Chapitre 3. Macro 1 (1ére Année LG)
Chapitre 3. Macro 1 (1ére Année LG)
Chapitre 3. Macro 1 (1ére Année LG)
La fonction d’investissement
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I.1. Investissements classés selon leur nature
On distingue :
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► I net / I de remplacement
L’I total (ou I brut) comprend l’I de remplacement plus l’I net (ou I
nouveau) : I Brut = I net + A
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I.2. Investissements classés selon leurs finalités
► I productif/ I improductif
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► I matériel / I immatériel
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II. Modes de financement des investissements
► Le financement par autofinancement
L’autofinancement est un financement interne dégagé par l’entreprise
grâce à son activité. Lorsqu’à la fin d’un exercice, les produits encaissés
excèdent les charges décaissées, il reste à l’entreprise un surplus monétaire : la
capacité d’autofinancement (CAF). Une partie de la CAF peut-être distribuée
aux actionnaires sous forme de dividendes, le reste permet à l’entreprise
d’accroître ses capitaux propres par la constitution de réserves qui peuvent être
utilisées pour rembourser les emprunts, financer les investissements et le
besoin en fonds de roulements.
► L’emprunt bancaire
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L’entreprise dans sa décision d’investir, va comparer la rentabilité
attendue de l’investissement, autrement dit ce qu’il va lui rapporter, au coût de
son emprunt ou à l’intérêt d’un investissement financier alternatif, c’est-à-dire à
ce qu’il lui coûte.
►Critère de la VAN
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La capitalisation est l’opération qui permet de connaître la valeur
future Sn d’une somme initiale S0 placée pendant n périodes à un taux d’intérêt
i.
S n = S0 (1 +i ) n
Inversement, l’actualisation est l’opération qui permet d’estimer la
valeur actuelle (S0) d’une somme future (Sn).
Sn
S0 =
(1 + i ) n
i est appelé taux d’actualisation. Ce taux peut par exemple être le taux d’intérêt
du marché financier, c’est-à-dire le taux auquel l’entreprise pourrait placer son
argent au lieu de l’investir en capital productif.
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Supposons que l’entrepreneur anticipe que son investissement va lui
rapporter la somme F1 l’année 1, F2 l’année 2, jusqu’à Fn l’année n, année
correspondant à la durée de vie du projet. La valeur actuelle du projet
correspond à la somme actualisée des flux monétaires reçus pendant les n
années.
F1 F2 Fn
VA= + +... +
(1 + i ) (1 + i ) 2
(1 + i ) n
n
Ft
VA=
t =1 (1 + i ) t
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On suppose ici, pour simplifier, que le taux d’actualisation (i) est le
même pour toutes les périodes. L’entrepreneur compare cette valeur actuelle
avec sa dépense d’investissement initiale (I0). La différence entre ces deux
valeurs est la valeur actuelle nette (VAN) :
- si la VAN est positive, cela veut dire que VA > I0, c’est-à-dire que
l’investissement rapporte plus qu’il n’a coûté : l’investissement paraît rentable.
- si la VAN permis par l’investissement est négative, cela signifie que la valeur
actualisée des revenus nets permis par l’investissement est inférieure à son
coût. Dans ce cas, il est plus rentable pour l’entreprise de renoncer à cet
investissement et de placer les sommes correspondantes, par exemple sur le
marché financier au taux i.
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La VAN de l’investissement est une fonction décroissante du taux
d’intérêt. Lorsque i augmente alors la VAN diminue. Au niveau
macroéconomique, plus i sera élevé plus le nombre de projets
i
d’investissements rentables sera faible. Ainsi, on obtient pour l’économie
dans son ensemble, une fonction de demande d’I décroissante avec le taux
d’intérêt.
i
I = I (i )
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►Critère du TRI
Soit r, le TRI :
n
Ft
t =1 (1 + r )
t
− I 0 =0
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Ici l’entreprise va comparer le rendement attendu de son
investissement (r mesuré comme un taux d’intérêt) avec un taux d’intérêt
externe (i), par exemple le taux qu’elle obtiendrait si elle plaçait ses fonds, ou
le taux d’intérêt de l’emprunt nécessaire à son financement. En conséquence,
c’est seulement si r > i que l’investissement est réalisé.
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►La fonction d’investissement
I = I (i ) avec I ' 0
Il existe donc une relation inverse entre le montant de l’investissement
et le niveau du taux d’intérêt.
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III.2. La demande anticipée
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►L’accélérateur simple
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L’investissement net, quant à lui, consiste à augmenter les capacités de
production, c’est-à-dire le stock de capital.
I nt = K t − K t −1 = K t
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- la combinaison productive est fixe, c’est-à-dire que toute augmentation de la
production (Y) nécessite une augmentation proportionnelle, constante, du stock
de capital (K). Autrement dit, le rapport (k) entre le stock de capital et la
production réalisée est fixe :
K
k= t
Yt
k est appelé coefficient de capital.
I nt = K t = kYt
L’investissement nouveau (Int) est proportionnel à la variation de la
production ( Yt ), elle-même égale à la variation de la demande.
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►L’accélérateur flexible
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Exercice 1
Les revenus nets annuels futurs d’un projet, dont le coût initial est estimé à 90
unités monétaires, sont évalués à 50 um. (Rj = 50 um. Avec j = 1 et 2, c’est-à-
dire que la durée de vie du projet est 2 ans).
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Correction
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3) le TRI (e) est le taux d’actualisation qui permet d’égaliser le coût de
l’investissement (I0) à la valeur actuelle des flux de revenus estimés procurés
par cet investissement.
Nous pouvons vérifier que : I0 = R1/(1+e) + R2/(1+e)2
5) il est clair que la VAN est une fonction décroissante par rapport au taux
d’intérêt. Le TRI délimite donc les cas où la VAN est positive des cas où la
VAN est négative.
Plus précisément :
Si i > e alors VAN(i) < 0 , ceci est le cas pour i = i1 = 10% > e = 7,36%.
Si i < e alors VAN(i) > 0 , ceci est le cas pour i = i2 = 6% < e = 7,36%.
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Exercice 2
I0 40 30 30 40 20 20 20
R1 R2 Rn
I0 = + +...+
(1 + e) (1 + e) 2 (1 + e) n
R R
2) Pour n = 1, I0 = => e= −1
(1 + e) I0
projet A B C D E F G
I0 40 30 30 40 20 20 20
e 5 3 6 8 2 15 12,5
(en %)
Dans une économie simplifiée la production s’élève à 100 MD, tandis que le
stock de capital est de 200 MD. Ce capital est d’une durée de vie de 20 ans,
amortissable à taux constant.
Période Yt Y K td IN IR IB
1 100 200
2 105
3 115
4 115
5 105
où K td est le capital désiré (ou nécessaire) pour la période t. Les variables IN,
IB et IR représentent respectivement les investissements nets, bruts et de
remplacement.
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1) Calculez le coefficient du capital et rappelez sa définition.
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Correction
K t 200
k= = =2
Yt 100
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Les étapes de calcul :
période Yt ∆Y K td IN IR IB
1 100 - 200 - 10 -
2 105 5 210 10 10,5 20,5
3 115 10 230 20 11,5 31,5
4 115 0 230 0 11,5 11,5
5 105 -10 210 -20 10,5 -9,5
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