Unidades 11-12

Costo de
Capital
 • ¿Qué es capital?

• ¿Cuáles son las fuentes de capital?

• ¿Qué es costo de capital?

1. EL CAPITAL DE UNA EMPRESA.

• El capital es el dinero de todos los inversionistas (de los

accionistas y acreedores) que la empresa ha invertido en
adquirir activos para sus operaciones.

Capital proveniente
de los acreedores
• Activo corriente • Pasivo corriente
• Pasivo fijo
• Activo fijo
• Patrimonio Capital proveniente
Activo total de los propietarios
Pasivo + patrimonio

Inversión efectuada
por la empresa
1. EL COSTO DE CAPITAL

• El costo de capital es el rendimiento mínimo que una

empresa necesita para satisfacer a todos sus
inversionistas
• Es la tasa de descuento aplicable a los flujos de caja
generados por la empresa
• Es el promedio de costos financieros ponderado por la
importancia de cada fuente de financiamiento

Fuentes de financiamiento :
• Acciones Comunes
• Acciones Preferentes
• Deuda
1. EL COSTO DEL CAPITAL

Componentes
 Acciones Comunes
 Acciones preferentes
 Deuda bancaria
 Emisiones de deuda
Concepto  Deuda proveedores Cálculo
Es el costo de los fondos Se calcula con el
usados por la empresa y promedio ponderado
que refleja el rendimiento de los costos de cada
mínimo exigido por fuente de capital (CPPC
acreedores e inversionistas o WACC)

Costo del
capital

Costo Promedio Ponderado de Capital = CPPC = WAAC = x1r1T + ….. +xnrn

2. Costo del capital accionario

• Costo de Capital Propio . Aquel proveniente de las acciones ya

emitidas y los resultados de la empresa. Incrementos de capital a
través de utilidades retenidas.

• Costo de Capital Externo : Aquel proveniente de una nueva emisión

de acciones. Mayor al anterior ya que debe incluir los costos de
emisión (float)
2. Costo del capital accionario propio
2.1 Estimación mediante CAPM

rs  rf   iM r m  rf 
Para toda acción:
ri
• El rendimiento esperado se
M
determina agregando una
prima por riesgo a la tasa libre
de riesgo.
rf
• La prima de riesgo es
ponderada por la sensibilidad
de la acción al mercado
(riesgo de mercado) 1 β
2. Costo Capital Accionario Propio
2.1 Estimación de la tasa libre de riesgo

Tasa libre de riesgo :

• Rendimiento del activo libre de riesgo
• Libre de riesgo de default y riesgo de mercado. (desviación estándar
=0)
Estimación: Rendimiento de Certificados y Bonos de Estados Unidos.
Limitante :
1. Encontramos distintos rendimientos de acuerdo a la estructura de
plazos de la curva de gobierno americana.
Solución:
1. Tomar el rendimiento esperado a 1 año (incertidumbre de tasas
para plazos futuros)
2. Tomar el rendimiento esperado al plazo de vida del proyecto
2. Costo Capital Accionario Propio
2.2 Estimación de la prima de mercado

Prima de mercado : Rendimiento en exceso del mercado sobre la tasa

libre de riesgo.
Estimación 1: Data histórica . Promedio de rendimientos en exceso en
un periodo determinado (por ej. 25 años)
Estimación 2: MDD. Rendimiento implícito del mercado al aplicar un
modelo de descuento de dividendos de crecimiento constante a todas
las empresas del mercado, tomando los precios de mercado como el
valor real (equilibrio)
𝐷𝑖𝑣1
𝑅𝑚 = +𝑔
𝑃
Limitaciones :
1. Características del pasado no necesariamente reflejan lo que
ocurrirá
2. Asume que el precio es correcto y requiere de estimados de los
dividendos a recibir y del crecimiento (subetivos)
2. Costo Capital Accionario Propio
2.3 Estimación del beta

Beta : Mide el riesgo conjunto de los rendimientos de la acción y el

mercado (covarianza), estandarizado por la varianza del mercado

𝐶𝑜𝑣 (𝑅𝑖, 𝑅𝑚)

𝐵𝑒𝑡𝑎𝑖 =
𝑉𝑎𝑟(𝑅𝑚 )

Limitaciones :
1. El beta puede variar a lo largo del tiempo
2. El tamaño de la muestra puede ser inadecuado
3. Los betas pueden variar por cambios en el riesgo del negocio o el
financiamiento
2. Costo Capital Accionario Propio
2.4 Determinantes del Beta

