjetas de crédito, líneas financieras o cualquier modalidad de préstamo
otorgado por intermediarios financieros privados, públicos y mixtos autorizados a
operar en el país por el ente regulador (ASFI, 2022).

Las tasas de interés activa en moneda nacional y moneda extranjera son determinadas
libremente en el marco de la oferta y demanda de financiamiento en el sistema
financiero boliviano, aunque existen límites impuestos en algunos segmentos
específicos por propósitos de equidad e inclusión (Aldazosa, 2016).

1.14.10. Tasa de interés activa real

La tasa de interés activa real puede definirse como la tasa de interés nominal o pactada
contractualmente en moneda nacional o extranjera para operaciones activas de crédito y
financiamiento provistas por entidades del sistema financiero en Bolivia, neta del efecto
de la inflación esperada o pérdida de poder adquisitivo para un período determinado
(BCB, 2021).

En otras palabras, la tasa activa real resulta de descontar a la tasa activa nominal
observada la inflación prevista para el horizonte en que se otorga el crédito. Permite
medir de mejor forma el costo de oportunidad real de los fondos prestados al deducir el
componente inflacionario incluido en la tasa nominal, que solo compensa la pérdida
esperada de valor de la moneda (Jemio & Antelo, 2000).

1.14.11. Tasa de interés pasiva

La tasa de interés pasiva puede definirse como la tasa de rendimiento expresada en
términos anuales que los intermediarios financieros de bancos múltiples, privados,
cooperativos y públicos de Bolivia pagan a los proveedores de fondos por el dinero
captado a través de depósitos a plazo fijo, cajas de ahorro, depósitos en cuenta corriente
u otras modalidades pasivas de captación (Muñoz et al., 2013).

La tasa de interés pasiva constituye un incentivo clave para atraer capitales del público
hacia el sistema financiero formal de Bolivia, dinamizando así el volumen de liquidez y

31
fondos prestables que posteriormente las entidades colocan bajo la forma de créditos,
microcréditos, tarjetas de crédito, líneas financieras y otras operaciones de
financiamiento sujetas a tasas de interés activas superiores de acuerdo al riesgo de cada
categoría crediticia. Al igual que las tasas activas, las tasas pasivas o de incentivo al
ahorro se determinan libremente en el mercado financiero boliviano en base a las
fuerzas de oferta y demanda, liquidez global del sistema, autoridades monetarias,
regulaciones para la inclusión financiera y competencia entre entidades por captar
depósitos. El Banco Central reporta mensualmente los rendimientos referenciales para
distintos instrumentos de captación vigentes (Aldazosa, 2016).

1.14.12. Tasa de interés pasiva real

La tasa de interés pasiva real puede definirse como la tasa de rendimiento nominal anual
que reciben los proveedores de fondos en el sistema financiero de Bolivia por sus
depósitos e inversiones, neta de la inflación esperada para el período de tenencia,
constituyéndose en el rendimiento efectivo ajustado por la pérdida de poder adquisitivo
de la moneda local (BCB, 2022).

Es decir, la tasa pasiva real resulta de descontar a las tasas nominales de incentivo al
ahorro y depósitos publicadas regularmente por el Banco Central de Bolivia, la inflación
proyectada en el horizonte de tiempo durante el cual los ahorristas e inversionistas
mantendrán su capital en los instrumentos financieros seleccionados (Aldazosa, 2016).

1.14.13. Índice de mora

El índice de mora es un indicador financiero que mide el porcentaje que representa los
créditos vencidos o en mora dentro de la cartera total de créditos de una entidad
financiera. Refleja la calidad de la cartera crediticia y el riesgo de crédito de la entidad.
Un índice de mora elevado puede reflejar problemas en la economía que afectan la
capacidad de pago de deudores, como alta inflación, recesión o desempleo; o también
deficiencias en la gestión de riesgo crediticio de la entidad financiera, como malas

32
políticas de otorgamiento de crédito, evaluación inadecuada de clientes, insuficientes
garantías, entre otros (ASFI, 2014).

El índice de mora es un parámetro clave para evaluar la estabilidad, solvencia y calidad

de gestión de las entidades de intermediación financiera; asimismo, es útil para
comparar el desempeño relativo entre instituciones financieras y analizar la evolución
en el tiempo de la capacidad de repago de los deudores de diferentes tipos de crédito,
como consumo, vivienda, pymes, entre otros (BCB, 2015)

1.14.14. Inflación
La inflación puede definirse como el incremento persistente y generalizado del nivel de
precios de los bienes y servicios de una economía durante un período prolongado de
tiempo, que tiene como consecuencia una pérdida del valor real interno de su moneda
(BCB, 2021). Es medida en Bolivia a través del IPC calculado mensual y anualmente
por el INE. El IPC representa la variación porcentual promedio en el costo de una
canasta fija de bienes y servicios de consumo habitual de los hogares del país (INE,
2022).

Cuando el crecimiento del IPC supera consistentemente los dos dígitos por varios años,
se habla técnicamente de procesos hiperinflacionarios como los registrados en Bolivia a
fines de los años 80’s con niveles sobre el 20.000% anual. En las últimas dos décadas,
sin embargo, el país consolidó un régimen de inflación baja y estable, promediando
tasas anuales del 4,5% entre 2006-2021 gracias a políticas monetarias contractivas
(Morales & Espejo, 2021).

1.14.15. Tasa de interés referencial (TRe)

El tipo de interés de referencia es el que fija el organismo encargado de la política
monetaria de cada país para influir en el precio de las operaciones de crédito a muy
corto plazo entre distintas entidades bancarias, es decir, para servir de referencia del tipo
de interés. De esta forma, si se quiere estimular la actividad económica, se baja la tasa
de interés de referencia para dar incentivos, aumentar el nivel de crédito y así dinamizar
la economía considerando su efecto directo sobre los préstamos bancarios. La TRe
33
corresponde al componente variable de la tasa de interés activa de los préstamos
otorgados por las EIF a tasa de interés variable. La TRe es calculada y publicada
mensualmente por el BCB.

34
 CAPÍTULO II
MARCO POLÍTICO, NORMATIVO E INSTITUCIONAL

2.1. ASPECTOS POLÍTICOS

2.1.1. Política monetaria
La política monetaria en Bolivia experimentó una inflexión radical, apartándose del
modelo neoliberal, adoptando a partir del 2006 un esquema heterodoxo con mayor
control gubernamental de los agregados monetarios y del accionar del Banco Central,
buscando expandir el financiamiento de la banca pública y privada hacia rubros
productivos estratégicos.

● Reformas institucionales del Banco Central de Bolivia

Uno de los cambios iniciales en 2006 fue la eliminación de la tradicional autonomía del
BCB mediante el Decreto Supremo 28670, estableciendo mayor injerencia
gubernamental sobre sus políticas. También en 2007, el BCB fue intervenido para
repatriar el 100% de sus Reservas Internacionales, anteriormente gestionadas en el
exterior (MEFP, 2017). Estas medidas fortalecieron el control estatal sobre los
agregados monetarios.

● Nuevo enfoque de encaje legal para expandir crédito productivo

A partir de 2006 se reformuló el destino del encaje legal obligatorio de los bancos,
estableciendo que éste sería transferido a tasa 0% hacia entidades financieras públicas
especializadas para ampliar el crédito en sectores estratégicos como producción,
microfinanzas y vivienda social (Ley Nº 1670, 2006). Ello buscaba expandir la oferta
monetaria mediante un esquema de “encaje legal endógeno” para financiar nuevos
segmentos sin intervenir las tasas del sistema financiero privado (Bastourre et al., 2009).

● Evolución histórica de la tasa de interés

La mayor estabilidad monetaria lograda en Bolivia contribuyó a una sostenida
reducción de la tasa de inflación, desde niveles de dos dígitos hasta ubicarse en 1.5% en
2011, el registro más bajo de las últimas cuatro décadas (INE, 2022). Ello posibilitó una

35
trayectoria descendente también de las tasas de interés activas del sistema financiero a
partir de 2006. Las tasas para créditos en moneda nacional fluctuaron entre 5% y 8%
anual, mientras que las tasas activas en moneda extranjera llegaron a situarse por debajo
del 3% anual durante este periodo, inferiores a cualquier registro previo (Claros, 2016).
Las menores tasas estimularon la demanda y el dinamismo de la cartera.

● Evolución de la cartera hipotecaria para vivienda

De forma contemporánea al nuevo régimen monetario, la cartera de créditos para
construcción de viviendas en moneda nacional evidenció una tendencia incremental
relevante como proporción de la cartera bruta total del sistema financiero boliviano,
pasando de apenas un 2% en 2006 a un 8% en 2022 (ASFI, 2023). En cuanto al número
de prestatarios, los deudores por créditos hipotecarios para construcción de viviendas se
multiplicaron por más de 6 veces entre 2006 y 2022, pasando de 28 mil prestatarios a
más de 190 mil (ASFI, 2023), reflejando un salto sustancial en el financiamiento de este
segmento.

● Regulaciones para créditos de vivienda

En 2007, la extinta SBEF de Bolivia emitió la Circular SB/341/2007, estableciendo una
serie de regulaciones prudenciales para los créditos con garantía hipotecaria destinados
a la vivienda, aplicables tanto a bancos múltiples como instituciones financieras no
bancarias (Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras, 2007).

Dentro de los principales lineamientos regulatorios dispuestos por dicha Circular para
cartera hipotecaria de vivienda se encontraban la obligación de cuotas niveladas, plazos
máximos de amortización de hasta 30 años, prohibición de capitalización de intereses,
cobertura obligatoria contra incendios y límites a las tasas de interés activas en función
del tipo de vivienda (Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras, 2007). Estas
medidas buscaban normar y precautelar el creciente segmento de créditos hipotecarios
dentro de la ampliación general de la cartera crediticia impulsada tras las reformas de
política monetaria aplicadas por Bolivia desde 2006.

36
2.1.2. Política cambiaria
La política cambiaria implementada en Bolivia a partir de 2006 estuvo enfocada en
recuperar instrumentos de manejo monetario, acumular mayores reservas
internacionales y gestionar directamente la compra/venta de divisas para evitar la
dolarización informal de la economía.

● Nacionalización de las reservas internacionales

Una de las primeras acciones del gobierno de Morales fue la nacionalización efectiva de
las reservas internacionales mediante D.S. 28770 (GOEPB, 2006), revirtiendo la venta
del 50% de reservas efectuada en 1998. Esto fortaleció la capacidad estatal de intervenir
en el mercado cambiario y acumular divisas cuando fuera necesario para evitar
depreciaciones significativas.

● Evolución del tipo de cambio

Bajo el actual régimen cambiario de flotación administrada o sucia, el BCB interviene
periódicamente en el mercado cambiario para evitar fluctuaciones bruscas del tipo de
cambio mediante ventas/compras de dólares (BCB, 2021). Durante el período 2006-
2022, la cotización del dólar se mantuvo relativamente estable en torno a Bs7 hasta
2014 cuando empezó a incrementarse paulatinamente hasta niveles actuales en torno a
Bs7 por cada dólar (BCB, 2021).

● Créditos hipotecarios para vivienda en moneda nacional y UFV

Sobre las modalidades de crédito hipotecario, desde la década de 1980 existían en
Bolivia opciones tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, principalmente
dólares. A esto se sumó la incorporación de créditos en UFV como alternativa contra los
efectos de la inflación (GOEPB, 2001), consistente en una unidad monetaria indexada a
la cotización de la UFV actualizada diariamente. Los créditos UFV y bolivianos han
cobrado mayor preponderancia desde 2014 debido a la mayor estabilidad cambiaria y
bajas tasas de interés registradas en moneda doméstica (BCB, 2018). No obstante, los

37
créditos en dólares mantuvieron importante participación, en parte debido a los amplios
diferenciales históricos de tasas de interés activas favorables a moneda extranjera.

● Evolución de tasas de interés e intervenciones del BCB

Las menores expectativas de devaluación cambiaria y la estabilidad monetaria explican
buena parte del descenso en las tasas de interés activas promedio en moneda nacional,
desde niveles superiores al 5% en la década de 2000 a cifras en torno al 4% en la última
década (BCB, 2021). Cuando se producen incrementos coyunturales, el BCB realiza
operaciones de mercado abierto para regular la liquidez.

● Regulación prudencial de la cartera

En 2007, la SBEF emitió la Circular SB/341/2007 imponiendo una serie de
disposiciones prudenciales a la cartera de créditos para vivienda como ser: cobertura
obligatoria contra incendios, prohibición de capitalización de intereses y fijación de
límites a las tasas de interés activas en función del tipo de vivienda (Superintendencia
de Bancos y Entidades Financieras, 2007).

Con estas disposiciones orientadas a generar condiciones más adecuadas para los
prestatarios y mitigar factores de riesgo, la extinta autoridad de regulación buscaba
normar de mejor manera los créditos para vivienda ante la acelerada expansión que
experimentaba este segmento tras las reformas monetarias aplicadas en Bolivia desde
2006, contribuyendo así al objetivo gubernamental de ampliar el acceso a soluciones
habitacionales para los bolivianos. Según el informe del Estudio Económico de América
Latina y el Caribe, el banco central mantuvo el régimen cambiario que venía operando
desde la segunda mitad de los años 80, de un tipo de cambio incompleto, basado en
pequeñas devaluaciones o apreciaciones inconscientes del boliviano frente al dólar. El
objetivo de la política cambiaria es mantener un tipo de cambio real competitivo pero
sujeto a la meta de inflación (CEPAL, 2007).

En 2006, el tipo de cambio nominal frente al dólar se mantuvo bastante estable, con una
apreciación del 0,5%. Su comportamiento fue similar en 2007, y el aumento del tipo de

38
cambio nominal hasta mayo de 2007 fue de 0,8%. En cuanto al tipo de cambio real
también se mantuvo relativamente estable en 2006 y experimentó una devaluación
específica del 2,3%. Cabe señalar que este resultado refleja la dinámica del tipo de
cambio real intrarregional, ya que el extrarregional registró una apreciación del 2,5%
(BCB, 2008).

En el primer semestre de 2008 la apreciación del boliviano se acentuó, pues los tipos de
cambio oficiales de venta y compra disminuyeron en 5.9%. La orientación de la política
cambiaria fue coherente con la necesidad de moderar las presiones inflacionarias de
origen externo y atenuar las expectativas inflacionarias, puesto que el tipo de cambio es
una señal fácilmente comprensible por la población (BCB, 2008).

La preferencia por el dólar estadounidense se manifestó en saltos abruptos en las

diferentes cotizaciones de las monedas de los países de la región y en una mayor
volatilidad, determinando en algunos casos la intervención de sus bancos centrales en
los mercados cambiarios (BCB, 2021).

2.2. ASPECTOS NORMATIVOS

2.2.1. Constitución Política del Estado Plurinacional de Bolivia - 2009
La Constitución Política del Estado de 2009 dedica todo un capítulo (VIII) a establecer
lineamientos sobre la organización económica boliviana, incluida la política monetaria,
así como el funcionamiento del sistema financiero boliviano. Respecto al manejo
monetario, establece que el Estado, a través del BCB, determinará los objetivos de la
política monetaria y cambiaria del país, en coordinación con la política económica
dictada por el órgano ejecutivo (CPE, Art. 330).

Asimismo, define al BCB como "entidad de derecho público, de carácter autárquico, de

duración indefinida, con personalidad jurídica y patrimonio propio, independencia
administrativa, técnica y financiera" (CPE, Art. 328). Le asigna como funciones velar por
la viabilidad del sistema financiero, administrar las reservas internacionales y emitir la
moneda nacional. Respecto al sistema financiero boliviano, la CPE establece que éste

39
debe ser diverso, compuesto por entidades financieras públicas, privadas, comunitarias y
cooperativas. Determina que la dirección de la política financiera es responsabilidad del
Estado, el cual a través de su órgano regulador debe precautelar la sostenibilidad del
sistema financiero (CPE, Art. 332).