1. Naturaleza cíclica de los ingresos:

• Riesgo común del mercado es el ciclo económico
• Relación entre los ingresos de los distintos sectores y compañías
con el ciclo económico dan origen a betas distintos
• Empresas cíclicas  Altos Betas
• Empresas anti cíclicas  Bajos Betas
2. Apalancamiento de operación
• Estructura de costos fijos y variables se relaciona con el riesgo de los
ingresos residuales de los accionistas.
• A mayor apalancamiento operativo (mayores costos fijos)  Mayor
Beta
• A menor apalancamiento operativo (mayores costos variables) 
Menor Beta
2. Costo Capital Accionario propio
2.4 Determinantes del Beta

3. Apalancamiento Financiero
• Toda acción tiene una estimación de un Beta para un horizonte de
tiempo determinado.
• El Beta obtenido del mercado representa un ratio de apalancamiento
(D/E) específico.
• Cuando D/E = 0 , el Beta es de una empresa no apalancada (βu)
• Con βu se puede calcular el Beta de una acción para cualquier nivel
de D/E

 Debt 
βs  1   (1  tC ) βu
 Equity 
2. Costo Capital Accionario Propio
2.5 Estimación mediante MDD

Rendimiento implícito de una acción al aplicar un modelo de descuento

de dividendos de crecimiento constante a cada empresa, tomando su
precio de mercado como el valor real (equilibrio)

𝐷𝑖𝑣1
𝑅𝑠 = +𝑔
𝑃𝑖

Rendimiento de la acción = Rendimiento del dividendo + crecimiento

esperado
3. Costo Capital Accionario Externo

Si es una nueva emisión de acciones es capital externo el costo tiene

que incluir el costo de emisión o float de la emisión:

Modelo CAPM
rs: Rendimiento estimado CAPM
Rfloat : Costo porcentual de la emisión.

𝑟𝑒 = 𝑟𝑠 + 𝑟𝑓𝑙𝑜𝑎𝑡 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐸𝑚𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛

𝑅𝑓𝑙𝑜𝑎𝑡 =
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝐸𝑚𝑖𝑡𝑖𝑑𝑜

Modelo MDD

D1: Dividendo a pagar el año siguiente

𝐷1 Po: precio de venta actual
𝑟𝑒 = +𝑔 F: costo de flotación de la emisión
𝑃𝑜−𝐹
g: Crecimiento constante del dividendo
Ejemplo
Costo de Capital propio (rs) y externo (re)

1. Hefestos SAC ha indicado que espera un crecimiento de la empresa a una

tasa de 5% siempre que permanezca en el negocio. El precio actual de una
acción de Hefestos es de $70 y el dividendo mas reciente fue de $5,60 por
acción. Si Hefestos emite nuevas acciones comunes, incurrirá en costos de
flotación de 7%. La tasa de IR es de 30%
• Calcular el costo de las utilidades retenidas (capital interno)
• Calcular el costo del nuevo capital

2. Factorem SAA espera pagar el próximo dividendo por $3,18; su tasa de

crecimiento es 6% y sus acciones en la actualidad se venden a $36. es factible
vender nuevas acciones a una valor neto de $32,40
• Calcular el costo de flotación porcentual de la acción de Factorem
• Calcular el costo de las nuevas acciones comunes emitidas re

3. Calcular el costo de las utilidades retenidas y el de las nuevas acciones

comunes de Bebidas PUM a partir de la siguiente información del
capital contable:
• Precio de venta actual: $68
• Tasa de crecimiento constante: 8%
• Pago mas reciente de dividendos: $3,50
• Costo de flotación: 10%
• Tasa de IR: 30%
4. Costo de la Deuda

• Refleja el rendimiento exigido por los acreedores de una empresa

para financiarla.
Estimación
• La tasa interna de retorno (TIR) de emisiones nuevas o existentes de
una empresa (en el caso de emisión primaria a la par, TIR = cupón)
• Consulta con bancos de inversión (sondeo)
• Comparables con emisiones de riesgo similar (análisis de spreads)
Limitantes
• Pueden existir distintas clases de deuda dependiendo de su prelación
de pago
• Pueden existir distintos plazos con distintos rendimientos de acuerdo
a la estructura de plazos
Solución
• Tomar promedios ponderados para cada clase de deuda o cada plazo
4. Costo de la deuda(rd)

Costo neto de
• El costo de la deuda la deuda
( rd ) es el
rendimiento implícito • Como el interés es
de los instrumentos; un gasto, disminuirá Cada deuda que
dado los intereses y la UAI y por ello se se toma tendrá
el precio pagará menor su propia rd
impuesto
Costo de la • rdT = rd (1 – T )
deuda

I I I+M
Po = + +.... + (1+rd)n
(1+rd)1 (1+rd)2

I: Interés por cada periodo que paga la deuda

Po: precio actual de la deuda
rd : Costo de la deuda (TIR) expresada al periodo de pago
M: valor nominal de la deuda
3. EL COSTO DE LA DEUDA (rd)

7. Los bonos a 30 años con valor nominal de $1 000 emitidos por FBT, con
una tasa de cupón de 7% y pago semestral, se pueden vender a $1
353,54. Si la tasa fiscal es de 30% ¿Cuál es el costo de la deuda antes y
después de impuesto?

8. Una empresa tiene un bono circulante con las siguientes

características:
• Tasa de interés: 6,0%
• Pago de interés: semestral
• Valor nominal: $1 000
• Años al vencimiento: 8
• Valor actual de mercado: $902,81
¿Cuál es el rendimiento al vencimiento ( rd) de este bono?
3. Costo Capital Accionario Externo

Si es una nueva emisión de acciones es capital externo el costo tiene

que incluir el costo de emisión o float de la emisión:

Modelo CAPM
rs: Rendimiento estimado CAPM
Rfloat : Costo porcentual de la emisión.

𝑟𝑒 = 𝑟𝑠 + 𝑟𝑓𝑙𝑜𝑎𝑡 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐸𝑚𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛

𝑅𝑓𝑙𝑜𝑎𝑡 =
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝐸𝑚𝑖𝑡𝑖𝑑𝑜

Modelo MDD

D1: Dividendo a pagar el año siguiente

𝐷1 Po: precio de venta actual
𝑟𝑒 = +𝑔 F: costo de flotación de la emisión
𝑃𝑜−𝐹
g: Crecimiento constante del dividendo
4. Costo de acciones preferentes (r ps)

Paga un
dividendo En caso no haya
preferente a utilidad el
menos que no dividendo se
acumula
haya utilidad

𝐷𝑖𝑣
Rps=
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜

La acción
preferente

En caso
El dividendo
normal,
preferente no No genera
funciona como
disminuye la escudo fiscal
una deuda
UAI
perpetua
4. Costo de acciones preferentes

Forma de financiamiento de capital accionario, pero con características

de deuda

Estimación
• Modelo de descuento de dividendos de crecimiento cero

rps: Costo de la acción referente

Dps Dps: Dividendo de la acción preferente
rps = P0: precio actual de la acción preferente
P0 - F
F: Costo de flotación (o emisión) de la acción preferente
Ejemplos
El costo de acciones preferentes (r ps)

1. AQP emite acciones preferentes con un valor nominal de S/20, pero

que en el mercado son vendidas a S/18,70. La emisión de la acción
(costo de flotación) tiene un valor de S/1 por acción y ofrece pagar un
dividendo igual al 15% de su valor nominal. Calcular el costo neto de
la acción preferente

2. Se sabe que el costo de la emisión y colocación de una acción

preferente es el 7,2% de su valor de venta. Si una empresa decide
vender 200 000 acciones preferentes que paguen cada una un
dividendo preferente de 3,50 por acción ¿Cuál debe ser su valor
nominal si la venta usual es 90% del valor a la par y el rendimiento neto
de esa acción es 18,9%?

3. ACME SAA emite acciones preferentes con un valor nominal de S/50.

La entidad corredora le cobra una comisión fija de S/1 y variable de
5% sobre el valor de venta de cada acción. Para el riesgo del
negocio le corresponde una rentabilidad de 18,5% del monto
invertido. Calcular el valor del dividendo preferente si el precio de
mercado de la acción es 110% a la par.
5. El costo promedio ponderado de capital

Tasa de rendimiento de las utilidades retenidas

rs • Es el costo del capital interno. Es igual rendimiento esperado sobre las acciones comunes.
• Es el costo de oportunidad de los accionistas

Tasa de rendimiento del capital externo

• Es el costo del capital obtenido mediante la emisión de nuevas acciones comunes, en comparación
re con las utilidades retenidas. Considerar el costo de flotación
• re > rs

Tasa de rendimiento de las acciones preferentes

• rps = Dps / (Precio de mercado – Costo de flotación)
rps • Dps es el dividendo preferente
• Costo de flotación es el costo de emitir y vender las acciones preferentes

Tasa de interés sobre la deuda

• Costo componente de deuda antes de impuesto a la renta (IR)
rd • Es el interés que cobran los acreedores a la empresa por el uso de sus fondos.