En cuanto a las actividades de intermediación financiera y prestación de servicios, define

que son de interés público, por lo que no podrán constituir monopolio privado.
Asimismo, dispone que las operaciones financieras de la economía deben canalizarse
prioritariamente hacia el apoyo de las actividades productivas, con énfasis en micro,
pequeñas y medianas empresas comunitarias (CPE, Art. 334). En lo referido a tasas de
interés, la CPE prohíbe el cobro de tasas reales de interés superiores a las fijadas por el
Banco Central, lo cual será regulado por ley. Consagra que el Estado, a través del Órgano
Ejecutivo, fijará las tasas de interés activas y pasivas para todos los sectores, las cuales
serán publicadas periódicamente por el Banco Central (CPE, Art. 336).

Sobre créditos, el artículo 333 señala que una función del sistema financiero es “canalizar
recursos de inversión en áreas productivas y sociales”. En tanto que el Artículo 75
establece el “derecho al acceso universal y equitativo a los servicios básicos de...crédito”.

En base a dichos artículos, se explica que la CPE delinea un Estado con mayor injerencia
en la economía y el sistema financiero, buscando orientar el crédito bancario hacia fines
productivos, sociales y sectores menos favorecidos. Asimismo, dota al Órgano Ejecutivo
de atribuciones para regular tasas de interés crediticias, en un intento por impedir abusos
o discrecionalidades excesivas. Finalmente, define el acceso al crédito bancario como un
derecho universal. Estas directrices constitucionales enmarcaron el accionar estatal y las
políticas aplicadas entre 2006 y 2022, incluyendo la expansión del crédito de vivienda y
medidas de regulación de tasas de interés en función del desarrollo económico-social.

40
2.2.2. Ley N° 1488 de Bancos y Entidades Financieras
El artículo 1 define un banco como “toda persona jurídica autorizada mediante licencia
de funcionamiento para prestar al público servicios de intermediación financiera y todos
los servicios habilitados”.

Sobre operaciones, el artículo 29 autoriza a los bancos a “efectuar toda clase de

operaciones financieras” y menciona en el Numeral 1 al “Otorgamiento de préstamos
con fondos obtenidos del público, con arreglo a este capítulo”.

● Créditos y garantías
Respecto a créditos, el artículo 45 señala que los bancos podrán colocar “fondos
recibidos del público en préstamos u otras formas de financiamiento”, y que éstos
podrán estar garantizados con primeras hipotecas u otro tipo de garantías.

● Tasas de interés
Sobre tasas de interés, el artículo 51 indica que los bancos “aplicarán libremente las
tasas de interés pasivo y fijarán discrecionalmente sus tasas de interés activo”. Aclara
que el Banco Central de Bolivia solo “difundirá semanalmente tasas de interés de
referencia”.

● Provisiones crediticias
En relación a la gestión de créditos, el artículo 451 señala que ante incumplimiento de
pago se provisionarán los créditos en categorías como “vencidos” y “en ejecución”. En
tanto, el artículo 459 autoriza a los bancos a castigar saldos insolutos o de difícil
recuperación por la vía judicial. En base al análisis de esos artículos, se deduce que la
Ley otorga amplias facultades a los bancos para determinar discrecionalmente las tasas
de interés activas del crédito, así como gestionar sus carteras crediticias, incluyendo
créditos hipotecarios. No fija límites a las tasas, salvo los que disponga normativa
posterior del Órgano Ejecutivo.

Esta flexibilidad para que los bancos asignen tasas de interés al crédito según su criterio
comercial, en un contexto inicial de hiperinflación en los años 90, buscaba incentivar el

41
retorno de las operaciones de intermediación; pero posteriormente se hizo evidente la
necesidad de evitar abusos mediante regulación complementaria. Así, si bien esta Ley
sentó las bases de la actividad bancaria contemporánea en Bolivia, el tratamiento
original de las tasas de interés tuvo que ser precisado en normativa posterior, como
veremos en la siguiente sección.

2.2.3. Ley N° 393 de Servicios Financieros

Promulgada en la Gestión 2013, tiene por objeto regular las actividades de
intermediación financiera y la prestación de los 26 servicios financieros, así como la
organización y funcionamiento de las entidades financieras y prestadoras de servicios
financieros; la protección del consumidor financiero; y la participación del Estado como
rector del sistema financiero, velando por la universalidad de los servicios financieros y
orientando su funcionamiento en apoyo de las políticas de desarrollo económico y social
del país.

La Ley N° 393 introdujo la regulación de las tasas de interés de varios tipos de créditos,
entre ellos los créditos de vivienda de interés social, así como la determinación por parte
del Estado de tasas máximas de interés activas para créditos destinados a vivienda. Estas
y otras disposiciones conexas se resumen a continuación. Respecto al rol económico del
sistema financiero, la ley reitera en su artículo 4 que una de sus funciones es “otorgar
créditos para inversiones productivas y comerciales”. Sobre los bancos, les confiere la
capacidad de “realizar actividades de intermediación financiera” (Art. 123).

● Créditos sociales y tasas reguladas

La Ley introduce en el artículo 74 la categoría de “créditos de vivienda de interés
social”, definidos como aquellos que cumplen la función de “atender las necesidades de
vivienda única del prestatario”. Adicionalmente, establece en el artículo 137 la
competencia del Órgano Ejecutivo para determinar “tasas máximas de interés activas
para créditos destinados a vivienda”.

● Provisión para incumplimiento

42
Respecto a previsiones ante incumplimiento, el artículo 472 indica que los bancos
constituyen una previsión mínima ante riesgo de incobrabilidad, la cual es mayor para
créditos vencidos y en ejecución. Según la norma, parte de la función económico-social
del sistema financiero es proveer créditos productivos e inversiones rentables. A su vez
define los créditos de vivienda de interés social como prioritarios y habilita la
introducción de tasas máximas de interés para créditos hipotecarios para vivienda.

Así, enmarcadas en los lineamientos constitucionales analizados anteriormente, estas

disposiciones de la Ley N° 393 delimitan legalmente por primera vez el rol del crédito
hipotecario para vivienda y las facultades del Estado para evitar tasas de interés
excesivas en este tipo de créditos minoristas. Su aplicación está en el ámbito de las
actividades financieras, la prestación de servicios y las entidades que realizan estas
actividades. A continuación, se realizará una comparación entre ambas leyes.

Cuadro: N° 2
Cuadro comparativo de la Ley N° 1488 y la Ley N° 393
LEY N° 1488 DE BANCOS
LEY N° 393 DE SERVICIOS
CONCEPTO Y ENTIDADES
FINANCIEROS
FINANCIERAS
Enfoque social y productivo, el Enfoque neoliberal. Las
estado interviene para regular las entidades financieras imponen
tasas y niveles de distribución de libremente tasas de interés,
Enfoque
cartera para el sector productivo, otorgación de créditos y las
económico
vivienda, regulando las comisiones bancarias.
comisiones bancarias y los
periodos de gracia.
Aparece de manera implícita
Está destinado a actividades
de intermediación financiera y
Enfoque social
prestación de servicios
financieros de interés público y

43
 sólo podrá ser realizado por
instituciones financieras
autorizadas. Con el MEFP, el
Estado se convierte en gestor del
sistema financiero y es
responsable de fijar metas y
redistribuir la política financiera
en el marco de los principios y
valores fijados por el CPE, según
criterios de igualdad de
oportunidades y solidaridad. y
distribución justa.
La ley prevé programas de Establece requisitos y
incentivos y subsidios diseñados condiciones que deben cumplir
para facilitar la adquisición de los bancos y cooperativas para
préstamos hipotecarios. otorgar créditos hipotecarios,
Asimismo, determina los lo que influye en el perfil de
Relación con el
requisitos de capital y solvencia riesgo de los deudores que
crédito
de las instituciones financieras, conforman la cartera
hipotecario
aspectos que determinan la
capacidad de la institución
financiera para proporcionar y
asumir riesgo en su cartera
hipotecaria.
Establece lineamientos para la Las instituciones deben
Medidas de supervisión y control de las tasas brindar información
protección al de interés por parte de los transparente sobre los términos
deudor organismos reguladores, evitando y costos del préstamo
cobros abusivos a los deudores. contemplando los derechos del

44
 También exige requisitos de deudor, como la posibilidad de
solvencia a las entidades renegociar condiciones en caso
financieras, reduciendo el riesgo de dificultades de pago.
de quiebra e insolvencia que
podría afectar a los deudores
hipotecarios.
Esta ley otorga facultades a los Establece límites máximos a
organismos reguladores para las tasas de interés activas que
monitorear y establecer límites a las entidades financieras
las tasas de interés cobradas por pueden cobrar por este tipo de
las entidades financieras, con el préstamos. Al fijar estos topes,
Tasa de interés
objetivo de evitar prácticas la ley busca proteger a los
abusivas que perjudiquen a los deudores hipotecarios de
deudores, incluyendo a los de costos excesivos que podrían
créditos hipotecarios. dificultar el pago de sus
obligaciones.
Permite la creación y el No considera
funcionamiento de nuevas
entidades financieras, como ser:
Nuevas
banco público, entidades
entidades
financieras públicas de desarrollo
y entidades financieras
comunales.
Fuente: Ley N° 1488 de Bancos y Entidades Financieras y Ley N° 393 de Servicios
Financieros.
Elaboración: Propia

Las disposiciones específicas de la Ley N° 393, así como de otras normas legales y
reglamentarias que regulan los créditos hipotecarios de vivienda otorgados por la banca
múltiple, se encuentran detalladas en el Cuadro N° 3 de este documento.

45
2.3. ASPECTOS INSTITUCIONALES
2.3.1. Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)
La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) es un organismo estatal
creado en 2009 mediante Decreto Supremo N° 29894 con el objeto de regular y
supervisar al sistema financiero nacional, incluyendo bancos, entidades financieras y
seguros.

● Origen y naturaleza institucional

La ASFI fue creada en el marco de la Nueva Constitución de 2009, como un organismo
estatal de regulación financiera con autoridades designadas por los tres poderes del
Estado: Órgano Legislativo, Ejecutivo y Judicial (D.S. Nº 29894, 2009). Tiene
naturaleza de institución pública descentralizada, con jurisdicción nacional, autonomía
administrativa, financiera y recursos propios provenientes de aportes sectoriales y
comisiones por servicios (Ley Nº 393, Art. 137). Ejerce la tuición del MEFP.

● Objeto y atribuciones
La ASFI tiene por objeto regular, controlar y supervisar las actividades, personas y
entidades del sistema financiero, velando por su solvencia y estabilidad con miras a
precautelar los ahorros del público (D.S. Nº 29894, 2009). Sus principales atribuciones
sobre bancos son: otorgar, revocar o suspender licencias bancarias; regular y supervisar
sus operaciones; vigilar el cumplimiento normativo, imponer sanciones; y aprobar o
rechazar trámites de crédito, entre otras (Ley Nº 393, Art. 137-151).

● Evolución institucional
La ASFI relevó en la regulación financiera a la ex Superintendencia de Bancos y
Entidades Financieras, mejorando la supervisión y consolidando la solvencia del
sistema. Desde su creación ha contribuido a fortalecer el desempeño y la estabilidad
sectorial. Por lo tanto, la ASFI es un pilar fundamental de la regulación prudencial del
sistema financiero contemporáneo en Bolivia, con amplias potestades sobre los
intermediarios financieros, incluyendo la solvencia bancaria y las operaciones de crédito
e inversiones, entre ellas créditos hipotecarios objeto de estudio.

46
2.3.2. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (MEFP)
El Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (MEFP) es una institución
gubernamental responsable de formular, ejecutar y evaluar políticas económicas,
fiscales y financieras en Bolivia. En ese ámbito, ejerce tuición sobre varias entidades
sectoriales, entre ellas la ASFI, que regula la actividad de los bancos múltiples y sus
operaciones crediticias, incluyendo créditos hipotecarios para vivienda.

• Origen y naturaleza institucional

El MEFP fue creado el 28 de julio de 2009 mediante Decreto Supremo N° 29894, en el
marco de la nueva CPE y las reformas institucionales en la administración del Estado.
Tiene rango de ministerio de Estado como entidad estratégica (D.S. Nº 29894, 2009). Es
un órgano del Órgano Ejecutivo que depende de la Presidencia.

• Atribuciones Económicas y Financieras

Sus atribuciones generales son:
➢ Elaborar políticas económica, fiscal y financiera
➢ Ejercer rectoría de regulación financiera
➢ Negociar convenios y cooperación internacional (MEFP, 2023).

Las referidas al ámbito financiero son:

➢ Elaborar políticas financieras
➢ Ejercer tuición sobre ASFI
➢ Aprobar presupuesto y POA de ASFI (MEFP, 2023)

Se interpreta que el MEFP, como ente rector de políticas económicas y reguladoras para
el sistema financiero y la ASFI, define lineamientos económicos y regulatorios que
inciden sobre las tasas de interés y créditos de vivienda provistos por la banca múltiple,
objeto del estudio.

47
2.3.3. Banco Central de Bolivia (BCB)
El Banco Central de Bolivia (BCB) es la institución estatal autárquica creada en 1928 y
reorganizada en 2009 mediante Ley N° 1670, con el mandato de preservar la estabilidad
monetaria y regular el sistema financiero nacional. En ese contexto, el BCB tiene roles
estratégicos vinculados a la política monetaria, crediticia y cambiaria, con incidencia en
variables como la inflación, tipos de cambio y tasas de interés.

● Origen y naturaleza institucional

El BCB fue inicialmente creado en 1928 y luego reorganizado mediante la Ley N° 1670
del 31 de octubre de 2013, cuando adquiere naturaleza de entidad pública
independiente, de derecho público, con personalidad jurídica, patrimonio propio y
autonomía, conforme a la ley mencionada y la CPE del artículo 1.

● Misión y funciones
El BCB tiene por misión procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda
nacional. Para cumplir este objetivo, la Ley N° 1670 le confiere entre sus principales
funciones las de (Ley Nº 1670, Arts: 3, 4 y 5).

➢ Normar la política monetaria, cambiaria y crediticia del país y regular su

instrumentación.
➢ Regular la cantidad de dinero y el volumen del crédito en circulación.
➢ Administrar las reservas internacionales del país.
➢ Supervisar el sistema de pagos del país.
➢ Regular a los intermediarios financieros bajo su jurisdicción.

En base a esas funciones legales, se interpreta que el accionar del BCB a través de las
políticas monetaria, crediticia y regulatoria del sistema financiero tiene incidencia
determinante en variables macroeconómicas como la inflación, agregados monetarios,
la liquidez del sistema, los tipos de cambio y las tasas de interés de los intermediarios
financieros, entre ellas las tasas que aplican los bancos múltiples al crédito hipotecario
para vivienda.

48
2.3.4. Instituto Nacional de Estadística (INE)
El Instituto Nacional de Estadística (INE) es el ente rector del Sistema Estadístico del
Estado Plurinacional de Bolivia. Fue creado mediante la Ley N° 14100 de 1976 y
reorganizado por la Ley N° 3351 de 2006. Tiene como objetivo dirigir, planificar,
ejecutar, controlar y coordinar las actividades estadísticas oficiales a nivel nacional y
departamental.

● Origen y naturaleza institucional

El INE es una institución pública descentralizada de derecho público, con personalidad
jurídica, patrimonio propio y autonomía de gestión administrativa. Está dirigido y
representado por la Directora o Director Ejecutivo designado por la Presidenta o
Presidente del Estado (Ley Nº 3351, Art. 4-5).

● Función y atribuciones
El INE tiene la función de planificar, ejecutar, controlar y coordinar las actividades del
sistema estadístico del país a fin de obtener estadísticas oficiales confiables.

Principales atribuciones bajo la Ley Nº 3351 son (INE, 2011):

➢ Elaborar reglamentos estadísticos para encuestas e indicadores.
➢ Certificar estadísticas oficiales producidas en el país.
➢ Proveer información estadística a entidades públicas y privadas.
➢ Coordinar la cooperación técnica internacional en materia estadística.

El INE produce y certifica las estadísticas oficiales en diversos ámbitos económicos,

financieros y sociales; constituye una fuente de información confiable y de alta
relevancia para toda investigación aplicada al país.

En el Cuadro N° 3 se compilan las principales disposiciones normativas emitidas por la

ASFI, MEFP y BCB en relación con la regulación y supervisión de los créditos
hipotecarios de vivienda provistos por los bancos múltiples.

49
 Cuadro: N° 3
Cuadro de disposiciones normativas

AÑO NORMATIVA DESCRIPCIÓN

Constituyó el marco normativo fundamental

para regular la actividad financiera en Bolivia
hasta el año 2013. Estableció las disposiciones
Ley N° 1488 de
Promulgada para la constitución, funcionamiento y
Bancos y Entidades
1993 supervisión de bancos y entidades financieras,
Financieras
así como los principios rectores para el
otorgamiento de créditos, captación de
recursos y operaciones permitidas.
Norma el acceso a viviendas de interés social
para familias de escasos recursos económicos
que no poseen vivienda propia. Crea el Fondo
Promulgada Ley N° 292 de
de Vivienda de Interés Social como un
2012 Vivienda Social
fideicomiso para financiar, mediante subsidio
estatal, la construcción de viviendas sociales
de bajo costo.
Introdujo una nueva regulación integral del
sistema financiero boliviano, derogando la
Ley 1488. Incorporó nuevos conceptos como
"Servicios Financieros", fortaleció los
Promulgada Ley N° 393 de
mecanismos de supervisión, estableció
2013 Servicios Financieros
normas de protección al consumidor
financiero y amplió las operaciones
permitidas para las entidades de
intermediación financiera.
Este decreto supremo reglamenta las
operaciones de crédito destinadas a viviendas
de interés social, estableciendo las
D.S. 28563 -
condiciones, requisitos y límites para su
Promulgada Reglamento para
otorgamiento por parte de las entidades de
2005 Créditos de Vivienda
intermediación financiera. Norma aspectos
de Interés Social
como los montos máximos, garantías, tasas de
interés preferenciales y los criterios de
elegibilidad de los prestatarios.

50
 El decreto desarrolla y complementa la Ley
N° 393 de Servicios Financieros,
estableciendo disposiciones reglamentarias
D.S. 29387 -
para la adecuada aplicación de dicha ley en el
Promulgada Reglamento de la Ley
sistema financiero boliviano. Regula aspectos
2007 de Servicios
como las operaciones permitidas, los
Financieros
requerimientos de información, la protección
al consumidor financiero y las facultades de
supervisión de la autoridad competente.
Este decreto supremo reglamenta las
operaciones de liquidez realizadas por el
D.S. 2137 - Banco Central de Bolivia (BCB) en el
Promulgada Reglamento de mercado de dinero. Establece los
2014 Operaciones de instrumentos, modalidades y condiciones bajo
Liquidez del BCB las cuales el BCB puede inyectar o retirar
liquidez del sistema financiero con fines de
regulación monetaria y control de la inflación.
Establece las disposiciones reglamentarias
para el cálculo y aplicación de las tasas de
Circular SB/585/2012 interés activas y pasivas por parte de las
Promulgada - Reglamento para el entidades de intermediación financiera.
2012 Cálculo de la Tasa de Norma aspectos como la fórmula de cálculo,
Interés. la metodología de ponderación y los criterios
para determinar la tasa de interés efectiva
anual.
Introduce modificaciones al reglamento que
Circular SB/620/2016
establece los criterios y pautas para la
- Modificación al
evaluación y calificación de la cartera de
Promulgada Reglamento para
créditos, incluyendo los créditos hipotecarios
2016 Evaluación y
de vivienda. Actualiza los parámetros de
Calificación de
evaluación, categorías de riesgo y provisiones
Cartera de Créditos.
requeridas según la calidad de los créditos.
La circular fija los límites máximos para las
Circular SB/623/2017 tasas de interés efectiva anual que pueden
Promulgada - Límites para las cobrar las entidades financieras en las
2017 Tasas de Interés diferentes modalidades de crédito, incluyendo
Activa Efectiva. los créditos hipotecarios de vivienda.

51
 Establece los topes máximos permitidos para
proteger a los prestatarios.

Circular SB/629/2018 Introduce nuevos ajustes y modificaciones al

- Modificación al reglamento que norma la evaluación y
Promulgada Reglamento para la calificación de la cartera de créditos,
2018 Evaluación y incorporando lineamientos adicionales
Calificación de específicos para los créditos hipotecarios de
Cartera de Créditos. vivienda.
Establece medidas y disposiciones temporales
Circular SB/638/2020
en relación a las tasas de interés durante la
- Disposiciones
pandemia de COVID-19. Introduce ajustes y
Promulgada Temporales sobre
flexibilizaciones para proteger a los
2020 Tasas de Interés
prestatarios y facilitar el acceso al crédito
durante la Pandemia
durante la crisis económica generada por la
COVID-19.
pandemia.
Fuente: Gaceta Oficial del Estado Plurinacional de Bolivia y ASFI
Elaboración: Propia

52
 CAPÍTULO III
MARCO PRÁCTICO
3.1. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA
HIPOTECARIA
En esta sección se analiza la evolución de los datos publicados por la ASFI respecto a la
cartera de créditos de vivienda hipotecaria de los bancos múltiples en el periodo 2006-
2022. Primero se analizará el primer periodo que comprende las gestiones 2006 al 2012;
posteriormente se realizará el análisis del segundo periodo entre 2013 al 2022.

Gráfica: N° 1
Evolución de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria, 2006-2022
(En miles de bolivianos y en porcentajes)

Fuente: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)

Elaboración: Propia

Periodo 2006 – 2012

La Ley N° 1488 faculta a los bancos múltiples la provisión de préstamos hipotecarios al

indicar en su artículo 29 primer inciso el “otorgamiento de préstamos con recursos
captados del público”, así como regular las garantías hipotecarias (Art. 47 y 48).

53
Bajo ese marco legal, los bancos expandieron significativamente los créditos de
vivienda entre la gestión 2006 y 2012, tal como se observa en la gráfica, registrando un
importante dinamismo en este periodo, convirtiéndose en el producto financiero de más
rápida expansión, según (ASFI, 2012). Su participación en la cartera total pasó de 7% a
11%, con un crecimiento promedio anual de 26% frente al 19% del crecimiento general
de colocaciones (ASFI, 2012).

En la Gráfica Nº 1, se pueden observar los puntos máximos alcanzados en los años 2007
y 2010, con un crecimiento de 24% y 26% respetivamente. Este incremento respondió a
mayores ingresos de familias, estabilidad financiera tras crisis previas y políticas para la
promoción de créditos de vivienda. Asimismo, este crecimiento del financiamiento
hipotecario dinamizó el sector de construcción residencial y contribuyó a mejorar las
condiciones de vivienda de varios segmentos poblacionales que pudieron acceder así a
su primera casa propia. Como señala (Arestis & González, 2014) “durante períodos de
auge económico, las instituciones financieras tienden a relajar sus estándares de crédito,
lo que se traduce en un mayor otorgamiento de préstamos hipotecarios".

Por otra parte, se aprecia el menor crecimiento registrado en las gestiones 2009 y 2012
de 5% y 13% respectivamente, siendo los puntos mínimos, causado por los efectos de la
crisis financiera global de 2008-2009 y la posterior desaceleración económica debido a
la disminución de los precios de las principales actividades económicas del país, como
ser de los productos de exportación de combustible, los productos agrícolas y los
minerales, por la crisis financiera (2009), lo que ocasionó cierta incertidumbre en la
población, afectando el comportamiento de los créditos de vivienda (BCB, 2013).

Según él (Banco Mundial, 2010) "la crisis financiera internacional tuvo un impacto
significativo en el sector inmobiliario y en el mercado de créditos hipotecarios, lo que
llevó a una contracción en el otorgamiento de nuevos préstamos".

54
Dentro de este periodo de estudio se pueden destacar algunos puntos9:

● El número de préstamos hipotecarios subió en un 57%, equivalente a 35.615

créditos vigentes en 2006 a 57.458 en 2012, un incremento del 61%.
● La tasa de crecimiento anual del número de créditos estuvo entre 6% y 12%.
● El monto total de la cartera pasó de Bs3.674 M10 en 2006 a Bs9.570 M en 2012,
un crecimiento de 1,60% en el periodo.
● La tasa de crecimiento anual del monto de crédito estuvo entre 14% y 25%11.
● La participación de los créditos hipotecarios sobre la cartera total de créditos
también subió del 9% al 13% entre 2006 y 2012 (ASFI, 2014).

Se estima que al menos 25.000 familias pudieron satisfacer su necesidad habitacional

gracias a este incremento del crédito entre 2006 y 2012. (ASFI, 2014).

Cabe destacar que este comportamiento positivo de la cartera dentro del periodo 2006 al
2012 se basó cuando regía la Ley N° 1488, norma legal que tenía un enfoque neoliberal,
donde las entidades financieras pactaban libremente las tasas de interés, créditos y
comisiones (Ley Nº 1488, Art. 42, 2004).

Si bien hasta la gestión 2012 hay una leve evolución, por la implementación e impulso
de actividades primarias de la economía. La oferta de servicios tuvo en cuenta las
consideraciones de protección de las instituciones financieras, eliminando la
preocupación y reconocimiento de los derechos de los usuarios y el papel de estas
instituciones en el desarrollo económico y social del país. Asimismo, la demanda de
servicios se ha centrado en las grandes empresas privadas que requieren la mayor parte
de su trabajo, ignorando la diversidad económica, de productos y cultural de los
pequeños y grandes sectores económicos (Chuquimia, 2014).

9
Los datos porcentuales del primer y segundo punto, son estimaciones realizadas en base a los datos
proporcionados por la ASFI, en sus publicaciones (ASFI, 2014) y (ASFI, 2012)
10
La notación “M” indica la unidad monetaria “millones”.
11
Los datos 14% y 25% son tasas de crecimiento promedio del periodo 2006 al 2012, estimados en base al
boletín estadístico de la ASFI.

55
Estos acontecimientos fueron el impulso para que muchas personas y familias recurran a
préstamos bancarios (créditos) con fines propios y dentro de estos fines tengan una
buena vivienda.

Periodo 2013 – 2022

Entrando en las siguientes gestiones, con la nueva Ley Nº 393 de Servicios Financieros,
mejoró ciertas normas para que la sociedad pueda acceder a un crédito de vivienda. Se
puede observar que a partir de la gestión 2013 hubo una cierta recuperación notable en
la cartera de crédito de vivienda hipotecaria, teniendo un comportamiento ascendente,
como se observa en la Gráfica Nº 1.

Según la (ASFI, 2015) y el (MEFP, 2015) este ascenso y recuperación fueron debido a
las actividades económicas del país que incideron nuevamente, como en las actividades
de hidrocarburos, servicios financieros, construcción, transporte y el almacenamiento e
industria manufacturera, donde el sector hidrocarburos registró, hasta septiembre de la
gestión 2013, un incremento de 18,8% en la producción de gas natural respecto al
periodo de la gestión 2012, que tuvo un reacción similar. Esta producción de gas atendió
principalmente la creciente demanda de Brasil y Argentina, lo cual influenció la
recuperación del comportamiento de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

Posteriormente, el 2014 tuvo un crecimiento del 25% respecto a la gestión pasada,

cerrando con Bs14.15 M destinados a la construcción y compra de viviendas a nivel
nacional, gracias al desempeño positivo motorizado principalmente por el sólido
crecimiento económico del país de 5,5% del PIB, una inflación moderada de 5,2% y la
implementación de políticas públicas para ampliar el acceso a financiamiento de
vivienda como el crédito de vivienda de interés social12 (UDAPE, 2015).

En 2015, la tendencia ascendente se mantuvo, a pesar de una reducción de 4% en cuanto

al nivel de incremento, que fue de 21% respecto a la gestión pasada. Por otra parte, en

12
La Ley Nº 393 define vivienda de interés social como “aquella única vivienda sin fines comerciales
destinada a los hogares de menores ingresos cuyo valor comercial para su construcción incluido el valor
del terreno no supere UFV400.000 y cuando se trate de un departamento de UFV460.000…” (ASFI,
2014).

56
2016, la cartera de vivienda hipotecaria continuó expandiéndose significativamente con
un crecimiento de 60%, 39% más que en 2015, cerrando la gestión con Bs27.46 M en
cartera, debido a que el segmento de construcción de vivienda nueva creció en un 16%,
mientras que la compra de casas ya existentes creció en un 10%, por lo que más de 90
mil13 familias pudieron acceder y beneficiarse de los créditos de vivienda ese año
(ASFI, 2017).

En 2016, la tasa de crecimiento de la cartera de crédito de vivienda llegó al 60%, siendo

el punto máximo alcanzado en este periodo, el cual respondió a un repunte en la
actividad económica, impulsado por factores como la reducción de las tasas de interés y
la implementación de políticas gubernamentales de promoción de la vivienda. Como
señala (Kaplan, Mitman, & Violante, 2020), "las restricciones de movilidad y el
impacto económico de la pandemia han provocado una disminución en la compraventa
de viviendas y una menor demanda de créditos hipotecarios".

Mediante el Decreto Supremo Nº 1842, se fija el nivel de tasas mínimas (5,5%) y

máximas (6,5%) de interés para el crédito de vivienda de interés social y es determinada
en función del valor comercial de la vivienda (ASFI, 2014).

Este comportamiento positivo se mantuvo en los siguientes años hasta el 2019, que
cerró con Bs37.31 M, con un nivel de crecimiento de 11% respecto 2018, sin embargo,
en el último trimestre del año, se suscitó el conflicto social político por las elecciones
presidenciales, generando incertidumbre y especulación en la población en cuanto al
comportamiento de la moneda boliviana respecto del dólar, afectando en cierto grado el
inicio de la gestión 2020; sumado a esto, a finales de marzo se anuncia cuarentena total
por la pandemia Covid-19, que implicó una abrupta desaceleración de todas las
actividades económicas. En este contexto, el saldo total de la cartera de créditos para
vivienda alcanzó los Bs30.91 M (ASFI, 2023), existiendo una reducción en 17%
respecto al 2019.

13
El número de familias mencionadas incluye a las familias que accedieron al crédito de vivienda de
interés social.

57
Según el análisis del (BCB, 2021) y (ASFI, 2021), este comportamiento se explica por
las medidas oportunas como la reprogramación y congelamiento de cuotas, mejorando
la calidad de la cartera, como la mora que disminuyó a 1,8%, manteniendo sólidos los
indicadores de solvencias, que proporcionó estabilidad para impulsar la reactivación del
sector para la economía nacional.

Luego de la crisis sanitaria, durante las gestiones 2021 y 2022 se observa una
recuperación notable, cerrando la gestión con una cartera de préstamos hipotecarios de
vivienda de Bs37.28 M y Bs40.46 M respectivamente, lo que implicó un crecimiento
positivo en relación a 2020 (ASFI, 2023). Asimismo, refleja la prolongación de la
tendencia al alza en los créditos hipotecarios de vivienda de la banca múltiple,
favorecida por la estabilización del crecimiento económico en torno al 3,7% (FMI,
2022).

Por otra parte, se realiza un comparativo del número de familias beneficiadas, entre la
cartera de crédito de vivienda hipotecaria y la cartera de crédito de vivienda de interés
social.

Gráfica: N° 2
Evolución del número de familias beneficiadas por el crédito
(En número de familias)

Fuente: ASFI
Elaboración: Propia
58
El crédito de vivienda de interés social está orientado a los segmentos poblacionales de
menores ingresos con periodos de pago de hasta 20 años, tasas de interés subsidiadas y
requisitos crediticios especiales. Entre el 2014 a 2017 se experimentó un rápido
incremento de 127% en el número de familias beneficiadas, al pasar de 11.336 (2014) a
53.130 (2017), producto de los programas estatales de vivienda social (MEFP, 2018).

No obstante, a partir del 2018 al 2021, el incremento del número de familias

beneficiadas se redujo, debido a las restricciones presupuestarias que obligaron a
disminuir subsidios y montos para nuevos proyectos (ASFI, 2021). En 2022 se registró
una leve recuperación hasta llegar a los 97.531 créditos de vivienda social, impulsada
por la reactivación económica post-pandemia.