Tasa de interés de deuda después de IR

• rdT = rd (1 – T )
rdT • Se usa para calcular el CPPC
• En el Perú la tasa de IR es 27% para las empresas

rdT < rd < rps < rs < re

5. El costo promedio ponderado de capital

1. Una empresa tiene el pasivo y patrimonio mostrados en el

cuadro siguiente:

Fuente Costo % Valor S/ Proporción Costo total

Acciones comunes 25% 850 000

Deuda bancaria 18% 150 000
Deuda a proveedores 0% 220 000
Acciones preferentes 30% 75 000
Deuda Sunat 12% 400 000

a. Calcula la UN que debe tener para satisfacer a sus acreedores

e inversionistas
b. Calcula el CPPC de la empresa

26
Ejemplos
El costo promedio ponderado de capital

1. Una empresa vende 25 bonos que emite (Valor nominal $10 000,
vencimiento a 4 años, cupón 8% semestral) a $9 000 cada uno. Si los
accionistas exigen al patrimonio ($400 000) una rentabilidad anual de 28%
y la deuda bancaria por $120 000 paga una TEA de 14%. Calcular el
CPPC

2. ACME a fin de mantener su competitividad ha identificado que su

costo de capital promedio no puede ser mayor de 17,8% anual. Dado
el riesgo del negocio los inversionistas requieren una rentabilidad de
23,5% por el capital invertido. Si se quiere tomar una deuda
equivalente al 40% del patrimonio, emitiendo bonos garantizados con
hipoteca con valor nominal de $10 000 (vencimiento 2 años, cupón 0)
¿a que precio deberán de colocarse para mantener competitivo el
CPPC?
6. El costo marginal de capital(CMC)

rd = 19%
rs = 22%
rd = 11% re = 27%
rs = 25% CPPC= 22,7%
CPPC= 16,6%
CMC CPPC

• Es el CPPC de obtener capital

nuevo en el mercado (capital
marginal)
22,7%
• Conforme la necesidad de 16,6%
financiamiento es mas grande
dado un tamaño de la empresa,
el costo de cada $ financiado
mS/333,3 mS/ Capital
aumentará. marginal

= Deuda + valor de
Puntos de ruptura: acciones comunes
Valor del capital marginal, + utilidad retenida
en el cual el CMC se eleva + valor de acciones
preferentes
6. El costo marginal de capital(CMC)

Costo de la deuda
Costo del capital
Rango Valor mS/ rDT
Fuente Valor mS/ Costo
I 0 a ≤200 11%
Utilidad retenida (=capital interno) ≤ 500 25%
II >200 a ≤500 14%
Acciones comunes emitidas (= capital externo) 150 ≤ 27%
III > 500 17%
Acciones preferentes ≤ 300 20%