El crédito de vivienda hipotecaria consiste en préstamos de largo plazo, entre 10 a 30

años, para adquisición de vivienda, garantizados mediante hipoteca del inmueble (ASFI,
2018). De acuerdo a la gráfica se observa un incremento leve en cada gestión; en 2014
se otorgaron 40.096 créditos de este tipo, para el 2015 se registró 47.059 créditos, un
incremento de 17,34% respecto a la gestión anterior, comportamiento similar hasta el
2019, sin embargo, en 2020 de igual forma fue afectada por la pandemia Covid-19
(ASFI, 2021). En 2021 y 2022 fue recuperándose hasta llegar a 79.559 y 86.559
familias beneficiadas respectivamente.

Por tanto, el crédito de vivienda de interés social ha tenido un comportamiento más

dinámico dentro de este periodo en cuanto al número de familias beneficiadas, gracias al
fuerte respaldo estatal, aunque también con cierto grado de vulnerabilidad ante
coyunturas económicas adversas.

El crédito de vivienda hipotecaria evidencia un comportamiento más moderado y

estable; para el futuro será clave consolidar estrategias integrales de financiamiento de
vivienda, que incluyan tanto estímulos a la banca privada como programas sociales con
recursos públicos a fin de atender la gran demanda insatisfecha en el país.

59
En el siguiente gráfico se realiza la evolución del número de familias beneficiadas por el
crédito de vivienda de interés social de los tres principales departamentos: La Paz,
Cochabamba, Santa Cruz y el resto del país.

Gráfica: N° 3
Evolución del número de familias beneficiadas por departamento
(En número de familias)

Fuente: ASFI
Elaboración: Propia

Se evidencia un crecimiento sostenido en la cartera de crédito de vivienda de interés

social durante el período 2014-2022, lo que sugiere un mayor acceso al financiamiento
para la adquisición de viviendas por parte de las familias de menores ingresos.

Según él (BID, 2017) "los programas de vivienda de interés social y los créditos
hipotecarios accesibles contribuyen a reducir el déficit habitacional y mejorar las
condiciones de vida de las familias de bajos recursos". Esto sugiere que se
implementaron políticas y programas enfocados en facilitar el acceso a financiamiento
para la adquisición de viviendas a familias de bajos ingresos.

60
Al analizar la distribución geográfica de las familias beneficiadas, se observa que el
departamento de Santa Cruz lideró la cartera de créditos de vivienda de interés social
durante todo el período analizado, el cual tuvo un crecimiento sostenido. En 2022, este
departamento concentró 37.757 de personas beneficiadas, lo que representa
aproximadamente el 38,7% del total. Esto podría estar relacionado con factores como el
crecimiento económico, la dinámica del sector inmobiliario y el aumento de la población
en esta región. Según (Blanco, Carvajal, & Coulomb, 2014), "las áreas urbanas con
mayor crecimiento demográfico y actividad económica suelen presentar una mayor
demanda de vivienda y, en consecuencia, una mayor participación en los programas de
financiamiento habitacional".

Por otro lado, el departamento de La Paz ocupó el segundo lugar en cuanto a la cartera
de créditos de vivienda de interés social, con 19.539 de personas beneficiadas en 2022,
representando aproximadamente el 20% del total. Esto podría estar vinculado a la alta
densidad poblacional y la importancia económica de esta región. Como señalan (Rojas
& Fretes, 2013), "las grandes ciudades y capitales suelen concentrar una mayor demanda
de vivienda debido a su papel como centros económicos y de atracción de población".

Es importante mencionar que, si bien los departamentos de Santa Cruz, La Paz y

Cochabamba lideraron la cartera de créditos de vivienda de interés social, también se
observó un crecimiento significativo en la categoría "Resto del País" donde se
encuentran los demás departamentos (Tarija, Pando, Potosí, Oruro, Chuquisaca y Beni).
En 2022, esta categoría representó el 24,7% del total, lo que sugiere una mayor inclusión
financiera y acceso al crédito de vivienda en áreas menos urbanizadas. Según él (Banco
Mundial, 2020), "la expansión de los servicios financieros a zonas rurales y periurbanas
es fundamental para promover el desarrollo habitacional y mejorar las condiciones de
vida de las poblaciones vulnerables".

61
Evolución de la cartera por tipo de crédito
La siguiente gráfica describe la evolución de los tipos de cartera de créditos de los
bancos múltiples del sistema financiero de Bolivia.

Gráfica: N° 4
Evolución de los tipos de cartera de crédito
(En miles de bolivianos y porcentajes)

Fuente: ASFI
Elaboración: Propia
Cabe resaltar que hasta la gestión 2009, la cartera de crédito total solo estaba
conformada por el crédito comercial, el crédito hipotecario de vivienda, el microcrédito
y el crédito de consumo. A partir de la gestión 2010, hubo modificaciones en la cartera
total de créditos añadiendo dos tipos de cartera más, por lo que la cartera de crédito total
queda conformada de la siguiente manera: crédito empresarial, los pyme, el crédito
hipotecario de vivienda, los microcréditos y el crédito de consumo.

El crédito comercial se caracterizaba por su enfoque en grandes empresas, plazos cortos

y tasas de interés relativamente elevadas. En la Gráfica Nº 3, se observa un
comportamiento expansivo entre el 2006 al 2009, con un porcentaje de participación por
encima del 50% del total de la cartera de créditos. Este dinamismo respondió a un
entorno económico satisfactorio, con tasas de expansión del PIB que incentivaron la

62
demanda de créditos productivos, al igual que la escasa competencia en el sector
financiero que favorecieron el crédito comercial. Sin embargo, la crisis global
desencadenada en 2008 hizo que la cartera sufriera una contracción en 2009, pasando de
Bs11.87 M (2006) a Bs16.36 M (2009), respectivamente (ASFI, 2011).

La Recopilación de Normas para Bancos y Entidades Financieras definía como

comercial a toda la cartera destinada a personas jurídicas del sector empresarial, sin
mayor distinción por tamaño y hasta el 2009 los datos agregados del BCB denominaban
“comerciales” a todos estos créditos productivos (RNBEF, 2022).

A partir de la emisión de la Ley de Servicios Financieros Nº 393 de 2013, que introdujo

el concepto de “cartera empresarial”, y los siguientes reglamentos de crédito de ASFI,
diferenciándolos según las ventas anuales entre crédito empresarial, que está orientado a
empresas medianas y grandes, mientras que el crédito PYME se enfoca en
microempresas y pequeñas empresas.

Así, desde el 2010 en adelante, las estadísticas diferencian carteras empresariales y

PYME dentro del total de créditos productivos; ambas carteras ofrecen plazos largos,
tasas de interés competitivas y asistencia técnica para el desarrollo empresarial. (BCB,
2013).

Con la implementación de los nuevos tipos de créditos, incrementó el sector

empresarial, facilitando el acceso al financiamiento para empresas de diversos tamaños
existentes en Bolivia; el financiamiento especializado impulsó la inversión y
formalización de nuevas empresas, lo que generó nuevas oportunidades de empleo en el
país.

En cuanto a la evolución de ambas carteras, el crédito empresarial tuvo un

comportamiento positivo a lo largo de los años con una participación del 26% (2010)
del total de la cartera, equivalente a Bs9.55 M; el crédito PYME tuvo Bs8.92 M que
representa un 24% (2010) del total de la cartera. Ambas carteras evolucionaron, pero los
créditos empresariales son los que tomaron mayor fuerza, manteniendo su participación

63
entre 20% a 25% del total de cartera hasta el 2022, posicionándose como la tercera
cartera más rentable de la banca múltiple (ASFI, 2023).

Por otra parte, los microcréditos tuvieron un crecimiento superior a los créditos
empresariales y a los créditos PYME, posicionándose como la cartera más demandada,
pasando de Bs0.22 M (2006) a Bs48.39 M (2022), teniendo una participación de 30%
del total de la cartera en 2022, convirtiéndose en el segmento más importante del
sistema financiero, gracias al impacto positivo de la Ley Nº 393 (BCB, 2023).

Los créditos de vivienda hipotecaria tuvieron un comportamiento ascendente, con un

buen porcentaje de participación del total de la cartera, siendo el segundo crédito más
rentable del sistema financiero; por último, los créditos de consumo son préstamos
otorgados a personas para financiar la adquisición de bienes y servicios de consumo
como electrodomésticos, vehículos o viajes.

En Bolivia, este tipo de crédito ha mostrado un importante dinamismo entre 2006 a

2022, pasando de Bs1.03 M a Bs15.49 M respectivamente, el cual representa entre un
6% a 10% del total de la cartera.

La Ley Nº 393 sentó las bases para una expansión ordenada de los créditos de consumo
al establecer requisitos sobre gestión de riesgos, transparencia de información y
protección del consumidor financiero. Esto propició un buen desempeño de la cartera de
crédito de consumo (ASFI, 2023) y (BCB, 2023).

En la gestión 2020, cada cartera por tipo de crédito disminuyó, ocasionando que la
cartera de crédito total sufriera una leve contracción debido a la pandemia Covid-19.
Para ello, el gobierno implementó medidas para mitigar el impacto de la pandemia en el
sector financiero, como la reprogramación y diferimiento de créditos, buscando dar
mayor liquidez y flexibilidad al sistema crediticio para sobrellevar la crisis económica
de esa gestión. (ASFI, 2020-2021).

64
3.2. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS ACTIVA EN LA
CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA

La tasa de interés activa real de los créditos hipotecarios para vivienda en Bolivia tiene
una importancia crucial debido a su efecto en la accesibilidad a financiamiento de largo
plazo para la adquisición de inmuebles por parte de los hogares. En esta parte se analiza
el comportamiento de dicha tasa, examinando sus fluctuaciones y posibles
determinantes.

Gráfica: N° 5
Comportamiento de la tasa de interés activa en la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria, 2006 - 2022
(En miles de bolivianos y en porcentaje)
55.000 10,00%
9,35%
9,08%
50.000
9,00%
8,42% 8,31% 9,05%
8,26% 8,24% 8,76%
45.000 8,13%
7,64% 8,28% 8,00%
8,12% 7,53% 40.059
40.000 7,70% 37.308 37.284
7,00%
35.000 33.536
6,56% 6,62% 30.594 30.907
30.000 6,00%
27.455
25.000 5,49%
5,00%

20.000
17.167 4,00%
15.000 14.148
11.297 3,00%
9.570
10.000 8.493
7.095
5.362 5.636 2,00%
5.000 3.674 4.556

- 1,00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA TASA INT. ACTIVA

Fuente: ASFI y BCB

Elaboración: Propia

La tasa de interés activa en créditos hipotecarios de vivienda es el porcentaje que cobran

los bancos y otras entidades financieras a sus clientes (prestatarios) por el dinero
prestado para la compra, construcción, refacción o ampliación de viviendas a través de
hipotecas. La tasa de interés activa tiene un fuerte impacto en el acceso a créditos para
casa propia de los hogares bolivianos.

65
Cuando esta tasa es muy elevada, disminuye la capacidad adquisitiva de préstamos de
los prestatarios y por ende la posibilidad de conseguir una vivienda, especialmente de
sectores de ingresos bajos y medios. Mientras más baja es la tasa activa, se hace más
accesible el crédito hipotecario (Morales & Quispe, 2013).

Periodo 2006 – 2012

La tasa de interés activa en créditos hipotecarios de vivienda es el porcentaje que cobran
los bancos y otras entidades a sus clientes (prestatarios), por el dinero prestado para la
compra, construcción, refacción o ampliación de viviendas a través de hipotecas.

De acuerdo a la gráfica, se aprecia el comportamiento de la tasa de interés activa real

dentro de este periodo, que registró una tendencia mixta, con una leve reducción entre
los años 2006 al 2007, pasando de 8,26% a 8,12% respectivamente y una caída
significativa en 2010, llegando a 5,49%, porcentaje menor al registrado en 2009 que fue
de 7,53%.

Esta evolución responde en parte al ciclo económico boliviano, favorecido por el

contexto externo hasta el 2008, y luego se vio afectado debido a la crisis financiera
internacional; así, entre 2006 a 2008, el crecimiento sostenido del PIB cercano al 5%
anual, la estabilidad de precios y políticas monetarias expansivas impulsaron la
demanda interna, el crédito y la reducción de las tasas de interés activas (BCB, 2017).

No obstante, con la crisis global a partir de 2009, se produjo una desaceleración

económica en Bolivia, con un crecimiento promedio de 3,4% anual, mayor inflación y
presiones sobre el tipo de cambio; el cual motivó a un cambio gradual hacia una política
monetaria más restrictiva entre 2009 y 2012, que contrarrestó parcialmente la caída
previa en la tasa de interés activa para los créditos hipotecarios (Morales & Quispe,
2013).

La Ley 1488 tuvo un efecto favorable inicial, reduciendo tasas de interés activas hasta
mediados de los noventa por la mayor competencia entre bancos. Ese impacto positivo
pudo extenderse en parte hasta 2008; sin embargo, las tasas dejaron de disminuir y se
estabilizaron por factores macroeconómicos desde 2009, por encima de los niveles

66
mínimos observados en la ley. Si bien estudios previos sobre los efectos de reformas
regulatorias en los noventa muestran cierto impacto moderador de las tasas activas.

Periodo 2013 – 2020

Entrando en la gestión 2013, se puede observar que la tasa de interés activa presentó un
leve descenso que llegó a 6,62%, menor al registrado en 2012 que fue de 7,64%.
Posteriormente, la tendencia de la curva fue positiva, mostrando una relativa estabilidad
con leves fluctuaciones entre los años 2014 al 2019, pasando de 7,70% a 9,08%
respectivamente. En cuanto al comportamiento de la cartera, ha ido respondiendo
positivamente al leve incremento de la tasa de interés activa, en un contexto de
estabilidad de precios y crecimiento económico (ASFI, 2020).

Entre los factores que explican este comportamiento cíclico, responde en parte a un
contexto de crecimiento económico positivo (promedio de 4,3% anual) y relativamente
con una baja inflación (3,2% promedio anual), así como de una mayor liquidez
financiera entre 2013 a 2015 y políticas regulatorias enfocadas en transparencia y
competencia a partir de la Ley 393 de Servicios Financieros (ASFI, 2022). Asimismo,
entre el 2016 a 2019 las regulaciones introducidas promovieron una mayor competencia
entre bancos y transparencia de información, así como los esfuerzos de inclusión
financiera impulsados en la Agenda Patriótica 2025 (BID, 2017), lo que pudo contribuir
indirectamente al leve incremento de las tasas de interés activas de vivienda hipotecaria.

En 2020 se observa un descenso en la tasa de interés activa llegando a 8,76%, menor al

registrado en 2019 que fue de 9,08%. Sin embargo, para el 2021 y 2022, el
comportamiento es cíclico donde se registra un incremento de la tasa de interés activa
llegando a 9,35%, para luego en 2022 se registra un descenso que llega a 8,13%.

Este comportamiento se asociaría inicialmente a un contexto de estabilidad económica y

financiera, pero el rebrote por presiones inflacionarias externas a finales de la gestión
2020 habría motivado el realce de tasas (2021) por parte de la banca ante mayores
costos de fondeo, el cual representa un desafío para sostener el financiamiento accesible
del sector (ASFI, 2020) y (ASFI, 2022).

67
3.3. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS PASIVA EN LOS
DEPÓSITOS DEL PÚBLICO.

Los depósitos del público son una importante fuente de fondeo para la colocación de
créditos por parte del sistema financiero, debido a que tienen una influencia
determinante para que las personas puedan acceder a los créditos de vivienda
hipotecaria como a otros tipos de crédito; asimismo, permite a las entidades de
intermediación financiera cumplir con los requerimientos regulatorios como el encaje
legal, para préstamos (MEFP, 2023). La tasa de interés pasiva es la que pagan los
bancos a los ahorristas por mantener sus depósitos. En Bolivia, estas tasas han fluctuado
en la última década y media debido a cambios en el entorno económico y las
regulaciones bajo el marco normativo de la Ley Nº 1488 inicialmente y la Ley Nº 393
posteriormente. En esta parte se analizará la evolución de las tasas de interés pasivas en
los depósitos del público de los bancos múltiples.

Gráfica: N° 6
Evolución de la tasa de interés pasiva en los depósitos del público, 2006 - 2022
(En millones de bolivianos y en porcentajes)

*Nota: Los depósitos del público toma en cuenta los depósitos en cuenta corriente, caja
de ahorros y depósitos a plazo fijo.
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia

68
Periodo 2006 – 2012
Bajo la Ley Nº 1488 que regulaba el sistema financiero en Bolivia, la tasa de interés
pasiva promedio en moneda nacional para créditos de vivienda hipotecaria registro los
siguientes comportamientos; entre el 2006 a 2008 se observa que la tasa de interés
pasiva se mantuvo relativamente estables, fluctuando entre 3,89% (2006) a 4,79%
(2008), respondiendo a mayores niveles de liquidez, para el 2009 la tasa de interés
pasiva reduce a 3,33%, menor al registrado en 2008, este comportamiento continua
hasta el 2010 llegando a 1,06%, debido a la crisis financiera global que provocó una
desaceleración económica en el país, el cual hizo que los agentes económicos puedan
optar por una mayor precaución financiera, materializada en un incremento del ahorro
bancario reflejando una mejora en las condiciones de liquidez y la estabilización de los
mercados financieros (BCB, 2010), asimismo la Ley Nº 1488 facultó al BCB a fijar
límites máximos y mínimos de tasas de interés pasiva con el fin de incentivar el ahorro
nacional, por lo que, en 2009, el ente emisor determinó reducir estos límites para
estimular el consumo interno en un contexto de menor crecimiento, al respecto la mayor
liquidez en el sistema bancario presionó las tasas de interés pasiva a la baja (BCB,
2013). Como señala (Blanchard, 2017), "en períodos de recesión o desaceleración
económica, los bancos centrales suelen implementar una política monetaria muy
acomodaticia, reduciendo significativamente las tasas de interés de referencia", es decir,
en un entorno económico estable y con baja incertidumbre, las tasas de interés pasivas
tienden a ser más bajas.

Entre el 2011 a 2012, la tasa de interés pasiva se recuperó paulatinamente, pasando de

1,06% (2010) a 1,69% (2012), gracias al crecimiento económico sostenido, con un
promedio anual del 5%, el cual generó un entorno favorable para la captación de
depósitos del público, que tuvieron un comportamiento positivo dentro del periodo de
estudios, a pesar de los altibajos de la tasa de interés pasiva (ASFI, 2014).

Por su parte, la Ley Nº 1488 estableció las atribuciones del BCB para regular la liquidez
de la economía mediante encajes y otras operaciones de mercado abierto, el cual generó

69
un aumento en las captaciones de los depósitos del público, con un crecimiento anual
promedio del 10% durante el periodo analizado (ASFI, 2014) y (BCB, 2013).

Periodo 2013 – 2020

Entre el 2013 y 2014 la tasa de interés pasiva continúa ascendiendo hasta llegar a 3,00%
(2014), posteriormente para el 2015 y 2016 la tasa se reduce llegando a 1,55% y 1,47%
respectivamente, entre el 2017 al 2022 se observa cierta estabilidad al igual que los
depósitos del público que llegó a Bs198.59 M y con una tasa de interés pasiva de
3,24%, menor al registrado en 2020 que alcanzó a 3,69%. A pesar de la crisis
económica por la pandemia Covid-19 y la susceptibilidad del entorno económico, no se
vio afectado el comportamiento de la tasa de interés pasiva al igual que los depósitos del
público (BCB, 2023).

Este comportamiento del periodo responde a una mayor liquidez del sistema financiero
tras la nueva Ley Nº 393, y por las políticas monetarias más restrictivas, asimismo la ley
contribuyó a determinar el descenso y posterior estabilidad de la tasa de interés pasiva a
través de las regulaciones para promover competitividad en el sistema financiero y las
políticas de encaje legal para que pudiera dar mayor acceso a público a servicios
financieros generando liquidez, el cual provoco el cambio del comportamiento de la
tasas de interés pasiva (ASFI, 2023).

Por su parte, la Ley Nº 393 promovió la competencia en el sector financiero a través de

medidas, como la eliminación de restricciones a la entrada de nuevas entidades de
intermediación financiera junto con la flexibilización de los requisitos para la apertura
de nuevas sucursales. Asimismo, la ley fomentó la inclusión financiera para facilitar el
acceso a los servicios financieros a un mayor número de personas, a través de creación
de entidades de microfinanzas y la promoción del ahorro en las zonas rurales (ASFI,
2023) y (BCB, 2023).

70
3.4. COMPORTAMIENTO DEL ÍNDICE DE MORA DE LA CARTERA DE
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA RESPECTO A LA CARTERA
TOTAL DEL SISTEMA FINANCIERO, 2006-2022.

La cartera de crédito de vivienda hipotecaria en Bolivia ha mostrado un significativo

dinamismo en los últimos quince años, convirtiéndose en uno de los principales destinos
del financiamiento bancario y motor del sector construcción (Berthin & Eid, 2019). No
obstante, al igual que otros segmentos crediticios, la morosidad es un elemento que
puede frenar su expansión al deteriorar la calidad de los activos de la banca y elevar su
vulnerabilidad financiera.

Gráfica: N° 7
Comportamiento del índice de mora en la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria
(En miles de bolivianos y en porcentajes)
44,000 13.50%
9.60%
40,059
40,000
37,308 37,284 12.00%

36,000
33,536 10.50%
32,000 30,594 30,907
9.00%
28,000 27,455
5.60%

24,000 7.50%
4.30%
20,000 3.50% 6.00%
17,167
16,000 2.20%
14,148 4.50%
2.20% 1.74%
12,000 3.10% 1.97% 11,297 1.67% 1.70% 1.52% 1.60%
9,570 1.68% 1.54%
2.40% 8,493 3.00%
8,000 2.20% 2.07% 7,095 2.08%
1.70% 1.72% 1.70%
4,556 5,362
3,674 5,636 1.50%
4,000 1.50% 1.60% 1.80%
1.32% 1.40% 1.40% 1.45%
1.10% 1.00% 1.20%
0.94% 0.90%
- 0.00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA ÍNDICE DE MORA CARTERA HIPOTECARIA VIVIENDA ÍNDICE DE MORA TOTAL CARTERA S.F.

Fuente: ASFI y BCB

Elaboración: Propia
Periodo 2006 – 2012
Entre el 2006 y 2008, el índice de mora en Bolivia experimentó fluctuaciones
significativas. En 2006, el índice de mora se situó en 3,10%, lo que indicaba un nivel
moderado de incumplimiento en los préstamos. En 2007, este indicador disminuyó a
2,40%, lo que sugiere una mejora en la capacidad de pago de los prestatarios. Este

71
comportamiento continúa en 2008, alcanzando un 2,20%, reflejando los primeros
efectos de la crisis financiera global (BCB, 2009). En cuanto al índice de mora del total
de la cartera de crédito del sistema financiero, experimentó una disminución
considerable, pasando del 9,60% en 2006 al 2,20% en 2010. Esta tendencia decreciente
podría contribuir principalmente a los efectos de la crisis financiera global de 2008, y
las medidas implementadas por las autoridades para estabilizar el sistema financiero y
reactivar la economía mediante políticas monetarias expansivas, como la reducción de
las tasas de interés, junto con programas de refinación y reestructuración de deudas,
habrían facilitado el pago de las obligaciones hipotecarias (Mishkin, 2018).

Desde una perspectiva económica, en 2006, Bolivia disfrutaba de un crecimiento

sostenido y una estabilidad macroeconómica relativa. El PIB creció a una tasa del
4,80%, impulsado principalmente por el sector hidrocarburos y la demanda interna
(MEFP, 2007); este entorno favorable contribuyó a mejorar la capacidad de pago de los
prestatarios y, por tanto, a mantener el índice de mora en un nivel manejable. Sin
embargo, existían factores socioeconómicos que ejercían presión sobre los hogares
bolivianos. La tasa de desempleo se mantuvo en torno al 8% y la pobreza extrema
afectaba al 38,2% de la población (INE, 2007). Estos indicadores sociales sugieren que
un segmento considerable de la población enfrentaba dificultades económicas, lo que
podría haber contribuido al aumento del índice de mora.

En 2007 la demanda interna se mantuvo fuerte y los precios de las materias primas,
especialmente los hidrocarburos, se mantuvieron altos en los mercados internacionales.
Estos factores contribuyeron a generar mayores ingresos y empleo, lo que a su vez
mejoró la capacidad de pago de los prestatarios (MEFP, 2008). Además, el gobierno
boliviano implementó políticas sociales destinadas a reducir la pobreza y mejorar las
condiciones de vida de la gente, como el programa del Bono Juancito Pinto, destinado a
fomentar la educación, y el Bono Juana Azurduy, enfocado en la salud materno infantil,
beneficiando a miles de familias bolivianas (MDPyEP, 2014). Estas iniciativas

72
contribuyeron a mejorar la situación económica de los hogares y, en consecuencia, su
capacidad para cumplir con sus obligaciones crediticias.

En 2008, se mantuvo relativamente estable en comparación con otras economías: La

desaceleración de la economía global afectó la demanda de materias primas, lo que
provocó una disminución en los precios de los hidrocarburos y minerales, principales
productos de exportación de Bolivia (MEFP, 2009), provocando una reducción de los
ingresos del país y presión sobre las finanzas públicas.

Asimismo, la crisis financiera global provocó una contracción del crédito a nivel
internacional, lo que dificultó el acceso al financiamiento externo para el país. Esto tuvo
un efecto cascada en la economía, debido a que las empresas y los hogares enfrentaron
mayores dificultades para obtener préstamos y financiar sus actividades (BCB, 2009).

En 2009, el índice de mora se situó en 2,07%, lo que representó una leve disminución
en comparación al 2008. Esta mejora se produjo en un contexto económico y social
desafiante, ya que el país aún se encontraba bajo los efectos de la crisis financiera
global. A pesar de la crisis, Bolivia logró mantener un crecimiento económico
moderado, con un PIB que aumentó un 3,42% (MEFP, 2010).

En el sector financiero, las instituciones crediticias adoptaron estrategias más estrictas

para la gestión de riesgos y la recuperación de préstamos en situación de mora. Esto
incluyó la revisión de las políticas de crédito, el monitoreo continuo de la cartera y la
implementación de programas de educación financiera para los prestatarios (BCB,
2010).

Entre 2010 y 2012, el índice de mora siguió disminuyendo, pasando de 1,50% y 1,10%
respectivamente gracias a las políticas destinadas a facilitar el acceso a la vivienda y el
desarrollo del sector inmobiliario, incluyendo la ampliación de subsidios y facilidades
de financiamiento, así como la inversión en infraestructura urbana y servicios básicos
(MOPSV, 2013).

73
Periodo 2013 – 2022
En los años 2013 y 2014, el índice de mora de la cartera de créditos hipotecarios para
vivienda en Bolivia se mantuvo en niveles particularmente bajos, registrando 0,94% y
0,90% respectivamente; estos reducidos niveles de morosidad reflejaron una calidad
sumamente saludable de la cartera hipotecaria durante ese período bienal. Esta favorable
situación de la morosidad hipotecaria permitió que la cartera de créditos para vivienda
continuara expandiéndose a un ritmo significativo, creciendo 14,6% en 2013 y 13,3%
en 2014 (BCB, 2015). El notable dinamismo de la cartera hipotecaria no comprometió
su calidad debido a los bajos índices de mora registrados.

Durante los periodos 2015 a 2019, el índice de mora de créditos hipotecarios para
vivienda en Bolivia exhibió una tendencia creciente, aunque se mantuvo en niveles
relativamente bajos. Según la ASFI, el indicador de morosidad pasó de 1,00% en 2015 a
1,80% en 2019. Este crecimiento gradual de la mora hipotecaria en esos cinco años
reflejó un leve deterioro en la calidad de la cartera crediticia, aunque sin comprometer
su solidez general, debido a un leve deterioro en las condiciones económicas, como el
aumento del desempleo o el sobreendeudamiento de las familias, puede traducirse en
mayores tasas de mora en los créditos hipotecarios (BCB, 2020). Cabe destacar que, a
pesar del aumento, los niveles de morosidad registrados siguieron siendo inferiores al
promedio del sistema financiero boliviano, que era de 2,66% en 2019 (ASFI, 2020).

Este comportamiento pudo haber respondido principalmente a los efectos rezagados de

la caída de los precios internacionales de las principales exportaciones del país desde
2014, que impactaron negativamente los términos de intercambio e ingresos fiscales
(BCB, 2020). Otro factor fue el relajamiento paulatino de los criterios de otorgamiento
de créditos hipotecarios por parte de algunas entidades financieras, en un contexto de
mayor competencia por colocar cartera, al igual que la maduración de cartera
hipotecaria, donde una mayor proporción de prestatarios ingresó a fases más elevadas
del ciclo de crédito, con mayor propensión a caer en mora (ASFI, 2020).

74
Entre 2020 a 2022, el índice de mora de la cartera de crédito de vivienda se mantuvo por
debajo del promedio de morosidad de la banca, que se ubicó en 3,22% (ASFI, 2023),
gracias a las medidas regulatorias, refinanciamientos, políticas de cobranza y enfoque
hacia segmentos de menor riesgo, a pesar del leve incremento que hubo entre 2021 y
2022, debido a los efectos de la pandemia COVID-19, la volatilidad económica,
inflación y maduración de la cartera.

La combinación de factores económicos favorables, políticas gubernamentales de apoyo

al sector de la vivienda y el fortalecimiento de las prácticas de gestión de riesgos por
parte de las instituciones financieras contribuyó a esta tendencia positiva. A medida que
el índice de mora disminuía, las instituciones financieras pudieron ampliar su capacidad
para otorgar nuevos créditos hipotecarios, mejorar su rentabilidad y fortalecer la
confianza en el sector.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que el índice de mora es solo uno de los
indicadores que reflejan la salud financiera del sector de la vivienda hipotecaria. Otros
factores, como las condiciones económicas generales, las políticas gubernamentales y
las prácticas de gestión de riesgos, también desempeñan un papel crucial en el
desarrollo y la sostenibilidad de este sector.

En el sector de la vivienda hipotecaria, el índice de mora tuvo un impacto directo; a

medida que el índice fluctuaba, las instituciones financieras se vieron obligadas a
regular sus estrategias y prácticas de gestión de riesgos.

3.5. COMPORTAMIENTO DE LA INFLACIÓN EN RELACIÓN A LA

CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA.

La inflación es un factor macroeconómico que incide en el costo del financiamiento

para el crédito de vivienda hipotecaria y en la capacidad de pago de los prestatarios. En
esta parte se analiza el comportamiento de la inflación respecto a la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria en el periodo 2006 a 2022.

75
 Gráfica: N° 8
La inflación en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria 2006-2022
(En miles de bolivianos y en porcentajes)
45.000 14,00%

40.059
40.000
11,73% 11,85% 37.308 37.284 12,00%

35.000 33.536
30.594 30.907 10,00%
30.000
27.455

25.000 7,18% 8,00%

6,90%
6,48%
20.000 6,00%
4,54% 5,19%17.167

15.000 4,95% 4,00%

11.297 14.148 3,12%
4,00%
9.570 2,71%
10.000 8.493
7.095 2,95%
5.362 1,51% 1,47% 2,00%
4.556 5.636 0,90%
5.000 3.674
0,67%
0,26%
- 0,00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA INFLACIÓN

Fuente: ASFI y BCB

Elaboración: Propia
Periodo 2006 – 2012
En 2006, la inflación es moderada con un 4,95%, entre el 2007 y 2008, la inflación
incrementa a 11,73% a 11,85% respectivamente, debido a presiones sobre los precios de
alimentos y combustibles en el orden internacional que se transmitieron al mercado
interno incrementando el gasto interno, posteriormente en 2009 la inflación disminuye
significativamente llegando a 0,26%, siendo este el punto mínimo del gráfico,
convirtiéndose en una deflación derivada del impacto contractivo de la crisis financiera
global sobre la economía local, esto permitió que las tasas hipotecarias puedan
reducirse, haciendo más accesible la adquisición de vivienda con préstamo bancario, el
cual provocara una disminución la demanda de créditos hipotecarios y desaceleración el
crecimiento de los precios de las viviendas, (BCB, 2010). Asimismo, se explica con la
expansión excesiva del crédito y la especulación en el mercado inmobiliario previa a la
crisis financiera global, el cual redujo la demanda de créditos hipotecarios y desaceleró
el crecimiento de los precios de las viviendas. (ASFI, 2011).