Estructura del capital

Fuente X
Deuda 0,6 CPPC

Capital propio 0,4 Capital mS/ CPPC

300
500
700
1 000
1 500
6. El costo marginal de capital(CMC)
Capital Deuda capital propio o patrimonio CPPC CMC
total A B C Total Preferente Interno Externo Total Deuda Propio Total Tramo Deuda Inc. Capital propio Total
100,0 60,0 0,0 0,0 60,0 40,0 0,0 0,0 40,0 6,6% 8,0% 14,6% A Preferente 14,6%
200,0 120,0 0,0 0,0 120,0 80,0 0,0 0,0 80,0 6,6% 8,0% 14,6% A Preferente 14,6%
I
300,0 180,0 0,0 0,0 180,0 120,0 0,0 0,0 120,0 6,6% 8,0% 14,6% A Preferente 14,6%
333,3 200,0 0,0 0,0 200,0 133,3 0,0 0,0 133,3 6,6% 8,0% 14,6% A Preferente 14,6%
400,0 200,0 40,0 0,0 240,0 160,0 0,0 0,0 160,0 6,9% 8,0% 14,9% B Preferente 16,4%
500,0 200,0 100,0 0,0 300,0 200,0 0,0 0,0 200,0 7,2% 8,0% 15,2% B Preferente 16,4%
600,0 200,0 160,0 0,0 360,0 240,0 0,0 0,0 240,0 7,4% 8,0% 15,4% II B Preferente 16,4%
700,0 200,0 220,0 0,0 420,0 280,0 0,0 0,0 280,0 7,5% 8,0% 15,5% B Preferente 16,4%
750,0 200,0 250,0 0,0 450,0 300,0 0,0 0,0 300,0 7,6% 8,0% 15,6% B Preferente 16,4%
800,0 200,0 280,0 0,0 480,0 300,0 20,0 0,0 320,0 7,7% 8,1% 15,8% B Interno 18,4%
900,0 200,0 340,0 0,0 540,0 300,0 60,0 0,0 360,0 7,7% 8,3% 16,1% B Interno 18,4%
1.000,0 200,0 400,0 0,0 600,0 300,0 100,0 0,0 400,0 7,8% 8,5% 16,3% III B Interno 18,4%
1.100,0 200,0 460,0 0,0 660,0 300,0 140,0 0,0 440,0 7,9% 8,6% 16,5% B Interno 18,4%
1.166,7 200,0 500,0 0,0 700,0 300,0 166,7 0,0 466,7 7,9% 8,7% 16,6% B Interno 18,4%
1.200,0 200,0 500,0 20,0 720,0 300,0 180,0 0,0 480,0 8,0% 8,8% 16,7% C Interno 20,2%
1.250,0 200,0 500,0 50,0 750,0 300,0 200,0 0,0 500,0 8,0% 8,8% 16,8% C Interno 20,2%
1.300,0 200,0 500,0 80,0 780,0 300,0 220,0 0,0 520,0 8,1% 8,8% 17,0% C Interno 20,2%
1.400,0 200,0 500,0 140,0 840,0 300,0 260,0 0,0 560,0 8,3% 8,9% 17,2% C Interno 20,2%
1.500,0 200,0 500,0 200,0 900,0 300,0 300,0 0,0 600,0 8,4% 9,0% 17,4% C Interno 20,2%
IV
1.600,0 200,0 500,0 260,0 960,0 300,0 340,0 0,0 640,0 8,5% 9,1% 17,6% C Interno 20,2%
1.700,0 200,0 500,0 320,0 1.020,0 300,0 380,0 0,0 680,0 8,6% 9,1% 17,7% C Interno 20,2%
1.800,0 200,0 500,0 380,0 1.080,0 300,0 420,0 0,0 720,0 8,7% 9,2% 17,9% C Interno 20,2%
1.900,0 200,0 500,0 440,0 1.140,0 300,0 460,0 0,0 760,0 8,8% 9,2% 18,0% C Interno 20,2%
2.000,0 200,0 500,0 500,0 1.200,0 300,0 500,0 0,0 800,0 8,9% 9,3% 18,1% C Interno 20,2%
2.100,0 200,0 500,0 560,0 1.260,0 300,0 500,0 40,0 840,0 8,9% 9,3% 18,2% C Externo 21,0%
2.200,0 200,0 500,0 620,0 1.320,0 300,0 500,0 80,0 880,0 9,0% 9,4% 18,4% C Externo 21,0%
2.300,0 200,0 500,0 680,0 1.380,0 300,0 500,0 120,0 920,0 9,0% 9,5% 18,5% V C Externo 21,0%
2.400,0 200,0 500,0 740,0 1.440,0 300,0 500,0 160,0 960,0 9,1% 9,5% 18,6% C Externo 21,0%
2.500,0 200,0 500,0 800,0 1.500,0 300,0 500,0 200,0 1.000,0 9,1% 9,6% 18,7% C Externo 21,0%
6. El costo marginal de capital(CMC)

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

CMC CPPC
Ejemplo
El costo marginal de capital(CMC)

1. AQP espera generar S/60 000 en utilidades netas que serán

retenidas. Si la estructura de capital aprobada es de 25% deuda y
75% de capital. Se sabe que rs es 15%, re es 18% y rDT es 24%
¿Cuál será el punto de ruptura del CMC y su valor antes y después
de la ruptura?. Calcular el valor del CPPC antes y después del punto
de ruptura
5. EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL (CMC)