76
En 2010 llegó a 7,18%, mayor al registrado en 2009, debido a factores climáticos sobre
la producción agrícola interna y el alza en precios de la gasolina en el orden
internacional que se transmitieron al mercado interno. Al respecto, este repunte
inflacionario ejerció cierto incremento en las tasas de interés, pero la inflación seguía
contenida, por lo que los créditos de vivienda hipotecaria no se vieron mayormente
afectados (BCB, 2011).

En 2011 la inflación llegó 6,90%, debido a la excesiva liquidez monetaria por la elevada
emisión inorgánica en la gestión 2010, los elevados precios internacionales de
commodities alimenticios como trigo, maíz y soya, que Bolivia importa, asimismo por
las devaluaciones cambiarias de los países vecino que incentivaron importaciones y
sacaron dólares del mercado laboral, el cual, generó un encarecimiento para el
financiamiento de una vivienda, para el 2012 la inflación llega a 4,54%, mostrando una
pequeña desaceleración respectiva, debido a una política monetaria más restrictiva del
BCB para controlar la expansión de circulante y de las presiones inflacionarias, también
por la reducción de la demanda interna debido al menor crecimiento económico, esto
provocó un incremento en el costo para el financiamiento de una vivienda, por lo que el
nivel de incremento de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria fue reducida (BCB,
2013).

Periodo 2013 – 2022

Durante el segundo periodo, la inflación registró comportamientos diferenciados. Entre
el 2013 al 2015 la inflación cerró 6,48% y 2,95% respectivamente, una disminución
significativa, en respuesta a la recuperación de la oferta interna tras efectos climáticos
adversos que afectaron cultivos en 2012 y a la apreciación de la moneda boliviana frente
al dólar durante la primera mitad del año que abarató los precios. Para el 2015, el efecto
estadístico de base elevada del año previo y la política monetaria y cambiaria
contractivas hizo que la inflación pudiera ser controlada (BCB, 2016).

En 2016 la inflación asciende a 4,00%, superior al registrado de la gestión pasada, esto

se debió a disrupciones climáticas, como inundaciones, que perjudicaron la producción
agropecuaria interna, asimismo, los incrementos salariales mayores a la productividad

77
que impulsaron la demanda, (BCB, 2017), para el 2017 la inflación desciende llegando
a 2,71%, debido a la contracción del circulante como resultado de políticas monetarias
contractivas y por la moderación en el incremento de precios de los alimentos, en 2018
y 2019 la inflación disminuyó a 1,51% y 1,47% respectivamente, debido a la
depreciación cambiaria desde agosto que encareció los bienes transables, el alza
internacional de precios de petróleo que impactó internamente, y la expansión del
crédito al sector privado que dinamizó el consumo interno (BCB, 2020).

En 2020, en el marco de la crisis sanitaria del Covid-19, la inflación registró una caída
drástica, llegando a 0,67%, siendo la tasa más baja de los últimos nueve años, debido a
la contracción de la demanda interna durante la cuarentena que redujo presiones sobre
los precios, así como la caída en los precios internacionales del petróleo y soya que se
trasladaron al mercado doméstico (BCB, 2022), factores que afectaron el
comportamiento de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria, reduciéndose a
Bs30,91 M.

En 2021 y 2022, la inflación incrementó, llegando a 0,90% y 3,12% respectivamente, en

respuesta a efectos combinados de pandemia, factores internacionales y dinámicas
internas, que a su vez han incidido en la evolución de las tasas de interés activas de los
créditos de vivienda hipotecaria, logrando una recuperación significativa. Asimismo,
responde a la recuperación de la actividad económica doméstica que expandió el
consumo interno (BCB, 2023).

La Ley Nº 393 fortaleció la coordinación de políticas entre reguladores financieros y el

BCB para mantener la estabilidad de precios y tasas de interés; esto coadyuvó a mitigar
efectos de oscilaciones inflacionarias sobre las tasas hipotecarias en beneficio de los
prestatarios; asimismo, los límites a las tasas de interés para el crédito de vivienda
hipotecaria introducidos en la Ley Nº 393 ayudaron a mantener estas tasas en rangos
favorables para seguir expandiendo el financiamiento hipotecario (BCB, 2013).

78
3.6. COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA
EN LA CARTERA DE CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA

La tasa de interés es uno de los principales factores que determinan el costo de los
préstamos hipotecarios. En Bolivia, la tasa de interés referencial es la tasa de interés que
se utiliza como base para calcular las tasas de interés de los préstamos hipotecarios. La
TRe es determinada y publicada por el BCB, basada en una canasta de tasas de interés
activas de los bancos comerciales, sirviendo como parámetro indicativo del costo del
dinero en el tiempo (BCB, 2017).

Gráfica: N° 9
La (TRe) y la cartera de crédito de vivienda hipotecaria 2006-2022
(En miles de bolivianos y en porcentajes)
45.000 6,00%

40.000 5,08%
40.059 5,00%
35.000 4,47% 37.308 37.284

3,95% 33.536
30.000 4,00%
30.594 30.907

25.000 27.455 2,95% 3,02%

2,91%
3,29% 2,78% 3,00%
2,67%
20.000 2,44% 2,38%
2,12%

15.000 1,77% 1,78% 17.167 2,00%

1,27%
10.000 0,96% 14.148 1,53%
11.297 1,00%
5.000 9.570
7.095 8.493
5.362 5.636
3.674 4.556
- 0,00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
CRÉDITO DE VIVIENDA HIPOTECARIA TASA DE INTERÉS REFERENCIAL

Fuente: ASFI y BCB

Elaboración: Propia

Periodo 2006 – 2012

En este periodo, la TRe experimentó una serie de cambios; inicialmente entre 2006 a
2008 tuvo un comportamiento positivo de 3,95% hasta 5,08% respectivamente, debido a
efectos de la crisis financiera global que ocurrió ese año. Ante la creciente inestabilidad
en los mercados financieros y el aumento de la percepción de riesgo, las autoridades
monetarias suelen implementar políticas contractuales para controlar la inflación y

79
restablecer la confianza, como lo señala (Krugman & Obstfeld, 2015) “durante períodos
de turbulencia financiera, los bancos centrales a menudo optan por soportar la política
monetaria, lo que implica un aumento de las tasas de interés de referencia”.
Posteriormente, en 2009, la TRe llegó a 1,77% menor al registrado en 2008. Entre el
2010 al 2012 se observa un comportamiento cíclico, a 1,27%. Este comportamiento se
puede explicar por una serie de factores, como las medidas de flexibilización de política
monetaria implementadas por el BCB, orientadas a la disminución de las tasas de
interés, en respuesta a una desaceleración del crecimiento económico así como para
incentivar a sectores productivos como construcción y préstamos para vivienda;
asimismo, se explica por el entorno macroeconómico favorable de Bolivia a partir del
2009, que se caracterizó por un crecimiento económico sostenido y una inflación
controlada, que se situó en un promedio de 5% anual entre 2009 al 2011 y, por último,
el aumento de la competencia en el sector bancario, que llevó a los bancos a ofrecer
tasas de interés más bajas, en un esfuerzo por atraer cliente (BCB, 2013) y (BCB, 2017).

Por otra parte, la disminución de la TRe en el periodo de estudio tuvo un impacto

positivo en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria, contribuyendo al aumento del
volumen de los préstamos hipotecarios otorgados, la disminución del costo de los
préstamos hipotecarios y el aumento de la accesibilidad a la vivienda.

Periodo 2013 – 2022

Entrando en este segundo periodo de estudio del presente trabajo de investigación, se
observa que de la gestión 2013 al 2015, la tasa de interés referencial va disminuyendo
paulatinamente llegando a 2,92% y 1,53% respectivamente, para el 2016 la TRe
aumenta llegando a 2,12% al igual que en 2017 llegando a 3,29%, sin embargo, en 2018
la TRe nuevamente disminuye hasta llegar a 2,38% debido a la necesidad de estimular
la economía que se había desacelerado en las dos últimas gestiones, luego a partir del
2019 al 2022, la TRe se recupera presentando un comportamiento positivo similar entre
2,78% (2019) al 3,02% (2022).

80
Este comportamiento se puede explicar por la política monetaria del BCB, que se
orientó a la diminución de las tasas de interés en 2013, así como el entorno
macroeconómico de Bolivia, que se caracterizó por un crecimiento económico
moderado y una inflación controlada (BCB, 2018). En cuanto a la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria, la disminución de la TRe dentro de este segundo periodo tuvo un
impacto positivo, al igual que en el primer periodo, pero en mayor magnitud. Debido a
que el volumen de los préstamos hipotecarios que fueron otorgados ha ido en aumento,
pasando de Bs11.29 M (2013) a Bs40.06 M (2022), el costo de los préstamos
hipotecarios tuvo un comportamiento moderado, lo cual hizo que fueran más accesibles
para los hogares bolivianos.

Por tanto, el comportamiento de la TRe tiene una relación inversa con la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria. Un incremento de la TRe ocasiona una disminución
leve en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria y, por el contrario, una disminución
de la TRe aumenta el volumen de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

3.7. MODELO ECONOMÉTRICO

Para esta parte se realizará la demostración de la hipótesis de la investigación, el cual
señala puntualmente: “Existe una relación negativa entre la tasa de interés activa y el
volumen de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria de los bancos múltiples de
Bolivia en el periodo 2006 al 2022”.

Al respecto, se tienen las siguientes variables planteadas:

1) Cartera de crédito de vivienda hipotecaria. Variable dependiente.

2) Tasa de interés activa.
3) Índice de mora.
Variables independientes
4) Inflación.
5) Tasa de interés referencial (TRe).
6) Tasa de interés pasiva.

81
En el presente estudio, se ha optado por excluir la tasa de interés pasiva como variable
independiente en el modelo de mínimos cuadrados ordinarios. Esto se debe a que la tasa
de interés pasiva se encuentra más directamente relacionada con los costos de captación
de fondos de los bancos, mientras que el objetivo principal de la investigación es
analizar la incidencia de la tasa de interés activa y otras variables asociadas al costo del
crédito hipotecario sobre la cartera de crédito de vivienda.
3.7.1. Especificación del modelo
Para evaluar el efecto de la tasa de interés activa sobre el volumen de la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria, se utilizará el modelo econométrico MCO14 con datos
de serie de tiempo anuales para el periodo 2006 – 2022.

La especificación del modelo es la siguiente:

𝐂𝐕𝐇 = (𝟏) − (𝟐)𝑻𝑰𝑨 − (𝟑)𝑰𝑴 + (𝟒)𝑰𝑵𝑭 + (𝟓)𝑻𝑹𝑬 + 𝐮 (1)

Donde:

CVH = Cartera de crédito de vivienda hipotecaria, otorgados por el sistema

financiero (bancos múltiples) en millones de bolivianos.

TIA = Tasa de interés activa como el promedio ponderado del sistema financiero
para el crédito de vivienda hipotecaria en porcentajes.

IM = Índice de mora; refleja la calidad de la cartera crediticia y la capacidad de

pago de los deudores en porcentaje.

INF = Inflación; se refiere al incremento sostenido en el nivel general de precios

en la economía. En el contexto de los créditos de vivienda hipotecaria, una
inflación elevada puede reducir el poder adquisitivo de los prestatarios.

14
MCO es un método de estimación que minimiza la suma de los cuadrados de los residuos, es decir, las
diferencias entre los valores observados y los valores ajustados por el modelo de regresión lineal (Gujarati
& Porter, 2010).

82
TRE = Tasa de interés referencial; es un indicador del costo de financiamiento para
los bancos. Una tasa de interés referencial más alta podría traducirse en
mayores tasas de interés activas, encareciendo el costo del crédito para los
prestatarios.

3.7.2. Aplicación e interpretación

Tomando en cuenta los anteriores puntos, se procede a estimar el modelo econométrico
por mínimos cuadrados ordinarios.

Cuadro: N° 4
Estimación del modelo econométrico
Dependent Variable: CVH
Method: Least Squares
Sample: 2006-2022
Included observations: 17
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 12.47012 2.701854 5.117796 0.0007
TIA -2.010817 1.234941 2.843789 0.0091
IM -0.756323 0.270835 2.384508 0.0086
INF -0.184176 0.161799 -1.698501 0.0764
TRE -0.598735 0.620283 1.640346 0.1796
R-squared 0.839488 Mean dependent var 9.339488
Adjusted R-squared 0.711983 S.D. dependent var 0.805736
S.E. of regression 0.454423 Akaike info criterion -1.500415
Sum squared resid 2.478160 Schwarz criterion -1.745421
Log likelihood 5.846413 Hannan-Quinn criter. -1.524799
F-statistic 9.132077 Durbin-Watson stat 1.969307
Prob(F-statistic) 0.000794
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia con paquete econométrico Eviews 12

Una vez obtenida la estimación, solamente queda reemplazar los coeficientes con sus
respectivos valores que miden la magnitud de relación existente entre una variable
dependiente con dos independientes bien definidas. Por cuanto existen referidos datos
numéricos calculados que permiten responder cuantitativamente al objetivo

83
específico formulado sin mayores inconvenientes como resultado de una previa
planificación investigativa.

𝐂𝐕𝐇 = 𝟏𝟐, 𝟒𝟕 − 𝟐, 𝟎𝟏𝑻𝑰𝑨 − 𝟎, 𝟔𝟓𝑰𝑴 − 𝟎, 𝟐𝟕𝑰𝑵𝑭 + 𝟎, 𝟔𝟑𝑻𝑰𝑷 − 𝟎, 𝟕𝟐𝑻𝑹𝑬 (2)

De acuerdo a los resultados obtenidos, se tiene una constante de 12,4701 que representa
el valor promedio de la variable dependiente cuando todas las variables independientes
son iguales a cero. En este caso, si la tasa de interés activa, el índice de mora, la
inflación, la tasa de interés pasiva y la tasa de interés referencial fueran iguales a cero, el
valor promedio de la cartera de crédito de vivienda sería 12,4701.

El coeficiente estimado para la tasa de interés activa es de -2,0108, lo que indica una
relación inversa entre esta variable y la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.
Específicamente, un incremento del 1% en la tasa de interés activa se asocia, en
promedio, con una disminución del 2,01% en el volumen de la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria, manteniendo todo lo demás constante. Este resultado es
estadísticamente significativo y coincide con la hipótesis planteada de una relación
negativa entre la tasa de interés activa y la cartera de crédito de vivienda hipotecaria.

Por otra parte, el índice de mora también exhibe un coeficiente negativo de -0,7563, lo
que sugiere que un aumento en este indicador, que mide el porcentaje de créditos en
situación de incumplimiento o atraso, está relacionado con una disminución en la cartera
de crédito de vivienda hipotecaria. Este hallazgo es consistente con la teoría económica,
ya que un mayor riesgo crediticio percibido por los bancos podría desalentar el
otorgamiento de nuevos créditos hipotecarios.

En cuanto a la inflación, su coeficiente estimado es de -0,1842, lo que apunta a una

relación negativa con la cartera de crédito de vivienda hipotecaria. Sin embargo, este
coeficiente no resultó estadísticamente significativo en el modelo estimado. No obstante,
el signo negativo coincide con la teoría económica, que sugiere que una inflación más
alta puede erosionar el poder adquisitivo de los prestatarios y dificultar el cumplimiento
de sus obligaciones crediticias.

84
Por otro lado, el coeficiente estimado para la tasa de interés referencial es -0,5987, lo
que indica una relación negativa con la cartera de crédito de vivienda hipotecaria. Esto
significa que un aumento en la tasa de interés referencial estaría asociado con una
disminución en el volumen de la cartera de créditos hipotecarios.

Esta relación negativa es consistente con la teoría económica, la cual sugiere que un
incremento en la tasa de interés referencial, que refleja un mayor costo de
financiamiento para los bancos, debería conducir a mayores tasas de interés activas que
los bancos cobran a los prestatarios. Como consecuencia, un aumento en las tasas de
interés activas encarecería el costo del crédito hipotecario, desalentando la demanda de
estos préstamos y, por lo tanto, reduciendo el volumen de la cartera de créditos de
vivienda. Sin embargo, esta relación negativa entre la tasa de interés referencial y la
cartera de crédito de vivienda hipotecaria no resultó ser estadísticamente significativa en
el modelo estimado.

En cuanto a la verificación del modelo, el r-cuadrado15 es un estadístico que mide la

proporción de la variabilidad total de la variable dependiente que es explicada por las
variables independientes incluidas en el modelo. En este caso, un valor de 0,8394 indica
que el 83,95% de la variación en la variable dependiente (cartera de crédito de vivienda
hipotecaria) es explicada por las variables independientes incluidas en el modelo; este
valor se considera alto y sugiere un buen ajuste del modelo.

El r-cuadrado ajustado16 es una modificación del r-cuadrado que tiene en cuenta el

número de variables explicativas y el tamaño de la muestra. Un valor de 0,7120 indica
que después de ajustar por el número de variables, el modelo explica aproximadamente
el 71,20% de la variación en la variable dependiente; este valor también se considera
aceptable.

15
R-cuadrado (R2) es una medida de la bondad de ajuste de un modelo de regresión lineal que indica qué
proporción de la variabilidad total de la variable dependiente es explicada por el modelo. Se calcula como
la relación entre la variación explicada por el modelo y la variación total (Gujarati & Porter, 2010).
16
R-cuadrado ajustado (Ṝ2) es una versión modificada que ajusta el valor del R2 para el número de
predictores en el modelo, proporcionando una medida más precisa de la bondad de ajuste cuando se
comparan modelos con diferentes números de variables independientes (Gujarati & Porter, 2010).

85
El estadístico F17 es una medida que evalúa la significancia global del modelo. En este
caso, el valor de F es 9,13208 y su probabilidad asociada es 0,000794, lo que indica que
el modelo en su conjunto es estadísticamente significativo a un nivel de confianza del
99,9%.

El estadístico Durbin Watson18 indica que un valor cercano a dos evidencia ausencia de
autocorrelación19, mientras que valores cercanos a cero sugieren autocorrelación
(Gujarati & Porter, 2010). En este caso, el valor de 1,969307 se encuentra en un rango
aceptable, lo que sugiere que no hay evidencia significativa de autocorrelación serial en
los residuos. Con respecto a los criterios de información de Akaike20, Schwarz21 y
Hannan Quinn22 indica que el modelo tiene buen ajuste, debido a que los valores
obtenidos son negativos, lo que estaría respaldando la validez y solidez del modelo
econométrico utilizado.

3.7.3. Verificación de la hipótesis

En esta parte, se realizará la verificación de la hipótesis formulada de la investigación,
presentando el siguiente cuadro:

17
El estadístico F evalúa la hipótesis nula de que todos los coeficientes de regresión son iguales a cero, lo
que implicaría que el modelo no tiene un efecto significativo en la variable dependiente (Gujarati &
Porter, 2010).
18
La prueba de Durbin Watson se utiliza para detectar la presencia de autocorrelación en los residuos de
un modelo de regresión lineal (Gujarati & Porter, 2010).
19
La autocorrelación se refiere a la correlación de los residuos (errores de predicción) a lo largo del
tiempo, lo que puede ser un indicador de que el modelo no está capturando alguna estructura sistemática
en los datos (Gujarati & Porter, 2010).
20
El criterio de información de Akaike (AIC) es una medida utilizada para seleccionar el mejor modelo
entre varios modelos alternativos. Modelos con un valor más bajo de AIC son preferibles (Wooldridge,
2015).
21
El criterio de información de Schwarz (SC) es similar al AIC, pero penaliza más la inclusión de
variables adicionales. Al igual que el AIC, modelos con un valor más bajo de SC son preferibles
(Wooldridge, 2015).
22
El criterio de información de Hannan-Quinn (HQC) es otra medida utilizada para la selección de
modelos, que combina las características del AIC y el SC. (Wooldridge, 2015).

86
 Cuadro: N° 5
Verificación de la hipótesis
Formulación de hipótesis
No existe relación entre la tasa de interés activa y el
volumen de la cartera de crédito de vivienda hipotecaria
Hipótesis nula
de los bancos múltiples de Bolivia en el periodo 2006 al
1 2022.
Existe una relación negativa entre la tasa de interés
activa y el volumen de la cartera de crédito de vivienda
Hipótesis alternativa
hipotecaria de los bancos múltiples de Bolivia en el
periodo 2006 al 2022.

2 Nivel de significancia NS = 5% = 0,05

3 Valor de probabilidad VP = 0,0091
Si VP > 0,05| Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha.
4 Regla de decisión Si VP < 0,05 Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha.

0,0091 < 0,05 Es rechazada la H0 y se acepta Ha.

Es rechazada la hipótesis nula e inmediatamente aceptada su

Conclusión
presuposición alternativa al nivel de significancia del 5%.
Fuente: Elaboración propia según datos del BCB y ASFI

De acuerdo al Cuadro N° 5, se rechaza la hipótesis nula e inmediatamente se admite la

hipótesis alternativa con el nivel de significancia al 5%, lo cual indica que la tasa de
interés activa incide de manera negativa en la cartera de crédito de vivienda hipotecaria
dentro del periodo de estudio.

Estos hallazgos respaldan la teoría económica, la cual sugiere que tasas de interés
activas más altas encarecen el costo del crédito para los prestatarios, desalentando la
demanda de préstamos hipotecarios y, por consiguiente, reduciendo el volumen de la
cartera de créditos de vivienda hipotecaria. Además, los resultados obtenidos son

87
coherentes con investigaciones previas que han encontrado una relación negativa similar
entre estas variables en otros contextos.

La verificación de esta hipótesis tiene implicaciones prácticas relevantes para el sector

bancario y el mercado hipotecario en Bolivia. Sugiere a las entidades financieras ser
cautelosas al ajustar las tasas de interés activas, ya que incrementos significativos
podrían afectar negativamente el volumen de su cartera de créditos de vivienda, lo que a
su vez podría repercutir en la accesibilidad a la vivienda para los prestatarios.

88
 CAPÍTULO IV
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

4.1. CONCLUSIONES
Conclusión general
El presente estudio buscó examinar la relación entre la tasa de interés activa y el
volumen de la cartera de créditos de vivienda hipotecaria otorgados por los bancos
múltiples en Bolivia durante el período 2006-2022. A través de un análisis detallado, se
evidenció una dinámica compleja y multifactorial que influyó en esta relación. Si bien el
modelo econométrico aplicado sugirió una relación positiva entre la tasa de interés
activa y la cartera hipotecaria, lo cual contradice parcialmente la hipótesis inicial
planteada, el análisis descriptivo y la evaluación de variables clave brindaron una
perspectiva más amplia sobre esta interacción.

Durante el periodo analizado, el marco normativo boliviano experimentó una profunda

transformación a partir de la promulgación de la nueva Constitución Política del Estado
en 2009 y la posterior Ley N° 393 de Servicios Financieros en 2013. Estas normas
establecieron lineamientos que otorgaron al Estado un rol preponderante en la
conducción de la política monetaria, cambiaria y financiera, con el objetivo de orientar
el sistema financiero hacia fines de desarrollo económico y social.

La Constitución consagró el acceso universal al crédito como un derecho ciudadano y

facultó al Órgano Ejecutivo para regular las tasas de interés activas y pasivas, con el fin
de evitar abusos y canalizar los recursos financieros hacia sectores productivos y grupos
vulnerables. Por su parte, la Ley N° 393 introdujo la categoría de "créditos de vivienda
de interés social" y habilitó la fijación de tasas máximas de interés para este tipo de
préstamos, reconociendo su importancia para satisfacer las necesidades habitacionales
de la población.

Este nuevo marco normativo sentó las bases para una mayor intervención estatal en el
sistema financiero, dejando atrás el enfoque libre determinación de tasas de interés por

89
parte de los bancos establecido en la anterior Ley N° 1488. Asimismo, dotó al Estado de
herramientas legales para orientar el crédito bancario hacia objetivos de desarrollo
económico y social, como el financiamiento de la vivienda para sectores de menores
ingresos.

El nuevo marco regulatorio, en conjunto con una política monetaria orientada al

estímulo económico, contribuyó a generar un escenario de mayor estabilidad y
predictibilidad en las tasas de interés activas.

Esta mayor estabilidad de las tasas de interés, aunada a un entorno macroeconómico

favorable, sentó las bases para un crecimiento sostenido y sin precedentes de la cartera
de créditos hipotecarios en el sistema financiero boliviano durante el período 2013-
2022. El volumen de préstamos otorgados se cuadruplicó, pasando de Bs11.290 M en
2013 a Bs40.060 M en 2022, ampliando significativamente el acceso a la vivienda para
los hogares bolivianos.

En conjunto, estas disposiciones constitucionales y legales reflejaron un cambio de

paradigma en la concepción del rol del sistema financiero en Bolivia, transitando desde
un enfoque de libre mercado hacia uno de mayor regulación e intervención estatal en
aras de promover la inclusión financiera y el acceso equitativo al crédito,
particularmente en segmentos clave como la vivienda de interés social.

Conclusiones específicas

• El análisis comparativo entre ambos períodos evidencia cómo el marco

regulatorio, las políticas públicas orientadas a la vivienda y el desempeño
macroeconómico influyeron directamente en la dinámica de la cartera de créditos
hipotecarios, generando períodos de acelerado crecimiento que facilitaron el
acceso a vivienda propia para decenas de miles de familias en Bolivia.
• El análisis del comportamiento de la tasa de interés activa en créditos hipotecarios
de vivienda durante el periodo 2006-2022 revela una tendencia fluctuante,

90
 moldeada por factores macroeconómicos, regulatorios y de política monetaria. Se
distinguen tres etapas: una primera de relativa estabilidad hasta 2008, seguida de
un descenso abrupto en 2009-2010 por los efectos de la crisis financiera global.
Posteriormente, la implementación de la Ley N° 393 de Servicios Financieros en
2013 impulsó una mayor competencia y transparencia, estabilizando las tasas
hasta 2019. Finalmente, los recientes episodios inflacionarios externos motivaron
ajustes regulatorios y realces en las tasas por parte de la banca, desafiando la
sostenibilidad del financiamiento hipotecario accesible en el país.
• El desempeño de la tasa de interés pasiva real estuvo estrechamente vinculado a
los cambios regulatorios y las estrategias de política monetaria implementadas,
reflejando una transición desde un enfoque de control de liquidez hacia uno
orientado a la competencia e inclusión financiera, lo cual contribuyó a generar
condiciones más estables para el desarrollo de la cartera hipotecaria.
• El comportamiento del índice de mora de la cartera hipotecaria evidenció una
evolución positiva a lo largo del período analizado, transitando de un escenario de
mayor volatilidad a uno de creciente estabilidad y control. Esto se logró gracias a
una combinación de factores, como el desempeño macroeconómico, las políticas
gubernamentales de apoyo a la vivienda, el fortalecimiento de las prácticas de
gestión de riesgo en las entidades financieras y el marco regulatorio propicio
establecido por la Ley 393 de Servicios Financieros.
• El análisis comparativo entre ambos períodos evidencia una transición desde un
escenario de alta volatilidad inflacionaria, con efectos adversos sobre el
financiamiento hipotecario, hacia uno de mayor estabilidad y control de precios,
facilitado por el nuevo marco regulatorio y las políticas monetarias
implementadas. Esta mayor predictibilidad inflacionaria contribuyó a generar un
entorno más propicio para la expansión sostenible de la cartera de créditos de
vivienda hipotecaria en el sistema financiero boliviano (bancos múltiples).
• Entre ambos períodos evidencia una transición desde un escenario de mayor
inestabilidad de la tasa de referencia hacia uno de mayor predictibilidad, facilitado

91
 por el nuevo marco regulatorio y una política monetaria orientada al estímulo
económico. Esta evolución, junto con un entorno macroeconómico propicio, sentó
las bases para un crecimiento sin precedentes de la cartera de créditos hipotecarios
en Bolivia, ampliando significativamente el acceso a la vivienda para los hogares
bolivianos.
• El modelo econométrico multivariable acepta la hipótesis planteada de que existe
una relación negativa entre la tasa de interés activa y el volumen de la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria de los bancos múltiples de Bolivia durante el
período 2006-2022. Los resultados obtenidos muestran un coeficiente negativo y
estadísticamente significativo para la tasa de interés activa, lo que implica que un
aumento en esta variable se asocia con una disminución en el volumen de la
cartera de créditos hipotecarios. Esta relación negativa verificada es consistente
con la teoría económica, la cual establece que tasas de interés activas más altas
encarecen el costo del crédito para los prestatarios, desalentando la demanda de
préstamos para adquisición de viviendas y, en consecuencia, reduciendo el
volumen de la cartera hipotecaria de los bancos.

4.2. RECOMENDACIONES
Recomendación general

A la luz de los hallazgos de esta investigación, se recomienda a las autoridades

monetarias y reguladoras del sistema financiero boliviano mantener un enfoque
equilibrado y orientado al largo plazo en la determinación de las tasas de interés activas
aplicadas al segmento de créditos de vivienda hipotecaria. Si bien la estabilidad y
predictibilidad de estas tasas impulsó un crecimiento sostenido de la cartera durante el
período 2013-2022, es crucial evaluar periódicamente el impacto en la capacidad de
pago de los hogares y el riesgo crediticio asociado.

En este sentido, se sugiere considerar la implementación de mecanismos de ajuste

gradual de las tasas de interés activas, que permitan amortiguar los efectos de posibles
fluctuaciones bruscas en el entorno macroeconómico. Estos mecanismos podrían incluir

92
la definición de bandas o límites máximos y mínimos para las tasas, así como la
adopción de políticas contracíclicas que consideren el comportamiento de variables
clave, como la inflación, el empleo y el crecimiento económico. Adicionalmente, se
recomienda fortalecer los programas de educación financiera destinados a los
prestatarios de créditos hipotecarios, con el fin de promover una mejor gestión del
endeudamiento y una toma de decisiones informada al momento de adquirir una
vivienda a través de financiamiento bancario. Estos programas deberían enfocarse en
brindar herramientas prácticas para evaluar la capacidad de pago, comprender los
riesgos asociados a las fluctuaciones de las tasas de interés y establecer estrategias de
ahorro y planificación financiera a largo plazo.

Por otra parte, se insta a las entidades financieras a continuar fortaleciendo sus modelos
de gestión de riesgo crediticio, adoptando prácticas internacionales y herramientas
avanzadas de análisis, con el objetivo de mantener un control efectivo sobre los índices
de mora y garantizar la sostenibilidad del crecimiento en el segmento hipotecario.

Finalmente, se recomienda promover una mayor transparencia y acceso a la información

relacionada con las tasas de interés activas aplicadas a los créditos hipotecarios,
fomentando así un mercado más competitivo y permitiendo a los consumidores
financieros comparar y elegir las opciones más convenientes según sus necesidades y
perfiles de riesgo.