2. La estructura de capital de Hefestos SAA es de 30% deuda y 70% de

capital contable. Hefestos requiere recaudar nuevo capital para financiar
su expansión. Los costos de la deuda son:

Rango de deuda Pyto Inv. TIR

rDT marginal
acumulada
W 800 000 16%
1 – 150 000 6,5%
X 400 000 22%
> 150 00 – 450 000 9,5%
Y 600 000 19%
> 450 000 – 840 000 14,0%
Z 900 000 21%
> 840 000 18,0%

Si Hefestos paga dividendos constantes y puede retener hasta S/600 000

en utilidades (rs = 18%) y el costo de flotación es de 10% del precio de
venta,
a. ¿cuáles serán los puntos de ruptura y los CMC?
b. Si Hefestos tiene un presupuesto de capital según cuadro adjunto con
las TIR apropiadas según su riesgo ¿cuáles de ellos deben ser
implementados?
5. EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL (CMC)

4. AQP SAC es una empresa del sector lácteo cuyo directorio ha establecido que el
grado de propiedad sea de 25%, razón de pago de dividendos es de al menos
30% de la UN y debe ser constante una vez pagado.
AQP tiene un beta de 1,9, la rentabilidad libre de riesgo es 5% y la PRM es 7%.
Para el año 2014 se espera obtener una UN de S/1,2 millones. Los costos de la
deuda antes del IR es de 17% (hasta mS/500) y 21% (por encima de mS/500).
El precio actual de las acciones es de S/20 y emitir acciones nuevas tiene un
costo de flotación de S/1,60. La tasa del IR es de 30%.
a. Identificar los puntos de ruptura del CPPC y sus respectivos valores
b. Si el presupuesto de capital es de mS/5 000, identificar la composición
detallada de los nuevos pasivos y patrimonio y el CPPC
5. EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL (CMC)

5. ACME es una empresa del sector minero ha tenido utilidades de S/8 por acción y
espera que estas crezcan indefinidamente a razón de 7% anualmente. El precio actual
de una acción de ACME es de S/35,00. Tiene aprobado un presupuesto de capital por
un valor de 12 millones de Nuevos Soles. Espera financiar ese presupuesto con
utilidades retenidas (4 millones), emisión de nuevas acciones comunes (2 millones,
costo de flotación de 4%), emisión de acciones preferentes (30% del presupuesto de
capital, precio de mercado de S/20, dividendo preferente de S/7,50, costo de
flotación de 6%). La diferencia se financiará en partes iguales con un préstamo
bancario de largo plazo (TEA 17%) y crédito de proveedores (TEA 12%). La tasa de
impuesto a la renta es de 30%. Con la información proporcionada calcula el Costo
Promedio Ponderado del (CPPC):
a. Para el nuevo capital captado (12 millones de Nuevos Soles)
b. Para el capital total compuesto del capital actual (80 millones de Nuevos Soles y
CPPC de 25%) y el nuevo captado (12 millones de Nuevos Soles)
5. EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL (CMC)
6. Santa Amanda S.A. (SASA) es una comercializadora que ha decidido que su relación
Deuda/patrimonio sea igual 6/2. Estima que para fines del año 2014, deberá tener
una utilidad neta de S/400 000, de los cuales debe repartir el 80% como dividendos a
los propietarios. Los accionistas requieren una rentabilidad por sus fondos invertidos
de 25% anual, pero si deciden emitir acciones nuevas (capital propio externo), el
rendimiento debe ser de 28% debido al costo de flotación. Se sabe que es posible
postergar la deuda de proveedores con un costo de 0, hasta por un monto de S/50
000. Igualmente puede emitir bonos de largo plazo, hasta por un monto de S/150 000.
Estos bonos serán sin cupón y se venderán al 82% de su valor nominal con
vencimiento a 2 años. Si SASA toma una deuda bancaria, esta tendrá los costos
indicados en la tabla mostrada al final.
Si la empresa tiene un presupuesto de capital de S/500 000, identifica las fuentes de
capital, sus respectivos valores y el CPPC. Tasa de IR es 30%.

Rango de deuda bancaria TEA

S/1 a S/75 000 12%
S/75 001 a S/100 000 16%
S/100 001 a S/200 000 20%
S/200 001 a S/300 000 24%
Mas de S/300 000 28%