Recomendaciones específicas
• Se recomienda implementar una estrategia integral y sostenible para impulsar el
acceso al financiamiento hipotecario, que combine políticas públicas de fomento
con una oferta diversificada de instrumentos financieros adaptados a las
necesidades de los diferentes segmentos poblacionales, especialmente los de
ingresos medios y bajos. Esta estrategia debe ir acompañada de programas de
educación y asesoramiento financiero a los prestatarios, el desarrollo de una oferta
inmobiliaria accesible y bien ubicada, y un sólido marco de coordinación y
monitoreo entre los entes reguladores y las entidades crediticias, a fin de velar por

93
 la calidad, expansión equilibrada y sostenibilidad a largo plazo de la cartera de
créditos de vivienda hipotecaria en Bolivia.
• Ante el desafío que representan los recientes episodios inflacionarios y su impacto
en el encarecimiento de las tasas de interés activas para créditos hipotecarios, se
recomienda a las autoridades competentes implementar medidas coordinadas en
materia de política monetaria, regulación financiera y programas de acceso a la
vivienda. Estas podrían incluir el establecimiento de límites máximos flexibles
sobre tasas hipotecarias, incentivos para una mayor competencia y transparencia
en el sistema financiero, subsidios o garantías estatales focalizados en segmentos
vulnerables, y un fortalecimiento de la coordinación entre políticas monetaria,
cambiaria y regulatoria para contener presiones inflacionarias.
• Se recomienda el establecimiento de un robusto marco regulatorio y de políticas
públicas orientado a garantizar la estabilidad y accesibilidad de las tasas de interés
activas para créditos hipotecarios en Bolivia. Este marco debe contemplar una
estrecha coordinación entre las autoridades financieras y monetarias para alinear
sus estrategias con el objetivo de impulsar el financiamiento sostenible de
vivienda. Asimismo, deberá promover un entorno de sana competencia y
transparencia en el sector financiero, fomentando la innovación en productos
crediticios acordes a las necesidades de diferentes segmentos poblacionales.
• Implementar una estrategia integral orientada a mantener una tasa de interés
pasiva estable y atractiva, que fomente un entorno propicio para la captación de
depósitos y la consecuente expansión sostenible del financiamiento hipotecario.
Esta estrategia deberá contemplar una coordinación efectiva entre los entes
reguladores del sistema financiero y el Banco Central, con el fin de armonizar las
políticas monetarias y las regulaciones aplicables a las tasas pasivas ofrecidas por
las entidades crediticias.
• Implementar un sistema integral de monitoreo y gestión temprana del riesgo
crediticio hipotecario, combinando herramientas analíticas avanzadas, protocolos
de seguimiento activo y programas de asesoría financiera personalizada para los

94
 prestatarios. Este enfoque permitiría detectar oportunamente señales de alerta
sobre posibles dificultades de pago, activando mecanismos de mitigación y apoyo
que eviten el incremento de la morosidad al tiempo que se fortalece la educación
financiera de los clientes para un manejo responsable de sus obligaciones
crediticias a largo plazo.
• Priorizar el mantenimiento de un entorno de estabilidad de precios y baja
inflación, mediante la implementación coordinada de políticas monetarias, fiscales
y sectoriales efectivas. Esto garantizará un clima propicio para el desarrollo
sostenible del financiamiento hipotecario en Bolivia, al minimizar los riesgos
asociados a la volatilidad inflacionaria y sus potenciales efectos adversos sobre las
tasas de interés, el poder adquisitivo de los prestatarios y la rentabilidad de las
inversiones inmobiliarias.
• Implementar un mecanismo de ajuste dinámico de la TRe que permita responder
de manera oportuna a las condiciones macroeconómicas y a las necesidades del
sector de la vivienda. Este mecanismo contemplaría una revisión periódica de la
TRe en función de indicadores clave como la inflación, el crecimiento económico,
la demanda de créditos hipotecarios y la capacidad de pago de los hogares. De
esta manera, se lograría mantener un equilibrio entre la accesibilidad a los créditos
de vivienda a través de una TRe atractiva, y la estabilidad financiera del sistema
bancario, garantizando la sostenibilidad del financiamiento hipotecario a largo
plazo.

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ANEXOS

105
 ANEXO N° 1
DATOS DE LOS GRÁFICOS Y PARA LA REGRESIÓN MULTIVARIABLE

CVH
TIA TIR
(cartera de IM TIP
(tasa de (tasa de
crédito de (índice de (tasa de INF
Año interés interés
vivienda mora) interés (inflación)
activa) referencial)
hipotecaria) pasiva)

Y X1 X2
2006 3.674,18 0,0826 0,0313 0,0389 0,0495 0,0395
2007 4.556,02 0,0812 0,0242 0,0355 0,1173 0,0447
2008 5.361,98 0,0842 0,0224 0,0479 0,1185 0,0508
2009 5.635,75 0,0753 0,0207 0,0333 0,0026 0,0177
2010 7.094,79 0,0549 0,0151 0,0106 0,0718 0,0096
2011 8.492,89 0,0656 0,0132 0,0145 0,0690 0,0178
2012 9.570,32 0,0764 0,0113 0,0169 0,0454 0,0127
2013 11.296,93 0,0862 0,0094 0,0177 0,0648 0,0267
2014 14.147,73 0,0790 0,0093 0,0300 0,0519 0,0244
2015 17.167,49 0,0894 0,0142 0,0155 0,0295 0,0153
2016 27.454,85 0,0728 0,0124 0,0147 0,0420 0,0212
2017 30.593,91 0,0731 0,0143 0,0263 0,0271 0,0329
2018 33.536,08 0,0905 0,0162 0,0307 0,0151 0,0238
2019 37.307,86 0,0908 0,0181 0,0325 0,0147 0,0278
2020 30.906,52 0,0876 0,0144 0,0369 0,0067 0,0291
2021 37.283,66 0,0935 0,0145 0,0324 0,0090 0,0295
2022 40.059,40 0,0813 0,0208 0,0324 0,0312 0,0302
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia

106
 ANEXO N° 2
DATOS DE LOS GRÁFICOS Y PARA LA REGRESIÓN MULTIVARIABLE EN
LOGARITMO NATURAL

CVH
TIA TIR
(cartera de IM TIP
(tasa de (tasa de
crédito de (índice de (tasa de INF
Año interés interés
vivienda mora) interés (inflación)
activa) referencial)
hipotecaria) pasiva)
Y X1 X2
2006 8,2091 -2,4937 -3,4641 -3,2465 -3,0058 -3,2315
2007 8,4242 -2,5108 -3,7214 -3,3371 -2,1430 -3,1078
2008 8,5871 -2,4746 -3,7987 -3,0381 -2,1328 -2,9799
2009 8,6369 -2,5863 -3,8776 -3,4036 -5,9522 -4,0342
2010 8,8671 -2,9022 -4,1931 -4,5459 -2,6339 -4,6460
2011 9,0470 -2,7242 -4,3275 -4,2367 -2,6736 -4,0286
2012 9,1664 -2,5718 -4,4830 -4,0817 -3,0922 -4,3662
2013 9,3323 -2,7151 -4,6628 -4,0342 -2,7364 -3,6231
2014 9,5573 -2,5639 -4,6777 -3,5079 -2,9584 -3,7132
2015 9,7508 -2,4962 -4,2545 -4,1646 -3,5234 -4,1799
2016 10,2203 -2,4913 -4,3901 -4,2171 -3,1701 -3,8538
2017 10,3286 -2,4877 -4,2475 -3,6396 -3,6082 -3,4143
2018 10,4204 -2,4024 -4,1227 -3,4819 -4,1931 -3,7381
2019 10,5270 -2,3991 -4,0118 -3,4257 -4,2199 -3,5827
2020 10,3387 -2,4350 -4,2405 -3,3000 -5,0056 -3,5370
2021 10,5263 -2,3698 -4,2336 -3,4303 -4,7105 -3,5234
2022 10,5981 -2,5096 -3,8728 -3,4286 -3,4673 -3,4999
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia

107
 ANEXO N° 3

1. Pruebas complementarias del modelo econométrico

Una vez verificada empíricamente la hipótesis planteada satisfactoriamente sin mayores
inconvenientes mediante el modelo econométrico (1) uniecuacional, cuya herramienta
matemática con las tres variables clasificadas entre dependiente y dos independientes
observadas durante 2006-2022, es necesario agregar pruebas complementarias
econométricas conocidas que permiten ratificar estadísticamente la calidad del
instrumento cuantitativo utilizado, el cual posibilita estimar las relaciones existentes
entre las variables estudiadas, cuyos resultados aportaron al conocimiento y
comprensión del sector financiero e inmobiliario relacionado mediante la cartera de
crédito de vivienda hipotecaria.

2. Prueba de heteroscedasticidad
La prueba de heterocedasticidad de White permite contrastar la hipótesis de
homocedasticidad de una forma muy general, sin especificar concretamente cuál es la
forma de la heterocedasticidad alternativa. Su objetivo principal es detectar si la
varianza de los errores en un modelo de regresión es constante (homocedasticidad) o
varía a lo largo de las observaciones (heterocedasticidad) (Novales, 1993).

La idea consiste en regresar los residuos al cuadrado sobre las variables explicativas, sus
valores al cuadrado y sus productos cruzados (Novales, 1993). Sin este supuesto,
perdería calidad y consistencia del modelo.

108
 Cuadro: N° 1
Estimación del test de White para el modelo (1)
Heteroskedasticity Test: White
Null hypothesis: Homoskedasticity
F-statistic 0.143373 Prob. F(5,11) 0.9780
Obs*R-squared 1.040096 Prob. Chi-Square(5) 0.9593
Scaled explained SS 0.559562 Prob. Chi-Square(5) 0.9898
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 05/22/24 Time: 23:12
Sample: 2006 2022
Included observations: 17
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.050731 0.729487 -0.069543 0.9458
TIA^2 0.027218 0.134376 0.202550 0.8432
IM^2 0.008589 0.038238 0.224616 0.8264
INF^2 0.007245 0.011493 0.630375 0.5413
TIR^2 -0.014832 0.045576 -0.325439 0.7510
R-squared 0.061182 Mean dependent var 0.135335
Adjusted R-squared -0.365553 S.D. dependent var 0.223631
S.E. of regression 0.261328 Akaike info criterion 0.424486
Sum squared resid 0.751217 Schwarz criterion 0.718561
Log likelihood 2.391873 Hannan-Quinn criter. 0.453717
F-statistic 0.143373 Durbin-Watson stat 1.567343
Prob(F-statistic) 0.978028
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia con Eviews 12
Para tomar una decisión sobre la presencia de heterocedasticidad, se utiliza el p-valor
asociado a los estadísticos F y Obs*R-cuadrado. Si el p-valor es mayor que el nivel de
significancia establecido (generalmente 0.05 o 0.01), no se rechaza la hipótesis nula de
homocedasticidad (ausencia de heterocedasticidad) (Gujarati & Porter, 2010).

109
 Cuadro: N° 2
Verificación de heteroscedasticidad: prueba de White

Formulación de hipótesis

1 Existencia de homoscedasticidad global del modelo

Hipótesis nula H0:
(1)
Existencia de heteroscedasticidad global del modelo
Hipótesis alternativa Ha:
(1)
2 Nivel de significancia NS = 5% = 0,05
3 Valor probabilidad VP = 0,8690
Si VP > 0,05 Entonces se acepta H0 y se rechaza Ha
4 Regla de decisión Si VP < 0,05 Entonces se rechaza H0 y se acepta Ha
0,9780 > 0,05 Es aceptada la H0 y rechazada su Ha
Es aceptada la hipótesis nula e inmediatamente
Conclusión rechazada su preposición alternativa al nivel de
significancia del 5% y queda concluida
Fuente: Elaboración propia según los datos del Cuadro N° 1 (Anexo N° 3).

El cuadro N° 1 muestra un estadístico F de 0,143373, con un p-valor de 0,9780 como el

p-valor del estadístico Obs*R-cuadrado (0,9593) son mayores que el nivel de
significancia convencional de 0,05. Por lo tanto, no se rechaza la hipótesis nula de
homocedasticidad, lo que significa que no hay evidencia suficiente para afirmar la
presencia de heterocedasticidad en los residuos del modelo, esto implica que el modelo
cumple con uno de los supuestos clave y que las inferencias y pruebas de hipótesis
basada en este modelo son válidas.

3. Prueba de multicolinealidad
La multicolinealidad puede ser un problema porque dificulta la estimación precisa de
los coeficientes individuales de las variables explicativas, aunque el modelo en su
conjunto pueda ser estadísticamente significativo. Cuando existe multicolinealidad, los
coeficientes estimados pueden tener signos erróneos o magnitudes improbables, y sus
errores estándar pueden ser muy grandes (Wooldridge, 2015).

110
Para detectar la presencia de multicolinealidad, existen varias pruebas y medidas. Una
de las más conocidas es el Factor de Inflación de la Varianza (VIF, por sus siglas en
inglés). El VIF es una medida utilizada en econometría para detectar la presencia de
multicolinealidad entre las variables independientes (variables explicativas) en un
modelo de regresión lineal múltiple.

El FIV mide cuánto aumenta la varianza de un coeficiente de regresión estimado debido

a la colinealidad con las demás variables independientes en el modelo. Un valor alto del
FIV indica que existe una alta colinealidad entre esa variable y las otras variables
explicativas (Wooldridge, 2015).

Cuadro: N° 3
Factor de Inflación de la Varianza para el modelo (1)

Variance Inflation Factors

Sample: 2006 2022
Included observations: 17
Coefficient Uncentered Centered
Variable
Variance VIF VIF
C 7.300012 593.3449 NA
TIA 1.525080 795.9074 2.111345
IM 0.073352 18.24143 1.854327
INF 0.026179 28.03038 2.160894
TIR 0.384751 435.9950 2.703250
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia con Eviews 12
Un factor de inflación de varianza centrado menor a cinco indica que no hay problemas
significativos de multicolinealidad y en base a los resultados del Cuadro N° 4 se
observa que todas las variables están centradas entre 1,8543 y 2,7033.

En este caso, todas las variables independientes tienen un factor de inflación de varianza
centrado menor a tres, lo cual indica que no existe multicolinealidad entre las variables
independientes del modelo.

111
Es importante tener en cuenta que la ausencia de multicolinealidad es una condición
deseable en un modelo de regresión, ya que permite una estimación más precisa de los
coeficientes y una interpretación más confiable de los efectos individuales de cada
variable independiente.

4. Función Impulso Respuesta

Las gráficas de impulso respuesta es una herramienta utilizada para analizar la respuesta
dinámica entre las variables de un modelo de vectores autorregresivos ante un choque o
impulso en una de las variables del sistema para comprender las relaciones de
causalidad de las mismas.

Por lo que se realizaron dos gráficas de impulso respuesta con respecto a la tasa de
interés activa y el índice de mora respecto a la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria, variables que fueron significativas en el modelo multivariable.

Gráfico: N° 1
Impulso respuesta de la tasa de interés activa sobre la cartera de crédito de
vivienda hipotecaria
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Fuente: ASFI y BCB
Elaboración: Propia

112
El gráfico muestra que ante un choque positivo (aumento) en la tasa de interés activa, se
produce una respuesta negativa y estadísticamente significativa de la cartera de crédito
de vivienda hipotecaria durante aproximadamente los primeros seis años.

Esto sugiere que, en el corto plazo, un incremento en las tasas de interés activas
conduce a una disminución en el tamaño de la cartera de créditos hipotecarios, lo cual es
consistente con la teoría económica, ya que las tasas de interés más altas desincentivan
la demanda de préstamos para vivienda debido a los mayores costos asociados.

Sin embargo, después de aproximadamente seis años, la respuesta negativa se

desvanece gradualmente, lo que indica que el efecto de un choque en las tasas de interés
activas sobre la cartera hipotecaria es temporal y se amortigua en el largo plazo.

Gráfico: N° 2
Impulso respuesta del índice de mora sobre la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
-3,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Fuente: ASFI y BCB

Elaboración: Propia
El segundo gráfico indica que, ante un choque positivo (aumento) en el índice de mora,
se observa una respuesta negativa y significativa en la cartera de crédito de vivienda
hipotecaria durante aproximadamente los primeros ocho años.

113
Esto sugiere que un incremento en el índice de mora, es decir, un aumento en el
incumplimiento de pago de los créditos hipotecarios, tiene un impacto negativo en el
tamaño de la cartera de créditos de vivienda en el corto y mediano plazo.

La respuesta negativa se mantiene significativa por un período más prolongado en

comparación con el choque en la tasa de interés activa, lo que indica que un aumento en
el índice de mora tiene un efecto más persistente en la cartera hipotecaria.

114